ST股群體大概匯集了中國資本市場的所有戲碼。連年虧損、破産重整、官司訴訟、暫停上市、立案調查、變賣資産等是其中的“狗血”戲份，風險厭惡者自然避而遠之。

　　不過 ，好公司未必是好股票，差公司未必是差股票。拋開上周市場劇烈下跌的因素，以5月12日-6月12日為時間節點，剔除目前處於暫停上市階段和停牌中的ST股，32隻ST股的月均漲幅逾49.57%，遠高於同期上證指數17.38%和創業板指數19.98%的漲幅，真可謂一隻只“烏雞”飛上樹。

　　誇張的時候，55隻ST股中，剔除*ST博元、*ST新都、*ST整合和*ST鳳凰4隻暫停上市股票，以及18家處於停牌中的ST股，剩餘近一半的ST股天天收漲，多只連續漲停。

　　綜觀ST股一個月來的走勢，用“妖嬈”來形容並不為過。記者梳理髮現，歸根到底，ST股天然的保殼衝動暗藏預期，或變更實控人，或啟動定增、重組，即使不搞任何“大事”，單單是股權大戰也能挑動市場神經，推動股價大漲。那些依靠公開資訊並勇於博弈的投資者，每日坐享5%漲停收益，不令人艷羨也難。

　　靠山：國資護身

　　ST公司儘管經營能力差、業績虧損、財務困難，可不少“敗家子”卻有個靠譜的“爹”。牛市中，跟隨有背景的大股東，意味著更低的投資風險和更高的潛在收益。

　　據統計，55隻ST股中，有26家公司的控股股東為國有法人。其中，有7家公司的實際控制人為國務院國資委，16家公司的實際控制人為地方各級國資委。另有*ST華錦和*ST秦嶺的實際控制人分別為中國兵器工業集團公司和中華全國供銷合作總社；以及*ST古漢，最終實際控制人為教育部。

　　根據交易所規定，如果*ST公司在第三年年報公佈時仍然虧損，將面臨被暫停上市的風險，由於殼資源的價值，大部分公司會選擇定增收購或重組來保殼。

　　招商證券研報指出，在ST股公司的地域、行業、大股東性質、財務狀況、股本結構及股本大小等各種因素中，唯有大股東的性質與重組是否成功有較明顯的相關性。由於重組關係到原有大股東、企業員工、債權人、借殼企業等各方的利益，需要當地政府進行政策支援和協調各方利益。如果是國有性質的大股東，政府背景較強，更加有利於重組成功。

　　“棄兒”：國退民進

　　家有“扶不起的阿鬥”，“老爹”即使再有來頭，恨鐵不成鋼之餘，也可能將其“過繼”給別家。記者統計發現，目前至少已有*ST鳳凰、*ST海龍、*ST中魯、*ST金路、*ST春暉、ST宜紙等6家實控人為國資委的上市公司開啟了“國退民進”的大幕。

　　2013年7月3日才摘掉ST帽子的恒天海龍，今年3月再度披星戴帽，而就在公司再度登上風險警示板前一週，控股股東中國恒天宣佈通過公開徵集方式協議轉讓所持公司23.15%的股權。而中國恒天即是在公司2012年被ST時入主，如今風景變換之快令人錯愕。

　　2012年，*ST海龍破産重整，引入央企中國恒天為控股股東，公司原控股股東濰坊市投資公司退居第四，公司實控人由濰坊市政府變更為國務院國資委。

　　不過好景不長，依靠處置流動資産成功摘帽的*ST海龍，此後再度連續兩年虧損。粘膠行業持續低迷，*ST海龍經營困難，也正是從這時起，幾大國資開始萌生退意。

　　2014年12月29日，中國恒天與濰坊市投資公司簽訂股份劃轉協議，濰坊市投資公司所持公司3.57%的股份將全部無償劃轉給中國恒天，股份過戶完成後，中國恒天的持股比例將上升至33.34%。

　　然而中國恒天一面接盤一面拋盤，為國資退出鋪墊。今年3月，中國恒天宣佈擬通過公開徵集方式協議轉讓所持公司23.15%股份，中國恒天的持股比例將降為10.19%。*ST海龍的控股股東將發生變更。

