光明集團近年提出了國際化戰略，頻繁並購海外資産，超越了國內其他食品企業。但在其國際化路線中，被收購海外企業卻往往並非高效資産。

　　近日，光明集團旗下上市公司上海梅林(600073)公佈，用現金方式收購紐西蘭最大肉類加工企業Silver Fern Farms Beef Limited(簡稱SFF)50%股份。10月16日，SFF股東大會也通過了上海梅林的收購計劃。SFF近兩年業績急劇下滑。有業內人士分析認為，如果並表後，該公司或拖累上海梅林業績。

　　收購SFF增值率為-10.71%

　　2011年至今，光明集團旗下子公司先後收購了紐西蘭乳業公司新萊特51%股權、澳大利亞瑪納森公司75%股權、英國穀物食品生産商維他麥60%股權以及法國葡萄酒出口商Diva公司70%股權，以色列乳企TNUVA76.7%股權。不過，《經濟參考報》記者調查發現，儘管這些被收購企業或頂上其國內第一的頭銜，但資産業績都不理想。

　　光明乳業以8200萬紐西蘭元(約合人民幣近4億元)的價格收購新萊特51%的股權之後，雖然2013年其利潤頗高，但2014年即陷入虧損的境地，凈利潤為-84萬紐西蘭元。TNUVA是以色列最大的食品公司，但近況並不樂觀，連續數年處於利潤下滑的通道之中，2014年的凈利潤僅略超2012年的1/3。

　　公開資料顯示，SFF 集團是紐西蘭最大的肉類加工企業，也是繼恒天然公司之後紐西蘭第二大農業出口企業。主要經營牛、羊、鹿肉的屠宰加工業務，其牛肉、鹿肉業務佔紐西蘭市場份額的第一，羊肉業務佔紐西蘭市場份額的第二。截至2014年9月30日，SFF資産總額為7.6億新元。

　　上海梅林此次準備花費3.11億新元收購SFF50%的股份，並一如以往光明集糰子公司海外並購那樣，定上海梅林下屬全資子公司上海梅林(香港)有限公司作為收購主體。按照2015年6月30日匯率中間價(1紐西蘭元兌人民幣4.2481元)折算後，折合人民幣13.21億元。審計評估顯示，SFF企業價值估值為6.2億元，折合人民幣26.3億元；扣除凈財務債務後，股東全部權益價值(扣除少數股東權益)為3.5億新元，折合人民幣14.9億元。

　　上海梅林也表示，此次收購估值增值率為-10.71%。業內人士分析認為，其主要原因是SFF最近兩年業績不好。

　　2013年9月30日、2014年9月30日兩年中，SFF總收益分別為23.2億新元、20億新元；稅前利潤分別為181萬新元、-3652萬新元；歸屬於母公司所有者的凈利潤分別為-2855萬新元、47萬新元。而2013年9月30日、2014年9月30日、2015年6月30日三年中，凈資産收益率分別為-9.58% 、0.15% 、12.21% 。

　　SFF公司的現金流情況也不樂觀。2014年10月1日至2015年6月30日的前三季度經營活動現金流量凈額-1.5億新元、投資活動現金流量凈額-309萬新元、融資活動現金流量凈額-29萬新元。

　　此外，SFF還有存貨減值的風險。2013財年和2014財年中，SFF存貨凈額分別為1.65億新元和0.99億新元，分別佔流動資産的40.94%和27.88%。“公司仍存在存貨規模較大帶來的資産週轉能力下降、資金運作效率降低以及盈利能力受損等風險；此外，由於肉類産品和下水産品的保質期有限，且對保存環境有一定要求，公司還面臨著存貨管理風險和貶值風險。”上海梅林在收購公告中也承認這一事實。

　　或拖累上海梅林業績

　　上海梅林是光明集團旗下公司，擁有“冠生園”、“大白兔”、“蘇食”三個中國馳名商標。該企業定位是依託光明食品集團強大的綜合食品競爭優勢，通過內外資源的優化配置，構建從資源控制、食品加工和通路建設全産業鏈公司組織架構，實現梅林股份向食品製造與食品分銷為雙主業的二次轉型，成為國內一流、國際上有影響力的綜合食品製造和服務的提供商。

　　光明集團、上海梅林為什麼要收購業績如此的一家紐西蘭企業？

　　《經濟參考報》記者近日致電上海梅林相關人士，他稱以收購公告為準。光明集團相關人士説，肉業是光明食品集團的核心主業，收購SFF是光明食品集團佈局海外肉業資源，擴張全球肉業市場的需要。作為戰略投資者，我們將與SFF一起制定包括中國市場在內的發展戰略，進一步細化經營策略，提高企業績效。“投資比例為50%是雙方共同達成的協議，還是跟以往的光明食品集團幾次海外並購一樣，由我們並表。”光明集團上述相關人士稱。

　　業內人士指出，如此業績的一家外資企業若與上海梅林並表，將更加拖累業績已現疲軟的上海梅林。

　　上海梅林2015年半年報顯示，實現營業收入48.11億元，比去年同期52.44億元下降8.24%；歸屬於上市公司股東的凈利潤7949萬元，比去年同期8388億元下降5.24%；財務費用3064 萬元，比去年同期4730萬元下降 35.23%；綜合毛利率同比上漲了1.04%。

　　收購公告顯示，上海梅林此次交易為現金收購，資金來源為自有資金及銀行貸款，其中自有資金不低於50%。儘管上海梅林表示，已與相關銀行機構達成了融資計劃，但上海梅林賬面上的流動資産還是捉襟見肘。

　　上海梅林半年報顯示，合併資産負債表中，流動資産合計為34.7億元，貨幣資金為17億元；其餘的費用中應收賬款佔據了5.69億元，存貨7.69億元。而應收賬款的收回速度、去庫存化，上海梅林做得非常慢，應收賬款、存貨在今年年初分別為5.94億元、8.08億元。而上海梅林母公司的貨幣資金為5.72億元。按照收購計劃，上海梅林需配置50%以上自有資金。

　　業內人士指出，此財務情況下，若光明集團不出手，上海梅林拿出約7億元的真金白銀很難。對此質疑，上海梅林相關人士未作出任何表態。