不只是溫氏股份吸並大華農(300186)，此前申銀萬國換股吸並宏源證券、路橋建設被中國交建(601800)吸收合併、上電股份被上海電氣吸收合併、太行水泥被金隅股份(601992)吸收合併時，上市首日股價均大漲，前期“埋伏”的投資者都收穫了不菲的投資收益。

　　有私募人士認為，吸收合併後，被吸並的上市公司實際上已變身為一家全新的上市公司，加上上市首日沒有漲跌幅限制，因此一些投資者是按新股上市溢價來對其進行炒作。這一投資邏輯在以後案例中會否繼續靈驗，頗值得關注。

　　借道發行股份換股吸收合併大華農，溫氏股份11月2日如願登陸A股市場，並受到投資者熱烈追捧。公司股價以71.98元每股大幅高開後一度衝至75元，此後隨著潛伏獲利盤的大量涌出，股價出現震蕩回落，收盤報于每股55.31元，但當日漲幅仍高達242.48%。按收盤價計算，其2005億元的總市值已與中國鐵建大體相當，在A股位列第23名，甚至高於中信證券(600030)、萬科A等重型藍籌。

　　除成就了兩千億元的市值規模外，溫氏股份上市首日的股價表現，也續寫了一些投資者對此類吸並概念股簡單卻有效的套利模式，即在吸收合併方案確定後對“老股”擇機實施潛伏，待首日上市拋售獲利。

　　根據換股吸收合併方案，溫氏集團以16.15元/股(分紅後，下同)向大華農全體股東發行A股股票，以取得該部分股東持有的大華農全部股票。大華農確定的換股價格為13.03元/股，對應吸收合併的換股比例為0.8070，即換股股東所持有的每1股大華農股票可換得0.8070股溫氏集團所發A股股票(即溫氏股份).

　　而從股價走勢來看，在大華農終止上市前夕，便有資金開始實施潛伏，以期博弈潛在的套利機會。具體來看，在10月8日至16日期間，大華農股價單邊上漲逾32%，最後一個交易日更是放量收于漲停。而以大華農終止上市前每股45.72元的收盤價計算，只有溫氏股份上市首日股價高於56.65元時，彼時以最高價買入大華農的投資者方能實現盈利。回看溫氏股份昨日股價一開盤便衝破了上述價格，從而為前期“潛伏者”提供了獲利了結的機會，而此前低價買入的投資者更是賺的盆滿缽滿。

　　事實上，不只是溫氏股份吸並大華農，此前申萬宏源(000166)集團(原名“申銀萬國”)換股吸並宏源證券時，其當時股價表現同樣為投資者提供了類似套利機會。翻查股價走勢可知，宏源證券在終止上市前的六個交易日內大漲了75%。即便如此，申萬宏源上市首日逾30%的漲幅(首日開盤參考價是以宏源證券最後交易日收盤價為基準計算)，還是令早期高價買入宏源證券的投資者“滿載而歸”。

　　而回看更早案例，同為換股吸收合併運作，路橋建設(被中國交建吸收合併)、上電股份(被上海電氣吸收合併)、太行水泥(被金隅股份吸收合併)在終止上市前也出現過投資者以高於換股價的價格大筆吸籌的情形，而隨著中國交建、上海電氣、金隅股份A股上市首日股價大漲，前期高價“埋伏”的投資者也都收穫了不菲的投資收益。

　　如今，這一投資邏輯在溫氏股份上再次得到應驗。“吸收合併後，被吸並的上市公司實際上已變身為一家全新的上市公司，加上上市首日不設漲跌停，因此一些投資者是按新股上市溢價來對相關股票進行炒作。”有私募人士如此解釋稱。

　　而隨著此類換股吸收合併運作模式的日益增多，上述投資邏輯在其他案例處會否繼續“靈驗”，頗值得關注。