“你們年輕人比我膽子還小，只要公司老闆能折騰，你就買，別管他估值是不是高，天空才是它的極限”，在某上市公司年度股東大會上，一位1992年便入市的老股民曾這樣教育記者。

　　彼時，市場正處於本輪牛市高潮的階段，2014年初上市的全通教育(300359.SZ)、安碩資訊(300380.SZ)分別創下了467元和474元的高價，更有人預測隨著本輪牛市的來臨，很快500元的個股也將誕生。

　　市場並非喪失了糾錯功能，只不過是來得遲了一些。在近期的暴跌過程中，以創業板為代表的小盤股殺跌程度遠高於主機板。7月6日，在期指IC1507合約頑強收紅的背景下，創業板指數跌幅依然高達4.28%。

　　本期樣本觀察選取的京天利(300399.SZ)，受損程度尤為嚴重。自6月23日復牌以來，公司股價連續10個交易日跌停，位居滬深兩市跌幅榜榜首。

　　成都一位機構人士指出，市場向好時，人們會選擇性的忽略掉估值風險，但是當系統性風險爆發後，人們開始拋售股票時，則會優先拋售缺乏業績支撐的小盤股。此前，各家基金抱團涌入創業板個股，當這部分機構逃亡時，無疑會對股價造成巨大殺傷。

　　“趕點”的京天利

　　2014年10月上市的京天利堪稱幸運。當時市場正處於牛市前夕，新股上市幾乎沿用了“首日頂格上漲44%，隨後再來10個或更多的漲停”的套路在上漲。

　　不過，由於監管層嚴格控制新股發行價，新股上漲空間較大。以京天利為例，上市首日市盈率僅有28倍，11個漲停之後，市盈率相應上升至84.5倍。雖然屬於較高水準，但是尚在創業板的合理範圍內。

　　1月28日晚間，京天利公告，公司擬將首發募集的部分資金投向改為“收購上海譽好數據技術有限公司部分股權項目”。

　　上海譽好業務涵蓋航班延誤險服務與手機延保服務，京天利自此也帶上了網際網路金融的概念。隨後的幾個交易日裏，京天利出現連續漲停。

　　與股價形成對比的是，京天利自2013年以來業績開始出現下滑，2013年和2014年凈利潤降幅分別為30.22%和18.17%。到今年一季度，仍然未能止住跌勢，當期營業收入和凈利潤分別同比下滑7.23%和12.64%。

　　“一般公司為了上市，多會利用財務手段將業績做的十分漂亮，隨後經過三年左右的時間，業績裏的水分才會被擠乾”，四川一位資深投資者如上説道。

　　只是當時創業板正處於上漲階段，並沒有人去關心公司業績和估值情況，京天利的股價也未受到絲毫影響。今年5月13日，京天利更是創下314元的新高，較1月28日的收盤價上漲超過400%，此時市盈率已超過600倍。

　　縱觀京天利，公司經營業績平平，炒作概念也相對匱乏，僅有收購上海譽好一項，其股價上漲主要還是受益於同期創業板的強勢，以及機構資金的推動。

　　復盤：10個跌停板

　　作為兩市僅有的幾隻300元個股，京天利自然也受到了市場質疑。

　　5月18日，《價值線》雜誌報道，上海譽好所從事的網際網路保險業務已經被剝離，目前被京天利二股東所控制，與京天利形成同業競爭和關聯交易。

　　為此，京天利分別於5月20日和21日連續發佈澄清公告，公司股價仍難以避免的出現近20%的跌幅。隨後的幾個交易日裏，公司股價穩步回升，至6月3日已基本收復此前收地。

　　但是壞消息並未就此結束。

　　6月15日，A股風雲突變，滬指當天收跌2%，創業板則暴跌5.22%，此時正處於停牌的京天利暫時逃過一劫。意想不到的是，自此A股開啟了血腥殺跌。

　　6月23日，京天利再次迎來噩耗。公司當天午間發佈公告，因公司關聯關係及相關事項未披露，證監會決定對公司進行立案調查。

　　6月24日，京天利開盤後毫無懸念地一字跌停。但是，此時的京天利已無力還天，同期A股市場系統性風險爆發，主機板市場和創業板均連續大幅下挫。

　　6月26日，京天利撤回定增申請，無異於進一步雪上加霜；6月30日和7月1日，雖然京天利短暫打開跌停板，但是情況並未有所好轉，股價仍然報收跌停。

　　截至7月6日收盤，京天利連續10個交易日跌停，股價跌幅高達65.12%，前期高位追進的投資者幾無挽回損失的可能。

　　機構的遊戲

　　與其他創業板股票類似，京天利的籌碼高度集中在基金等機構手中。

　　數據顯示，2014年底，京天利機構投資者持股數量為190.23萬股，而截至今年一季度末，機構持股數量暴增至879.28萬股，而公司流通股本僅有2000萬股，機構持股佔流通股的比例高達43.97%。

　　其中，華商基金持有的流通股比例高達23.53%，旗下的華商盛世成長、華商價值精選、華商創新成長3隻基金分別於一季度增持186.8萬股、69.8萬股、38.9萬股。

　　“一般來説，主力機構想要達到控盤，必須要獲得20%以上的籌碼”，滬深某私募人士介紹道。

　　需要指出的是，上述3隻基金是典型的“一拖三”，基金經理均為華商基金劉宏，而在本輪暴跌行情中，華商盛世成長等3隻基金相應出現了20%左右的回撤。

　　自今年1月以來，京天利並未産生一筆大宗交易，機構所獲得的籌碼更像是直接從二級市場購得，同時期間多只機構席位現身龍虎榜，而京天利股價此間亦出現大幅上漲。

　　在基金等買方排隊進場的同時，賣方也在賣力吆喝。

　　據不完全統計，今年1月至今，共有國泰君安等4家券商發佈10篇研報，均給予京天利增持或買入的評級。其中，安信證券更是連發5篇研報，全面看多京天利。

　　此外，安信證券還將京天利的目標價從90元最高上調至300元，而京天利5月13日收盤價恰為305元，堪稱精準。

　　6月23日，京天利公佈被立案調查的消息後，機構奪路而逃。

　　龍虎榜數據顯示，6月24日，2家機構席位合計賣出831萬元，6月30日，4家機構合計賣出1.22億元。

　　可以看出，由於機構手中持有大量籌碼，想要及時安全撤離並不容易。6月23日至29日的五個交易日裏，京天利幾乎沒有買盤進場，合計成交量僅有1270手。直至6月30日，京天利打開跌停板後，情況才稍有好轉。