　　新的接盤方也于近期浮出水面。主營電線電纜的興樂集團已于5月底與中國恒天簽訂股份轉讓協議，前者將成為*ST海龍新的控股股東，並表示，將擇機向上市公司注入優質資産，實現上市公司主營業務轉型，從根本上改善上市公司的經營狀況，未來12個月內不排除繼續增持上市公司股份的可能。

　　暫停上市一年有餘的*ST鳳凰能否恢復上市已經進入倒計時，不過，縱然*ST鳳凰能夠涅槃，也可能成為一名“棄兒”。

　　5月底，公司公告，控股股東長航集團擬通過公開徵集的方式轉讓所持公司17.89%的股份，一旦國務院國資委批准同意，*ST鳳凰的控制權將發生變更。

　　*ST鳳凰隸屬水上運輸業，主營幹散貨運輸。公司2014年年報顯示，實現歸屬於上市公司股東的凈利潤 43.07 億元，扣非後公司凈利潤為1946.56萬元。然而，公司的經營層面並未得到根本改善，扭虧完全有賴破産重整。

　　航運大環境持續低迷，國內外航運企業普遍虧損嚴重。以同處航運業的中海海盛為例，公司隔年一虧損，6月11日，中海海盛發佈非公開發行預案，覽海投資現金全額包攬，晉身為公司控股股東。原控股股東中國海運持股比例將降至8.91%，公司實際控制人將由國務院國資委變更為密春雷，完成“國退民進”。

　　因而有市場人士表示，*ST鳳凰大股東在這個時候賣掉股權，很可能是在為新的重組方“騰地方”。

　　6月10日，主營氯鹼化工、塑膠製品生産與經營的*ST金路公佈了逾112億元的借殼重組方案，房地産公司新光集團有望取代德陽市國資委成為公司新主人。主營蘋果汁出口業務的*ST中魯同樣面臨産能過剩的問題，該公司去年停牌邀江蘇環亞借殼重組，轉型醫療服務行業。

　　預期：風口的豬

　　然而，*ST中魯這場“國退民進”的重組最終因為借殼方無法解決交易個人所得稅稅款問題而告吹。

　　4月9日，*ST中魯宣佈終止重組的消息，並表示，3個月內不再籌劃重大資産重組事項。緊接著，公司于4月30日登上退市風險警示板，股價連續5個跌停。但隨後，公司間歇走出14個漲停，自4月30日至6月12日收盤，公司股價漲幅逾54%。

　　此時風起，在“國退民進”、“終止重組”的標簽之外，*ST中魯還被貼上了“央企改革”的標簽。*ST中魯的控股股東為國家開發投資公司，也即去年7月入選央企改革試點的首批6家企業之一。

　　繼上週三新興際華集團旗下的際華集團宣佈停牌籌劃非公開發行股票事宜後，“國投係”旗下的國投電力6月24日也宣佈停牌。如今，6家試點央企下屬21家A股上市公司，已有6家處於停牌中，有消息稱“四項試點”改革方案將於近期公佈，該板塊的股票已經提前風動。

　　除了上述幾家公司以外，自去年以來，有多達12家ST公司曾至少終止過一次包括但不限于重大資産重組和非公開發行股票在內的重大事項。這其中，*ST陽化、*ST華賽、*ST京藍和*ST明科4家公司在宣佈終止重大事項後立馬啟動非公開發行股票，繼續停牌。而*ST中昌、*ST星美、*ST申科和*ST雲網4家公司則在終止重大事項經歷1-3個月的短暫復牌後，再度停牌籌劃重大事項。

　　其中，*ST中富和*ST海潤均兩次終止重大事項；*ST新梅和*ST蒙發分別於去年3月和今年4月終止重大事項並復牌，不過，兩公司目前受困于股權之爭，轉型還未提上議程。

　　搶殼：戰事頻頻

　　小而美的殼資源誰人不愛？市值小而又具有天然保殼衝動的ST公司，自然成為有心人追逐的對象，但若追求過於熱烈，恐遭上市公司的閉門羹，最近的例子即為*ST新梅。

　　6月23日，*ST新梅的2014年度股東大會如期召開，會議審議了董事會報告、年度報告等8項議案，各項議案最終均以剛剛超過50%的贊成率涉險通過。而這可能完全有賴於*ST新梅當日成功阻攔持股比例達16.53%並宣稱堅決投反對票的“開南係”進入股東大會現場。

