中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立表示，A股“不死鳥”復活對資本市場的發展來説並不是一件好事，如果肯定註冊制，那麼讓不死鳥復活就是一個倒退的事情，尤其像*ST廣夏這類在10多年前就已經臭名昭著的公司。

　　10月21日，證監會官網披露了最新的並購重組審核結果：昔日的“寧夏第一股”、“造假王”*ST廣夏(000557.SZ)重組終獲有條件通過，10月22日復牌漲停。

　　“我們獲得的是有條件通過，證監會讓我們10個工作日內補齊鐵路運力、運價及未來區域發展等的實質材料，報上去後再等審批結果，如果通過了我們才會準備下一步工作。”*ST廣夏證券辦一位女士告訴21世紀經濟報道記者。

　　“銀廣夏事件”爆發已有14年，其間圍繞其善後處置，衍生了不少重組故事，而今最終裝入寧東鐵路，搖身成為鐵路運輸股。值得注意的是，在此之前，2002年和2008年中聯實業和浙江長金的重組都匆匆收場。

　　對於不死鳥再度復活的故事，中國社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，A股“不死鳥”復活雖然對該公司及其股東來説是利好，但是對資本市場的發展來説並不是一件好事，如果肯定註冊制，那麼讓“不死鳥”復活就是一個倒退的事情，尤其像*ST廣夏這類在10多年前就已經臭名昭著的公司。

　　重組後如何讓公司聲譽變好？上述證券辦女士稱“此事需要請示領導，自己並不清楚”。

　　受累煤市

　　10月14日，*ST廣夏公佈的三季快報顯示，今年前三季度，凈利潤約為12萬元，同比下降97.29%。2013年和2014年，*ST廣夏的凈利潤分別為358.2萬元和117.28萬元。但是2014年其因營業收入為838.6萬元，觸發了“營業收入不得低於1000萬元的標準”，2015年上半年其營業收入也僅有491.05萬元，如果仍不足千萬元將面臨被暫停上市，頹廢的業績也在催促其重組儘快完成。

　　*ST廣夏的重組方寧東鐵路是寧東能源化工基地內唯一一家地方鐵路公司，主要為該基地內的各大電廠、煤化工企業以及各大煤礦提供貨物承運、管理等鐵路運輸服務。不過近年煤炭市場處於寒冬期，寧東鐵路亦受其累，尤其是2014年以來情況更堪憂。

　　據*ST廣夏披露，2012-2014年，寧東鐵路實現營業收入約為8.3億元、9.03億元和6.75億元，凈利潤分別約為3.43億元、3.12億元和1.57億元。粗略計算，寧東鐵路2014年凈利潤同比降約50%。

　　“這兩年煤炭市場比較蕭條，寧東鐵路承擔的煤炭運輸佔大部分業務，因此受到影響，但是收益還是可以的，預計跟2014年差不多。”上述證券辦女士表示。

　　主營煤炭運輸的大型上市公司大秦鐵路(601006.SH)公佈的9月數據顯示，2015年1-9月，大秦線累計完成貨物運輸量30504萬噸，同比減少10.17%。其在2015年上半年報告中指出，煤炭是公司最主要的貨物運輸品類，2015年上半年煤炭發送量佔公司貨物發送總量的88%。受宏觀經濟影響，煤炭消費進一步回落，從而相應降低了鐵路煤炭運輸的需求。

　　“除了煤炭需求量下降導致發運量減少，另外由於柴油價格下調，汽運的成本下降了很多，不少地方的汽運比鐵路運輸貴不了多少，同時下半年海運的價格也一路走低，鐵路運輸的壓力更大了。”中宇資訊煤炭分析師關大利對21世紀經濟報道記者表示。

　　“不死鳥”終結者

　　儘管受到行業所累，寧東鐵路的股東承諾待交易完成後的連續三個會計年度凈利潤合計不低於10億元，若達不到將以現金補足差額部分。

　　證監會在審核*ST廣夏重組的過程中，也注意到了寧東鐵路的後續盈利實現情況，最終批准“有條件通過”。而這個條件便是“請申請人結合鐵路運力、運價及未來區域發展補充披露重整計劃預測利潤的可實現性，並作風險提示”。

　　上述證券辦女士表示，“除了鐵路運輸，公司重組完成後還將拓寬其他業務，比如光伏能源等。”

　　另外，*ST廣夏在2015年3月初披露的投資者關係記錄中表示，近幾年，國家能源結構調整給寧東鐵路帶來一些不利影響，運量下滑。2016年又將趕上大發展機遇，寧東能源化工基地煤制油項目、特高壓送變電項目將全面投産，和公司配套的電力企業就有九個，以後寧東鐵路發展還將參與到國家路網及“一帶一路”戰略中去。

　　從一個14年前響徹資本市場的牛股到“造假王”並墮入深淵不能自拔，*ST廣夏的重生故事驚心動魄。A股裏，像*ST廣夏一樣演繹不死鳥神話、烏雞變鳳凰的上市公司數目並不少。近期就有*ST鳳凰(000520.SZ)、*ST超日恢復上市，另外*ST天龍(現為山水文化，600234.SH)、ST金泰(現為山東金泰，600385.SH)、*ST寶碩(現為寶碩股份，600155.SH)等均是資本市場上有名的“不死鳥”，也因此備受爭議。

　　註冊制漸行漸近，會不會成為“不死鳥”的終結者？尹中立認為，如果註冊制真的實施了，那麼“不死鳥”的存在就沒有什麼意義。不過目前IPO暫停，因此註冊制實施還比較遠。從進度看，應該先恢復IPO，再實施註冊制。

　　值得注意的是，不少ST公司的重組是政府主導下的“拉郎配”，*ST廣夏就比較典型。即使註冊制實施後，是否還會存在“拉郎配”的現象？尹中立表示，屆時拉郎配的重組可能性會大大下降。一方面優質資産會選擇自己上市，而不用承擔“殼”的沉重債務；另一方面，現在借殼ST是有利可圖，因為市場給予了這類公司很高的估值，動不動就幾十億甚至上百億的市值，地方政府的壓力也比較大。

　　“如果股價跌下來，估值合理了，牽扯的人不是那麼多了，地方政府的壓力就小了，到時候談退市就比較好談。”尹中立説。