弱市之下，依舊是“杠桿弄人”。最先預警的金洲管道(002443.SZ)停牌後，市場萬萬沒想到，慧球科技(600556.SH)大股東用杠桿資金增持的股份會遭遇強平。

　　A股新年以來的這波暴跌，讓依賴杠桿工具融資的投資者再次成為最先倒下的群體。與之前不同的是，上市公司的重要股東在增多。

　　上證綜指目前在收復和失守3000點之間掙扎，1月21日尾盤再現恐慌性殺跌，最終大跌3.23%，收報于2880.48點，即將考驗前期2844.7點的低位。

　　有機構人士對《第一財經日報》記者表示，如果A股繼續暴跌，更多的金洲管道，甚至慧球科技將會暴露在陽光之下。

　　上市公司去年為應對股災的積極“護盤”之舉，如今卻成為A股非理性下跌行情的潛在風險。某買方機構人士對本報記者表示，以杠桿救市，當市場遇到暴跌之時，平倉甚至爆倉自然在所難免。

　　大股東杠桿增持風險引爆

　　目前的A股行情，似乎回到了去年下半年開始的危機中。彼時市場的焦點是場外配資和融資融券引發的杠桿風險;此時，股權質押、大股東杠桿資金增持等成了市場的潛在危險。

　　1月18日午間，金洲管道公佈了當天停牌的緣由：第一大股東金洲集團有限公司(下稱“金洲集團”)通過資管計劃增持的公司股票，目前已經達到止損線。金洲管道第一個將大股東增持瀕臨爆倉的消息公之於世，讓市場預感到，大股東杠桿增持已經站在了爆倉的懸崖邊上。

　　《第一財經日報》記者發現，金州集團通過資管計劃共計增持1529萬股，增持均價為18.97元/股，共動用資金2.9億元。根據約定，金洲集團增持的預警線為0.85，止損線為0.8。目前，金洲管道最新股價為11.7元，已達到約定預警線和止損線。按增持成交價計算，金洲集團的增持股份目前已經瀕臨爆倉。

　　當金洲管道成為市場熱議的焦點時，當晚，慧球科技就將這顆“炸彈”引爆，成為今年以來A股市場首次出現大股東股份遭到資管計劃優先級份額委託人強行賣出的情況。由此，慧球科技被推上了風口浪尖。

　　慧球科技1月18日晚間公告稱，該公司董事長、控股股東、實際控制人顧國平于2015年12月通過德邦慧金1號增持的公司股票841.52萬股低於平倉線，因未按合同約定補倉，目前顧國平持有的該計劃全部份額凈值清零，所有財産權益全部歸上海浦東發展銀行上海分行所有，其中50萬股已被資産管理人賣出。

　　根據合同約定，預警線為0.93，補倉線為0.91，平倉線為0.88。而去年12月1日以來，慧球科技股價跌幅達33.67%，截至1月19日收報15.80元/股，已低於平倉線。1月19日早盤該公司股票開盤即跌停，或許有為防範後續再遭遇強平風險之意，該公司于當日下午以籌劃重大資産重組為由停牌。

　　今年1月12日，慧球科技的股價其實已經跌破平倉線。市場一度將顧國平未追加保證金猜測成大小非減持禁令下的創新式減持。

　　慧球科技董秘辦人士近期向《第一財經日報》記者表示，當時顧國平與浦發銀行有過溝通，但可能中間出了什麼狀況，最終顧國平只是收到一個有關平倉風險的通知，顧國平並不想被強平，而是希望通過共同協商來尋找應對措施，以穩定市場。

　　除了德邦慧金1號面臨平倉風險外，截至1月19日，顧國平參與的另一資管計劃華安匯增3號也觸及止損線。目前顧國平已追加資金2000萬元。此外，顧國平手上還有和熙2號基金、華安匯增1號、華安匯增2號三個資管計劃持有慧球科技股票。慧球科技方面表示，後面三個資管計劃暫未觸及平倉線，若公司股票價格繼續下跌，不排除被動平倉的風險。

　　其實，從顧國平的增持路徑來看，遭遇爆倉算是不幸者。顧國平通過借殼上市成為慧球科技的董事長，在通過定增謀求上市公司股份未果的情況下，自去年10月底之後，顧國平及其一致行動人通過多次增持，從而逐步形成對上市公司在股權比例上的控制權，打破了慧球科技去年三季度以自然人為第一大股東、無控股股東和實際控制人的局面。

