編者按：河南省仲景宛西制藥股份有限公司旗下的仲景大廚房股份有限公司(下稱“仲景公司”)于日前披露招股説明書，將募資約3.96億元擴能。據招股書顯示，仲景公司2012年、2013年、2014年，公司主營業務毛利率分別為47.28%、50.26%、45.74%。仲景公司對此表示，公司毛利率主要受産品售價和原材料採購價格影響。此外，據該公司招股書顯示，仲景公司市場佔有率僅為3.15%，而同行業老乾媽、海天味業市場佔比達7.77%及9.49%。此外，據長江商報報道，仲景公司三年內向其關聯公司銷售香菇醬營收比例較大，或涉嫌向關聯方傾銷粉飾業績。

　　市場佔比過低 向關聯方傾銷營收佔比大

　　據長江商報報道，仲景公司在招股説明書中將貴陽老乾媽以及海天味業列為競爭對手。據全國連鎖店超市資訊網的統計數據顯示，目前老乾媽市場份額佔比7.77%，海天味業為9.49%，相比之下，仲景僅為3.15%，差距明顯。

　　有分析人士表示，老乾媽等品牌雖然在全國範圍內有一定知名度，但也未形成絕對性的競爭優勢，目前整個國內醬産品市場強者不強。小眾醬産品要有清晰的産品定位，切勿想要一口吃成一個大胖子。

　　此外，仲景公司還涉嫌向關聯方傾銷粉飾業績。據了解，仲景公司在三年內向其關聯公司銷售香菇醬營收比例較大，2012年、2013年、2014年，公司關聯銷售金額為671.99萬元、584.18萬元、669.67萬元。據招股書稱，關聯方主要用於公司宣傳、職工福利等。

　　 市場競爭加劇 公司存多重風險

　　據仲景公司招股書顯示，2012年、2013年、2014年和2015年1-3月， 公司主營業務毛利率分別為47.28%、50.26%、 45.74%和46.09%。對此，仲景公司表示，公司毛利率主要受産品售價和原材料採購價格影響，如果未來受市場供需關係等因素影響導致主要原材料價格上漲，且公司主要産品售價不能隨之調整，或由於未來市場競爭加劇導致公司主要産品售價變化，將可能引起毛利率下滑。

　　此外，仲景公司招股書還顯示，食品在最終被大眾消費之前須經原料種植、加工、銷售等多重環節，只有對各環節進行全面、準確的有效把控才能確保産品品質。公司自成立以來堅持把産品品質作為各項工作的重中之重，公司在原料入廠、生産加工、産品入庫等環節均嚴格執行國家、行業、企業品質控制標準，公司配備原子吸收光譜儀、超高效液-質聯用儀等現代化的檢測設備以最大限度地對産品品質進行監測和控制。在歷次的監管部門抽檢及公司送檢中，産品品質均符合要求。但鋻於食品安全標準中可能存在的真空，公司仍無法排除“未知”因素帶來的品質控制風險。

　　另外，我國對食品安全日趨重視，消費者的食品安全意識以及權益保護意識也日益增強，食品安全問題的出現可能對企業甚至整個行業造成重大影響，例如曾經的“三聚氰胺事件”、“塑化劑事件”、“瘦肉精事件”等均對相關企業和行業産生了巨大的負面影響。特別是“三聚氰胺事件”，導致當年國內多個乳製品企業的業績大幅下降，甚至部分企業因此而破産。因此，保障食品安全是食品生産企業的根本，食品安全問題的出現甚至可能給企業帶來滅頂之災。

　　在歷次食品安全事件中， 問題的癥結往往集中于鏈條中的某一環節涉及人為污染和非法添加物質。公司建立了完善的食品安全管理體系，將食品安全作為各項工作的重中之重。然而，如果行業內相關企業因食品安全問題而造成波及全行業的負面影響，則公司會受此類食品安全風險影響而造成可能的業績下滑。

　　公司的主要原材料為香菇、花椒等農産品，受市場供需關係、種植采收成本、國家政策等多種因素影響，價格波動較為頻繁。2012年、2013年、 2014年和2015年1-3月，香菇(柄)的採購價格為11.45元、19.05元、23.75元和18.68元，紅花椒的採購價格為46.28元、63.20元、84.16元和86.95元。原材料價格變動對營業成本有一定的影響，如果公司主要原材料供求情況發生較大變化或價格産生較大波動，而公司産品售價不能及時做出調整，將會影響公司當期的盈利能力。

　　仲景公司在招股書中還表示，目前部分新産品尚處於市場培育期，市場影響力有限。如果産品不能適應消費者的消費習慣，産品的宣傳效果沒有達到預期，在一段時間內無法吸引、培育消費者並形成相對穩定的客戶群，導致公司對産品多樣化的研發、生産、市場推廣投入不能産生效益，將對公司上市當年利潤産生不利影響。

　　産品存滯銷現象？

　　長江商報報道，在武漢洪山區雄楚大道以及中北路附近的大型商超中，仲景香菇醬的數量顯然同其他品牌的醬類産品不能相比，在同一超市發現了三個不同生産日期的仲景香菇醬擺放到一起，且還被擺放到超市貨架的最上層，這讓人不免産生疑問，産品是否有滯銷現象?

　　招股書中顯示，瓶裝香菇醬對於仲景公司毛利率貢獻一直保持在46%以上，是公司毛利率最高的産品。其香菇醬最近三年來一直佔據主營收入的半壁河山，今年一季度貢獻比例近6成。

　　不過，招股書顯示，其瓶裝香菇醬(凈含量210克)銷售價格2012年至今年一季度分別為5.6元、5.93元、5.81元及5.79元。然而，這個價格卻跟超市售賣的10元至14元不等的售價相差2倍多。那麼香菇醬産品的銷售價格，到底是由誰來定?

　　長江商報記者聯繫仲景公司，就上述疑問進行求證，該公司前臺辦公人員卻告知記者，“公司不需要媒體採訪”。公司董秘楊麗對記者説:“目前沒有接受採訪的意向和需要，涉及到公司的管理決策，一切以招股書為準”。

　　據了解，仲景公司銷售模式為經銷商銷售的模式。該公司依賴於500多家經銷商，逾3000家分銷商的銷售網路，覆蓋終端銷售網點超過10萬個。招股書顯示，仲景公司基本不面對終端直接銷售，報告期內，公司對經銷商的銷售為買斷式銷售。業內人士分析，這實際上降低了廠家的行銷成本，另外，經銷商對産品價格擁有決定權，收益來自利差。

　　此外，在經營上，主要執行“先款後貨”制度，保證了貨款安全和資金回籠速度，也就是説，市場風險轉嫁到經銷商身上。中投顧問食品行業研究員向健軍認為，醬類品牌之間的競爭相當激烈，且受地區消費偏好差異性的影響，醬産品市場帶有明顯的地區性，全國性醬品牌比較少。老乾媽、李錦記、阿香婆等品牌雖然在全國範圍內有一定的市場知名度，但是也沒有形成絕對性的競爭優勢。