沃華醫藥啟動並購模式。該公司16日宣佈，斥資約1.8億元收購實際控制人趙丙賢控制的遼寧康辰藥業有限公司51%股權。此前，沃華醫藥與5月20日宣佈，收購南昌濟順制藥51%股權。

　　“沃華醫藥未來將堅定不移推動並購戰略實施，成熟一個，收購一個。這恐怕是投資者最樂於見到的。”沃華醫藥總裁張戈接受《經濟參考報》記者採訪時表示，現在還有新的目標企業，但仍在觀察中。沃華醫藥此前表示，將致力於打造成中藥獨家品種的平臺型公司。

　　已有新的並購目標

　　遼寧康辰主要從事中成藥的研發、生産與銷售業務，擁有4個獨家品種，主導産品為骨疏康顆粒（膠囊），是具有自主智慧財産權的國家中藥新藥，是國家中藥保護品種、國家醫保産品。近三年來，該公司平均銷售收入年增長近50%，2014年凈利潤達到926萬元，預計2015年凈利潤將達到1189萬元。

　　“只要時機成熟，還將在行業內尋找非關聯交易企業進行兼併重組。收購戰略一旦啟動，就沒有停下來的道理”張戈對《經濟參考報》記者透露，現在已有目標，但仍在觀察中。沃華收購兼併模式不同於其他上市公司，更願意與理念一致的目標公司的創業始團隊合作，共同推動目標公司的發展，留下足夠股權。沃華不願意對合作企業做大規模管理團隊調整，只有這樣才能使目標公司快速增長，才能使沃華收購風險降到最低，進而為股東、員工、客戶創造價值。

　　對於市場關於沃華醫藥收購是“左手倒右手”的質疑，張戈並不認可這種説法。“是收購一家完全不了解的企業，文化、理念、管理戰略都不一致？還是收購在同一理念下，人員理念相同、組織架構一致、制度流程一樣的企業？面對這樣兩家企業，哪個風險更小，重組整合成本更低？毋庸置疑，是後者。”張戈表示，收購濟順制藥、遼寧康辰屬於大股東拿出優質資産注入到上市公司，培植上市公司的業績增長點，是對上市公司的支援。

　　張戈介紹，中證萬融並購有三大紀律：首先，依戰略做並購，制定正確的戰略，在並購當中嚴格按照戰略去選擇目標企業；其次，依法律做並購，做並購時一定要依法談判、簽合同，並把合同內容納入公司章程，不做任何違法交易，這是並購中的大智；再次，依人品做並購。如果人選的不好，可能危險就很大。對此，中證萬融的有效動作論提出了一個“收購公式”：（獨家品種+合理價格）×一致性。張戈認為，“收購的企業一定要有獨家品種，這是硬條件。我們遇到過很多有很大銷售規模、利潤也不錯的企業，價格也合理，但就是沒有獨家品種，我們也不會去收購。”

　　對於收購價格，張戈表示，現在一個獨家産品，沒有銷售收入、沒有國家醫保、沒有各省的標，收購起來沒有上億是做不到的，何況像荷丹片、骨疏康這樣的獨家産品已有相當的市場佔有率、銷售規模和利潤，又有全國醫保資格、有全國各省市採購的標，這樣的企業沒有十年二十年市場運營是做不到的。如果大股東把這些企業轉手賣給其他産業投資者，價格超過現在一倍也是沒問題的。從這些角度看，上市公司收購這樣的企業對上市公司是大有裨益的。最大程度降低了上市公司並購風險，也是大股東為上市公司所做的貢獻。

　　並購非盲目擴張

　　醫藥企業擴張發展都是在戰略目標確定的情況下發展自己的企業，無外乎幾種方式，或研發引領，或渠道為主，或行銷制勝或資本運作，這都是企業選擇的發展路徑。張戈表示，中證萬融運作醫藥行業的思路既不是簡單的産品經營，也不是單純的資本運作，沃華未來的發展路徑是，在明確戰略指導下，即獨家品種，在細分領域做大做強，在經營管理資源穩定後開展兼併收購。産品經營與資本運營相互作用，共同推動企業價值提升。

