“A股最低調公司”的生存法則，也就暴露出A股市場長期以來所謂“嚴進寬出”規則的嚴重滯後，導致上市公司“殼”資源的稀缺性被放大。

　　1年半“零營業收入”、6年無主業、10年累計利潤不足200萬元……一連串經營“慘況”下，員工僅有7人的袖珍上市公司*ST星美，竟然能存活下來且在大浪淘沙的A股市場長期保有一席之地。更為詭異的是，9月2日，*ST星美公佈了與歡瑞世紀影視傳媒重組並募集配套資金的交易預案，擬通過注入影視傳媒資産，實現營收和轉型。

　　説得難聽點，*ST星美就是一隻典型的“垃圾股”，對於股民來説，真正的投資價值早已不復存在。可這家公司仍然僵而不死，無非還在於它所謂的殼資源，這恰恰映射出當下證券市場面臨的結構性難題。

　　雖然我國證券市場早在上世紀末借鑒國外經驗，對財務狀況或其他狀況出現異常的上市公司股票交易進行特別處理，冠之以“ST”、“*ST”等。然而，這一看似威嚴的監管大棒，在實際運用中卻成效甚微。截止到2015年8月22日，滬深兩市被終止上市的公司僅有12家，與此形成鮮明反差的是，納斯達克每年有大約8%的公司退市，其中大約一半是強制退市。紐交所的退市率大約為6%，其中約1/3是強制退市。由於退市企業和IPO企業數量相當，近幾年紐交所上市企業數量穩定在2000家上下。

　　相對於美國證券市場對於上市公司品質的篩選如此嚴格，“A股最低調公司”的生存法則，也就暴露出A股市場長期以來所謂“嚴進寬出”規則的嚴重滯後，導致上市公司“殼”資源的稀缺性被放大，*ST星美屢屢遇到貴人也就不足為奇。

　　更令人遺憾的是，這家公司多次自救的過程涉嫌違規內幕交易。如報道中所披露的，2011年、2012年*ST星美順利保殼，其主要原因“源於大股東讓渡商業機會”，即大股東通過介紹客戶訂單給子公司，使得子公司得以保殼自救。這種純粹是為了保殼、而非公司市場競爭力掙錢的作偽現象，理應受到嚴格問責，監管層卻在關鍵時刻失察，也就讓*ST星美的投機遊戲可以順延下去。

　　時至今日，*ST星美眼看又要通過業務重組來一次金蟬脫殼。如此只能證明，如果監管層一味奉行“父愛主義”管理，資本市場就很難獨立發展，而“契約至上”的市場化導向也難以確立。監管層也無從通過立法，行政和執法，從制度和文化傳統上保證證券市場的契約至上精神，使得市場主體和政府的行為穩定、可預期。

　　類似于*ST星美以鑽制度空子為生存法則的案例，是A股市場轉型之痛，説到底還在於監管層能否落實貫徹證券法和其他監管法規，維護市場“三公”。比如市場期盼已久的“註冊制”改革，究竟何時能開啟大幕，從而消除殼類企業的灰色生存土壤？對欺詐、內幕交易和操縱市場行為的打擊力度能否持續強化？這恰恰考驗著監管層深化制度改革的決心和行動。

　　畢舸(財經評論人)