歷時四個月，備受關注的西水股份重組天安財險一事，終於得成正果。

　　11月25日晚間，西水股份公告稱，公司發行股份及支付現金購買資産並募集配套資金暨關聯交易事項獲得證監會有條件通過。西水股份耗資135.31億元，實現持有天安財險50.87%的股權，成為天安財險的控股股東。根據此前披露的資訊顯示，此次控股之後，西水股份原有的業務已被剝離，天安財險成為西水股份唯一正常經營的業務。業內認為，這意味著天安財險已經實現間接上市。

　　除西水股份外，天茂集團、華資實業等上市公司也公告通過增資收購達到控股保險公司的目的。分析認為，通過該種路徑實現間接上市的保險公司會越來越多。

　　獲130億輸血實現間接上市

　　根據公告，本次交易完成後，天安財險成為西水股份的控股子公司，一位接近天安財險人士表示，這就意味著天安財險間接上市。

　　今年1月，西水股份嘗試對天安財險進一步增資“暫停”後，8月份，再度發力的西水股份野心更大。歷時四個月，西水股份終於等到了監管的一紙批文。

　　西水股份自2010年入股天安財險後，通過參與天安財險股權轉讓，增資擴股等方式，自2011年起一直為天安財險並列第一大股東。此外，自2012年起，西水股份還被授權行使50%以上的經營表決權。

　　在此前發佈的資産重組草案中，西水股份表示，面對不利的經濟環境和激烈的市場競爭，公司積極推進調整産業結構，經過股權騰挪，天安財險已成為西水股份唯一正常經營的業務。

　　2015年8月，西水股份公告，擬以發行股份及支付現金相結合的方式購買天安財險26.96%的股權，交易價格為69.07億元。同時，募集不超過66.24億元配套資金增資天安財險。交易完成後，西水股份持有天安財險50.87%的股權，成為天安財險的控股股東。而這一交易的耗資達到了135.31億元。

　　據了解，此次天安財險曾有過上市計劃，並成立了上市小組。那麼，此次交易是否意味著天安財險已經實現了間接上市，此前的上市計劃是否還會繼續？一位接近天安財險人士表示，這就意味著天安財險間接上市。

　　天元律師事務所合夥人徐偉表示，從目前情況看，正確的理解應該是天安財險被上市公司合併報表了。一般來説，如果一家企業已經與上市公司合併報表，就不需要單獨上市了。因為上市的主要目的是為了融資，如果股東在能融資的情況下可以對子公司增資，保險公司也並不一定要有上市的需求。

　　另一位天安財險內部人士表示，從嚴格的法律意義上來講，天安財險只是西水股份的一項主營業務。但是除了主營業務外，西水股份已基本沒有其他業務。所以西水股份未來股價的多少，完全取決於天安財險未來在市場上的表現和對外公開的數據和報表。

　　背靠股東擴充規模

　　今年年初，天安財險一款理財型産品大賣就得益於股東的支援，天安財險也因此在今年5月底成為第五家總資産超過千億元的財險公司。

　　同其他中小保險公司一樣，天安財險依靠著理財型産品在近兩年發展壯大。數據顯示，今年，天安財險憑藉一款投資型財險，8個月迅速斬獲了800億元保費，震驚業界，被稱為“安邦第二”。

　　上述保險業內人士表示，對天安財險來講，這兩年業務有了長足進步，今年一款理財型産品大賣就是因為股東在投資端的支援。

　　理財型産品的大賣，給天安財險帶來了現金流，使其可以通過投資做大規模。數據顯示，到2015年5月底，天安財險資産總額達到1099.8億元，成為繼人保財險、平安財險、太保産險和安邦財險之後，第五家總資産超過千億元的産險公司。

　　公告顯示，交易完成後，天安財險預計可以獲得約67億元的增資，這一增資可以使天安財險滿足償付能力監管標準，進而帶動業務規模的快速增加。保險專業律師李濱認為，接下來，天安財險主要還是會以理財型産品為主，以求達到上市公司擴充規模，降低資金成本的目的。

　　對西水股份而言，保險牌照的存在，使其有了融資的渠道。

　　從2012年開始，保險業務就已經成為西水股份主要收入來源。2014年，西水股份的保險業務收入已經達到97.81億元，而水泥業務收入僅為219.16萬元。天安財險2014年度實現凈利潤39710.90萬元，佔公司合併凈利潤的82.66%。

　　“利用保險牌照，可以進行融資。並且保險資金成本還很低，融資以後，向關聯企業投資等都是非常有利的。”李濱認為，雙方兩相結合是水到渠成的事情。

　　保險公司間接上市將成趨勢

　　天安財險內部人士表示，目前以股權融資為代表的融資方式相對來説還是成本最低的，因此會有多家公司選擇該種方式。

　　通過上市公司增持控股或是收購保險公司的方式，保險公司借此間接上市的案例也越來越多。

　　2015年10月30日，證監會審核並通過了天茂集團非公開發行股票的申請，天茂集團通過向劉益謙及其關聯人非公開發行募集資金90多億元，收購部分國華人壽的股權，使天茂集團持有國華人壽的股權達到51%。收購完成後，國華人壽將成為天茂集團的控股子公司，國華人壽的財務報表也將合併到上市公司。

　　除了國華人壽和天安財險外，華夏保險也有望通過此途徑實現上市。9月19日，華資實業公告稱，公司擬非公開發行股票募資不超過316.8億元，用於對華夏人壽增資。增資完成後，華夏人壽成為公司的控股子公司。

　　前述天安財險內部人士表示，目前以股權融資為代表的融資方式相對來説還是成本最低的，因此會有多家公司選擇該種方式。

　　李濱認為，上市對保險公司自身資本、財務數據等各方面要求很高，對特別是中小公司、經營數據不是很理想、股東注資能力很弱的保險公司來説，通過被上市公司收購，實現間接上市是一個趨勢。

　　不過，徐偉表示，通過這種方式，跟保險公司自己上市有類似之處，在監管、資訊披露等方面會比被上市公司收購前監管要求更嚴格。此外，保險公司的地位和控股股東有可能會發生變化，發展方式可能也會發生變化，現在還不好判斷這一上市方式的優劣。