　　歷時近兩年，這場圍繞僅有23名員工的上市公司的股權之爭可謂曠日持久。已經連續兩年經營虧損的*ST新梅今年一季度繼續虧損約860萬元。由於出售項目所在地江陰市的房産市場持續低迷，庫存壓力不斷加大，公司預測中期業績仍將虧損，保殼已經成為公司不得不重視的問題。

　　*ST新梅曾于2013年底籌劃重大資産重組，擬購買文化傳媒類資産，同時剝離現有房地産業務和資産。但由於各方對交易標的資産的估值存在較大差異，去年3月終止重組，此後公司轉型再無下文，飽受中小股東詬病。

　　同樣終止重組並深陷股權鬥爭的還有*ST蒙發。因兩起借款糾紛，*ST蒙發第一大股東合慧偉業近期先是被北京市西城區人民法院裁決將合慧偉業100%股權變更登記至債權人王紀釗名下，一週後，河北省高院裁決合慧偉業將其持有的*ST蒙發全部4000萬股股權變更登記至河北久泰名下。兩起訴訟都可能導致公司實際控制人變更，*ST蒙發的前董事長及合慧偉業的股東之一馬雅表示，難以接受法院的判決，已就相關訴訟提出上訴。

　　而微妙的是，就在*ST蒙發公告兩份判決書前幾天，公司高層剛完成一輪改選。其中，馬雅因為個人原因辭去公司董事長職務，“天首係”進駐公司管理層，邱士傑“加冕”成為公司新晉董事長。而據天首集團官網資訊顯示，天首集團2015年計劃對旗下子集團進行新的資源配置，最終實現子集團個體上市。該資訊被解讀為“天首係”已計劃全面接盤*ST蒙發，“天首係”可能成為爭奪股權的第三方。

　　相比*ST新梅和*ST蒙發如此糾結的股權爭奪大戲，ST景谷的股權爭奪則相對“簡單粗暴”。6月5日，法院裁決公司原二股東中泰信用交割所持ST景谷股份以償還債務，儘管中泰信用實控人劉軍發公開信請求停止交割，然而，短短4天后，該股份被司法強制劃轉，廣東宏巨投資集團有限公司成為公司二股東，持股比例為24.42%。

　　據公開資料，宏巨集團旗下控制有宏鉅資本、銘粵通基金、旭睿基金和世拓物業四家企業，形成了資産處置、金融服務、房産交易、大宗貿易等跨領域的業務平臺。

　　而6月2日，停牌兩周的ST景谷空手復牌，原二股東中泰信用説好的定增預案沒能兌現，結合現二股東背景，市場難免想入非非。ST景谷自6月2日復牌後，股價絲毫不受公司訴訟的影響，至昨日收盤，已連獲9個漲停。

　　以最新的收盤價計算，上述三家公司的總市值不過31億元-44億元。股權爭奪固然消耗內力，但基於對新實控人主導重組的預期，各ST公司股價依然堅挺。*ST蒙發於今年4月30日起實行退市風險警示的特別處理後，截至昨日收盤，共走出17個漲停，而*ST新梅自4月29日被實施退市風險警示後，也斬獲了9個漲停。

　　巧合：停牌時機

　　“作為公司高層，對未來三年的業績基本上都有充分的掌握，例如後年業績，差不多九成都知道會如何。”李嘉誠2011年在長和係的業績發佈會上如是説。

　　信不信由你。不過，所謂未雨綢繆，提前保殼。證券時報記者梳理50多家ST公司發現，10家公司在2013年虧損，併發布2014年一季度業績續虧報告後，紛紛集中于當年6月-8月停牌籌劃重大事項，包括但不限于非公開發行股票和重大資産重組。

