2016年A股可謂開局不利。截至1月19日，今年以來滬指累計跌幅17.67%，深指累計跌幅20.60%。其中滬指有3個交易日跌幅超過了5%。在股市大跌之下，上市公司的再融資也難逃其影響。

　　數據顯示，按預案公告日統計，2015年以來，350家上市公司跌破增發價格或者預案下限，其中倒挂率最高的達到了60.41%，金螳螂(002081.SZ)、通源石油(300164.SZ)、衛士通(002268.SZ)等58家上市公司的倒挂率超過30%。

　　二級市場頻頻跌破增發價格，影響傳導至一級市場。21世紀經濟報道記者了解到，為了對定增價格、發行數量等進行修改，上市公司不得不中止此前的非公開發行預案。而國元證券(000728.SZ)、好想你(002582.SZ)、獐子島(002069.SZ)、海寧皮城(002344.SZ)、利源精製(002501.SZ)等多家上市公司被迫停止增發方案的實施。

　　“市場不好，很多增發都發不出去，我們的工作也受到影響。”北京一位資深投行人士向21世紀經濟報道記者表示。

　　但對於大股東和機構投資者來説或許是參與上市公司定增的好時機。“現在開始定增，市場正好企穩。定價基準日後股價不斷向上，反而有利於非公開發行。”一位券商人士表示。記者了解到，有機構正在準備發定增産品。

　　350家公司出現定增價格倒挂

　　上市公司定增發行價格出現倒挂是常有的現象，但自去年以來尤其特別多。

　　數據顯示，自2015年以來，跌破增發價格的上市公司數量接近350家，其中有22家公司非公開發行已獲證監會批准。折價率最高的為中南重工(002445.SZ)，最新價格與預案價下限差價率達到了56.44%。太原重工(600169.SH)、廣電網路(600831.SH)等45家上市公司的增發折價率超過了30%。

　　其中109家公司最終停止實施方案，包括國元證券、雙龍股份、華茂股份、中弘股份(000979.SZ)等。不過，近期部分上市公司亦已重啟增發計劃。如12月23日，中弘股份公告，非公開發行股票申請獲證監會通過。

　　不少上市公司剛剛發佈非公開發行預案就面臨增發價格倒挂的窘境。2016年發佈非公開發行預案的上市公司中，至今已有15家出現了股價跌破增發價格或者預案價下限。

　　如1月19日，如意集團發佈發行股份及支付現金購買資金的方案，在方案中，明確將發行價格定為44.36元/股。目前，如意集團的最新股價為43.23元/股。1月16日，百潤股份發佈非公開發行股票預案，確定發行價格不低於定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%，即不低於41.33元/股。而19日收盤，百潤股份股價已跌至35.42元/股，折價率達到14.30%。

　　今年以來，預案折價率最高的為長江潤發，折價幅度39.47%。長江潤發的增發價格為16.62元/股，目前股價10.06元/股。不過長江潤發在去年7月7日就開始因為重大資産重組進行停牌。至今尚未復牌。錦龍股份、東華能源、科迪乳業等多家公司的折價率超過了19%。

　　在業內人士看來，上市公司定增出現價格倒挂是正常現象，但在目前的市場環境下，倒挂案例會特別多，而這勢必影響到定增市場。

　　“大部分的投資機構都不敢在市場低迷的時候做定增，因為有一年或三年的鎖定期，不確定因素比較大。而且多數定增産品都帶有杠桿，一旦鎖定期出現嚴重的倒挂現象，跌到平倉線，則投資人需要追加資金。”丹陽投資首席投資官康水躍向記者表示。

　　事實上，有券商人士認為，對於大股東和機構投資者來説正是參與上市公司定增的好機遇。大股東與機構參與認購，必然希望定增價格越低越好，目前多數股價已被認為低估。在股市出現反彈、不斷上行之時，這意味著套利空間越大。

　　但這前提是基於看好未來的A股市場。康水躍就認為，這涉及到對市場的預判。“如果未來A股出現2001年-2005年或2009年-2014年的慢熊行情，從時間上覆蓋住定增的鎖定期，做定增的投資機構會很難受。”其表示。

　　不過，21世紀經濟報道記者了解到，一些機構正在準備發行定增基金。“未來市場向好是大概率事件，所以看好定增市場，準備發行基金等待機會。”一位私募人士告訴記者。

　　上市公司頻改定增方案

　　事實上，二級市場定增價格頻繁出現倒挂的情況亦已對上市公司的增發産生影響。數據顯示，2016年，僅12個交易日就已有3家上市公司中止了非公開發行。2015年這一數字達到47家。去年6月份以來，提交非公開發行中止審查的上市公司就有39家。而2014年全年，非公開發行中止的上市公司僅有15家。

　　根據21世紀經濟報道記者統計，上市公司中止非公開發行審查的原因各不相同。如眾信旅遊(002707.SZ)、大富科技(300134.SZ)、中遠航運(600428.SH)、升達林業(002259.SZ)、東方精工(002611.SZ)因正在籌劃重大資産重組事項，存在不確定性，提出中止申請；宜安科技等因無法按期完成反饋意見提出中止申請。

　　但大部分上市公司中止審查的原因為市場環境發生重大變化，導致非公開發行的定價基準日、發行價格、發行數量等需要進行調整。自去年6月份以來，A股發生劇烈波動，多數上市公司因要對非公開發行方案進行調整而不得不申請中止此前的方案。

　　例如去年12月15日，申萬宏源中止了非公開發行。“由於目前市場環境發生較大變化，公司和保薦機構經審慎研究和充分論證後，向中國證監會提交了關於中止審查公司非公開發行股票申請文件的申請。”申萬宏源表示，將對非公開發行方案進行修訂調整，待向證監會提交恢復審查申請。

　　根據記者統計，海德利、中國天楹、步步高、申萬宏源、天津松江、神州資訊等超過15家上市公司中止審查的理由明確表示，“鋻於近期國內證券市場發生較大變化，將對非公開發行股票方案內容進行調整。”

　　值得注意的是，中止審查並非是終止審查。調整後的非公開發行方案待股東大會通過後，這些上市公司可以向證監會提交恢復審查的申請。如12月份中止審查的海南航空近期已申請恢復審查。

　　北京一位投行人士向記者感慨，項目發不出去了，錢也拿不到。不過，記者了解到，監管層正鼓勵上市公司按照市價進行發行。“按市價發行，還有鎖定期，未來市場誰都説不準。這樣大家都不會想發。”一位券商人士認為。