　　張戈認為，沃華醫藥正迎來一個非常好的通過資本運營做大做強的時機。從“供給端”即被兼併收購的資源來看，2014年醫藥行業的增長速度是13%，這與10年前相比已經降低了一半，但是行業增速仍然相當於GDP增速的2倍，説明醫藥行業依然保持著朝氣蓬勃的勢頭。而這對於4000多家制藥企業來説，就是“幾家歡樂幾家愁”，部分企業的發展壓力是巨大的，兼併收購的供給方會越來越多。而從“需求端”來看，沃華醫藥進行兼併收購的空間比以前更大，長期積累的高效動作，能夠為被收購企業的發展做出更大貢獻。

　　沃華醫藥是一家專注於心腦血管中成藥領域的上市公司，濟順制藥是一家專注于高血脂症中成藥領域的現代化制藥企業，主導産品荷丹片（膠囊）屬於全國獨家産品。沃華醫藥收購濟順制藥，由於其核心理念、治理守則、戰略目標等方面的高度一致性，兩家公司合作後，可以共用中成藥的提取生産車間，極大地提升了生産管理的集約化水準。而同為國家醫保目錄産品的公司，其行銷系統互補性強，能夠快速提升主打産品的銷售業績，可以達成最大協同效應。 最新並購的遼寧康辰藥業，企業主打産品骨疏康顆粒和膠囊，是治療骨質疏鬆症的獨家藥，在國內排名三四名，市場佔有率很高。産品針對中老年患者，與沃華針對客戶群有很大重疊，在行銷資源面也可以實現互補。

　　對於沃華來説，目前的內部管理已經發展到相對成熟和穩定的階段，戰略明確、核心理念深入企業、團隊穩定並高度專業化，在這樣管理狀態成熟的情況下加大兼併收購力度就有了條件，“自己搞不好去並購是給人添亂，自己搞得有聲有色，積累管理經驗，就順理成章，就能達到資源共用協同增效。”張戈表示。

　　中期業績暴漲7倍

　　此前，沃華醫藥發佈了A股今年首份半年報，公司凈利潤暴漲近7倍。半年報顯示，上半年凈利潤3828.42萬元，同比增長691.7%。張戈對《經濟參考報》記者説，如此高速增長的根本原因是銷售收入穩定增長和銷售費用率顯著降低。

　　張戈分析，其一是去年基數低，從去年底三季度到未來幾年，主導産品心可舒已進入健康可持續增長軌道，這其中有規律可循，口服固體製劑産品，當銷售規模超過一定數量級以後，增長就會持續、利潤就會持續釋放，規模效應就會顯現出來。心可舒年銷售超過一千萬盒後，市場增長穩定、快速，這樣在市場上費用投入效率就比幾百萬盒的規模時高很多。同樣投入十塊錢，創造的産出就比幾百萬盒時創造的産出高很多，客觀上使沃華行銷費用投入效率得到明顯提升。從去年下半年開始，沃華有目的的調整費用的使用和費用的結構，仍可創造比較高的銷售增長，並釋放出利潤。銷售規模較快增長，利潤釋放的規模效益顯現。其二，沃華多年長期、一貫、一致踐行《有效動作論》，形成自己經營管理高效動作集群，不斷優化經營管理動作。比如，專業化臨床學術推廣模式，終端已覆蓋到鄉鎮衛生院、社區門診、整個行銷團隊的打造，也越來越專業化，理念相同，方向一致，效率充分體現出來。

　　對於外界對沃華這種大幅度增長的可持續期許，未來是否可持續發展，張戈的回答是肯定的。他表示，心可舒片的銷售市場不斷擴大，優勢市場趨於穩定成熟，促進收入持續增長；未來發展靠外延性增長獲取動力，即開展兼併收購，這包括已收購的濟順制藥、康辰藥業的收購以及未來其他公司的收購。同時公司管理體系更加成熟，企業管理效率、品質不斷提升，未來發展值得期許。