證監會新聞發言人鄧舸日前表示，監管部門將依法支援上市公司開展市值管理，堅決打擊以“市值管理”為名進行的違法違規行為，維護公開、公平、公正的市場秩序。目前，中國上市公司協會正在牽頭推進市值管理的進一步研究工作。

　　市值管理作為推動資本市場建設、完善上市公司治理等的重要組成部分將迎來發展契機。中國證券報記者在採訪中發現，目前上市公司對市值管理的理解還存在不一致的情況，而投資者存在對市值管理的認識直接與股價掛鉤的觀念，“唯股價而論”。此外，近期市場延續震蕩行情，多家上市公司認為在目前的市場環境下，市值管理什麼時候做、怎麼做存在疑問，亟需監管部門出臺相關政策加以明確。

　　市值管理回歸正軌

　　2014年5月國務院發佈“新國九條”，明確提出“鼓勵上市公司建立市值管理制度”。事實上，此前上市公司就在運用多種手段做大公司市值。以市值管理的重要手段並購重組為例，2013年中國並購市場共完成647起交易，同比2012年增長超過50%，並購重組作為上市公司培育核心競爭力、做強企業、做大市值的重要手段，從側面反映了市值管理的熱度。

　　“新國九條”發佈以來，以做大市值為導向的企業價值管理更是如火如荼，員工持股、並購重組、股權激勵、産業基金等市值管理大戲輪番上演。雖然不同口徑的統計數據有所差異，但多方統計數據顯示，2014年並購重組、員工持股等市值管理手段持續火熱。《2014年中國上市公司並購報告》顯示，2014年上市公司並購數量和交易額均呈現出突飛猛進的發展態勢，大量並購案例在2013年底啟動，在2014年完成。在收購主體方面，參與收購的上市公司數量增多，頻率上升，特別是民營企業逐漸成為收購的主力軍。

　　目前市場遭遇了短期大幅下跌，市值管理似乎成為“無足輕重”的配角。“在市場整體下跌環境中，投資者聽不進市值管理的消息，上市公司忙於救市也沒了市值管理的閒情。但正常的市場，一定是上市公司關心自身市值成長、關心投資者回報的市場，所以在正常情況下，市值管理必然是要回歸的。”銀河證券分析師認為。

　　近期，證監會明確表態將依法支援上市公司開展市值管理，並表示根據前期調研，市值管理的主要目的是鼓勵上市公司通過制定正確發展戰略、完善公司治理、改進經營管理、培育核心競爭力，實實在在地、可持續地創造公司價值，以及通過資本運作工具實現公司市值與內在價值的動態均衡。鄧舸還透露稱，中國上市公司協會正在牽頭推進市值管理的研究工作。此前中上協副會長姚峰表示，上市公司對於市值管理的需求很迫切，中上協將起草和出臺上市公司市值管理指引。上述種種動向表明，市場回歸合理狀態後，上市公司市值管理制度建設將回歸正常的推進軌道。

　　市值管理不等同於管理股價

　　此次證監會在提出推進上市公司市值管理制度建設的同時，明確堅決打擊以“市值管理”為名進行的違法違規行為，維護公開、公平、公正的市場秩序。上海一家深市上市公司高層人士認為，證監會的上述表態從側面反映出，在仍缺乏必要的指導細則情況下，市值管理存在著不可忽視的問題。“最重要問題的是市值管理的合理範圍如何界定，市值管理的最終目標如何設定。”

　　在不少投資者看來，上市公司進行市值管理的合理手段並不是一個問題，最重要的是市值管理對股價的強力拉升。在交易所互動平臺以及上市公司公告資料等中發現，不少投資者的建議是“做市值管理拉升股價”。但中國上市公司市值管理研究中心主任施光耀認為，市值管理不能等同於管理市值，尤其是不等同於管理股價。經濟學家宋清輝提出，市值管理不是股價提升，而是公司全方面的提升，公司要做好市值管理，就要讓外界看到他們最想看到的東西。

　　業內人士認為，上述專家的觀點代表了市值管理的正確發展方向。但在現實情況下，不少公司同樣將市值管理作為拉升公司股價的手段。中金公司研究員王慧認為，有些公司將市值管理直接等同於股價管理，部分公司甚至直接忽略市值管理的核心，即價值創造和價值經營，直接跳到價值實現階段，進行資本運作以謀求股價上漲，從而獲得高額回報。

　　“道理很簡單，如果公司大股東、管理層等沒有相關利益，他們為什麼要做市值管理。現實中的情況是，借市值管理拉升股價，投資者在股價拉升中獲益，公司管理層等壓力減小，股價上漲還可以幫助公司股東開展股權質押等。在利益的驅動下，市值管理成為多方追捧的對象。”上述上市公司高層人士認為。

　　監管部門著重強調打擊違規“市值管理”，並制定相關指引，有望為上市公司市值管理打開不同的局面。姚峰此前在公開場合表示，市值管理要有兩個基本特徵，一是整體性，即應該為全體股東的共同利益服務，而不是為少數群體的利益服務；二是長期性，即要促進公司與資本市場的長期協調發展，為股東創造真實價值，而不是短期的概念包裝、題材炒作等行為。未來在上市公司市值管理指引等政策的規範下，上市公司市值管理有望走向規範發展之路。

　　市值管理需擇時而為

　　直觀地看，上市公司進行市值管理對上市公司各方都有利，但在實際操作中，不同公司對市值管理有著不同的需求。“簡單來劃分，國企上市公司和民企上市公司之間有著不同的市值需求，兩類企業大股東、管理層等對市值管理的態度不同。細分來看，有著並購重組、對外投資等需求的上市公司對市值有一定需求，另外股東股權質押比例高等因素也促使一些上市公司維護市值、管理市值。”銀河證券分析師稱。

　　國企和民企在市值管理上的熱度不同。查閱此前發佈的中國上市公司市值管理績效百佳榜等資料發現，市值管理民企的積極性高於央企和地方國企。市場評論人士熊錦秋認為，對於民營上市公司來説，由於大股東持股較多，自然有進行市值管理的內在動力，但對於國有控股上市公司而言，管理層未必有這個動力。上汽集團2014年8月曾宣佈將進行市值管理，一時成為國企市值意識覺醒的標桿。據悉，截至目前上汽集團市值管理工作仍在研究、計劃中，市值管理的具體實施仍需時日。上海市國資監管部門人士認為，國企上市公司市值管理面臨激勵不足的問題。而在民營上市公司中，管理層還往往兼有大股東等多重身份，公司市值的擴容將是實實在在的利益。在國企中推進市值管理需要與管理層股權激勵等措施結合在一起。據悉，即將出臺的國企改革頂層設計預計會對國企市值管理等做出相關規定。

　　但民企上市公司對市值管理的熱衷也容易“走歪路”。曾有部分民企上市公司為了追求市值而盲目追求高溢價並購，最終落得個難以消化增量市值的下場。另外，違規“市值管理”背後往往還隱藏著違規信批、違規增/減持等問題，最終將影響上市公司的健康發展。

　　對於合法合規進行市值管理的上市公司，具體操作時也需要擇時而為和順勢而為。一家上市公司董秘在接受採訪時認為，動態的資本市場需要匹配動態的、適時的市值管理措施，發展中的公司本身也需要匹配動態的、適時的市值管理措施，而且具體公司的市值管理動作需要合適的市場大環境。“近期市場大幅震蕩，整個市場的市值都需要'管理’，單個公司就很難做市值管理了。