　　相較慧球科技而言，銀河生物(000806.SZ)則因及時補救躲過強平。該公司近日公告稱，其控股股東銀河天成集團有限公司(下稱“銀河集團”)通過資管計劃增持的該公司2032.26萬股，已觸及該資管計劃協議中的預警線、平倉線。但目前銀河集團追加保證金4508.7萬元，該部分股票已避開被強制平倉或強制過戶風險。

　　還有哪些“地雷”

　　Wind數據顯示，在上市公司增持變動截止日期條件下搜索，2015年7月1日以來，A股共有1809家上市公司獲得重要股東增持，共買入28.79億股，市值達到296.67億元。

　　《第一財經日報》記者梳理髮現，這些增持到目前為止已有50%跌破成本價，這也就意味著近千家上市公司重要股東因增持被套，而這之中加杠桿買自家股票而虧損的不在少數。實際上，去年7月10日，證監會向上市公司發出要求，立即結合公司實際情況，制定維護公司股價穩定的具體方案。方案包括但不限于採取：大股東增持、董監高增持、公司回購股份、員工持股計劃、股權激勵等。

　　“去年6月的股災之後，監管層要求上市公司加入救市，不少上市公司都採取了通過銀行配資發産品、券商收益互換以及資管通道加杠桿增持。”一買方機構人士對本報記者表示。

　　另據業內人士此前向本報記者介紹，在去年7月證監會要求的那輪增持中，上市公司大股東增持及員工持股計劃，優先級資金多由銀行通過資管計劃提供，上市公司大股東等提供劣後級資金，採用杠桿比例可達到1：2左右。各家銀行對預警線和平倉線設置雖不盡相同，但一般情況下預警比例在160%，平倉比例為150%。

　　哪些公司的重要股東最有可能面臨強平風險?

　　《第一財經日報》記者發現，從增持計劃的方式來説，很難簡單以資管計劃或者券商收益互換來判斷是否增加杠桿，但這些計劃增持以來的浮虧卻能窺見一二。

　　以大名城(600094.SH)為例，該公司去年7月發佈的員工持股計劃——“名城壹號資産管理計劃”，明確採用了4：1：1的分級資金結構。補倉線為資管計劃凈值與優先級本息之比，數值為1.6，而平倉線則是資管計劃凈值與優先級本息之比，數值為1.4。

　　Wind數據顯示，大名城自上述計劃發起到去年8月26日期間，共買入公司股票2313.68萬股，平均交易成本為16.31元/股;8月27日~9月23日期間買入549.5萬股，成本9.4元/股，以目前其每股7.43元來看，這兩筆增持浮虧達54.45%、42.36%。值得玩味的是，大名城控股股東福州東富實業給出的收益承諾是：參與此次計劃劣後級份額的預期年化收益率不低於12%，不足部分由其以現金補足。

　　和大名城不同，迪威視訊(300167.SZ)的增持計劃採用的是另一種杠桿方式——券商收益互換。迪威視訊以自有資金合計2500萬元參與齊魯證券股票收益互換交易業務，雙方簽訂了權益類收益互換交易相關協議，由齊魯證券提供2500萬元融資資金，並由齊魯證券進行專業化投資管理，通過深圳證券交易所在二級市場上買入股票。

　　隨後，2015年7月29日~7月30日，齊魯證券通過深交所證券交易系統從二級市場上累計買入迪威視訊106.2萬股，買入均價為28.21元/股，累計成交金額為2995.42萬元。而目前迪威視訊的股價已跌至14.46元，也就意味著齊魯證券自營賬戶持有的迪威視訊股票浮虧達48.74%。

　　除此之外，在去年下半年回暖行情中採取資管計劃增持的公司同樣難逃虧損，以中安消(600654.SH)為例。2015年11月，中安消實際控制人涂國身，通過國金中安消1號增持資管計劃，累計增持590萬股，投入資金2億元，增持均價為33.93元，此後，中安消因故停牌，但停牌前股價已跌至28.84元，涂國身為此已虧損15%左右。

　　回顧2016年開局至今，A股市場一直籠罩著低迷的情緒。從新年首個交易日便兩度觸發熔斷機制到持續泄洪，再到3000點的收復與失守，截至1月21日，上證綜指累計下跌18.61%。本週頭兩個交易日稍有回暖之意，孰料之後兩天的走勢如同當前天氣一樣“寒冷至極”。上證綜指最新收報2880.48點，距離近一年來的新低2844.70點僅一步之遙。

　　有資深基金經理認為，目前尚難言底，下跌空間依然存在。這也意味著，越來越多的銀河生物及慧球科技將暴露在陽光之下。