　　這其中，*ST美利、*ST中魯、*ST松遼、*ST南紙、*ST春暉和*ST京藍均于去年籌劃重大事項謀轉型。

　　值得注意的是，不少紙企成為本輪提前保殼謀劃轉型的主力軍。由於行業産能過剩，大部分紙企都具有較大的保殼壓力，包括*ST美利、*ST南紙、*ST銀鴿和ST宜紙都于去年停牌籌劃重大事項。除了*ST銀鴿通過定增單純補血以外，*ST美利、*ST南紙均啟動了轉型。*ST南紙擬收購控股股東中閩能源100%股權，並於今年5月完成重組，主營業務變更為陸上風力發電。*ST美利擬通過非公開發行股票增資雲創公司，建設數據中心項目，該預案目前還處於證監會審核階段。

　　而原計劃定增補血紙業的ST宜紙則遭遇了中小股東的無情否決。ST宜紙于去年4月停牌籌劃非公開發行股票，擬募資約11億元補血紙業搬遷技改項目，無奈遭遇股東大會否決，倒逼公司走向重組。

　　今年5月下旬，ST宜紙再度停牌。6月1日，公司實控人宜賓市國資委公佈了“國退民進”、轉型主業的打算。宜賓市國資委擬引入中環國投受讓公司控股權，打造環保産業和竹漿紙産業雙主業格局。

　　除了停牌時機巧合以外，目光精準的資本獵手“圍獵”多家ST公司，大概也算得上另一巧合。去年9月，朱敏掌舵的賽伯樂一面參與*ST美利的定增，一面拿下了*ST成城的控股權。

　　2014年9月，*ST美利公佈非公開發行股票預案，擬向公司關聯方北京興誠旺、南京創毅、賽伯樂集團及其四名一致行動人非公開發行股份募集資金19.45億元，其中12億元用於增資賽伯樂集團實際控制人朱敏旗下的雲創公司，建設數據中心項目。

　　非公開發行完成後，賽伯樂集團將成為持有公司5%以上股份的股東，賽伯樂集團及其一致行動人的合計持股比例將達到28.82%。不過，賽伯樂方面約定未來在*ST美利股東大會上採取一致行動，並保證不主動尋求對公司的控制權，且不主動尋求對日常經營的控制權。

　　相對於僅僅出席*ST美利的保殼盛宴，賽伯樂同一時期通過司法劃扣，成功從“中技係”手中乾凈利落拿下了*ST成城的控股權。

　　2010年、2011年，國聯信託先後設立兩筆信託計劃，貸款給深圳中技，深圳中技先後用其所持有的*ST成城共計2580萬股股票為貸款作質押擔保。2014年8月，賽伯樂綠科從兩筆信託計劃的原委託人和受益人江陰順元處受讓受益權。時間可謂恰到好處，緊接著，因債務違約，浦東法院于2014年9月初裁決解除深圳中技上述質押的*ST成城股份，並將其劃轉至國聯信託名下，由於已成為兩筆信託計劃的受益人，賽伯樂綠科順理成章入主*ST成城，持股比例為7.67%。

　　公開資料顯示，賽伯樂綠科成立於2014年7月，控股股東為賽伯樂集團，實際控制人為朱敏。賽伯樂集團旗下公司主要從事教育、健康醫療、移動互聯網、雲計算、環保、現代農業等領域的基金管理和股權投資，賽伯樂綠科是其主要的産業投資平臺。

　　有分析表示，不排除賽伯樂集團將旗下的各種新興産業注入到*ST成城這一上市平臺之中的可能。自去年9月，賽伯樂入主*ST成城以後，已經多次停牌自查股票交易異常波動，而進入今年4月，公司股價漲幅更是驚人。自4月1日至昨日收盤，已經走出多達37個漲停，公司分別在4月和5月兩次連續11日漲停。

　　不停牌，不缺席本輪牛市行情，便斬獲如此之多的漲停，固然令人眼饞，而那些要重組未重組的預期也在不斷挑動投資者神經。不過，招商證券研報指出，ST公司大都面臨潛在的倒閉、退市風險，通過保殼重組牽涉到各方利益，需要政策支援和監管部門的協調，存在諸多人為的、政策方面的因素，重組時間和重組方式比較難於預測， 因此投資ST股票時必須謹慎，否則有可能血本無歸。