桑德環境(000826，收盤價41.52元)5月初發佈對外投資公告，擬以自有資金1.3億元收購哈爾濱市群勤環保技術服務有限公司(以下簡稱哈爾濱群勤)65%股權、南通森藍環保科技有限公司(以下簡稱南通森藍)55%股權，以及攸縣供銷再生資源有限公司(以下簡稱攸縣供銷再生資源)100%股權。《每日經濟新聞》查閱公開資料發現，桑德環境目前所購三家企業的最新披露業績均處於虧損狀態，其中攸縣供銷再生資源有限公司自2000年改制後，就一直處於歇業狀態。值得注意的是，尚處於虧損狀態的哈爾濱群勤、南通森藍給出了遠超近三年數據的盈利業績承諾。

　　桑德環境為何給出如此高的業績目標？又有什麼方法讓這些企業扭虧為盈，實現對股東的業績承諾？電子廢棄物處置行業目前的盈利前景究竟如何？帶著這些問題，《每日經濟新聞》記者進行了深入調查。

　　收購標的全部虧損

　　資料顯示，哈爾濱群勤公司註冊資本2000萬元，主營再生資源的回收、儲存與綜合迴圈利用，即廢舊家電回收、拆解，並對金屬邊角廢料及廢舊塑膠分揀，擁有廢棄電器電子産品處理資格證書。

　　南通森藍註冊資本5600萬，主要從事電子廢物拆解、利用、處置，工業廢棄物再生資源的技術開發等，並擁有相關的資質證書。

　　而攸縣再生資源是在湖南省攸縣工商行政管理局依法登記成立的集體所有制企業，主營廢舊物資購銷、廢舊物資再生利用、超儲清倉的舊金屬代銷等，註冊資本1013萬元，該公司于2000年企業改制之後，就一直處於歇業狀態。

　　值得注意的是，上述三家公司最新披露的業績均處於虧損狀態。其中哈爾濱群勤2014年全年凈利潤156萬元，今年一季度虧損96萬元；南通森藍2014年度凈利虧損816萬元，今年截至2月28日虧損額高於去年全年，虧損1814萬元；攸縣再生資源去年凈利潤虧損184萬元。

　　對於此次交易的目的，桑德環境稱，哈爾濱群勤、南通森藍主要經營業務為再生資源回收利用業務，收購此兩家公司股權有利於公司加快再生資源回收利用領域業務發展速度以及形成公司在固廢處置産業鏈延伸的協同效應，若兩家公司未來盈利預期實現，則能夠增加新的盈利增長點。而收購攸縣供銷再生資源有限公司目的為擬以該公司為平臺建設區域再生資源回收利用相關業務。

　　不懼虧損給出高業績承諾

　　《每日經濟新聞》記者發現，桑德環境在購入上述三家公司股權的同時，三家公司給出了非常高的業績承諾。

　　公告顯示，桑德環境在成為哈爾濱群勤股東後，轉讓方承諾哈爾濱群勤2015年、2016年、2017年連續三年的扣非稅後凈利潤不低於1150萬元、1400萬元、1600萬元。不過，哈爾濱群勤近三年盈利水準最高的2014年度，也僅實現了155.9萬元的凈利潤。由於今年一季度虧損96萬元，如果2015年度要實現1150萬元凈利潤目標，該公司剩下的三個季度必須實現盈利1246萬元。

　　對於南通森藍公司，轉讓方恒泰(上海)國際貿易有限公司和自然人張青懷承諾2015年、2016年、2017年連續三個會計年度實現扣非稅後凈利潤不低於1600萬、1800萬、2100萬元。同樣，南通森藍公司近三年中有兩個年度虧損，公司2012年、2013年、2014年度的凈利潤分別為-62萬、614萬和-816萬。而且南通森藍公司今年前兩個月的虧損額度已經高達1814萬元，要完成業績目標，剩下10個月必須盈利3414萬元。

　　桑德環境會採取何種方式保證收購的三家企業扭虧，並達到業績承諾？對此，《每日經濟新聞》記者對桑德環境官方發出了採訪郵件，但未獲得回復；在記者連續兩日多次和桑德環境投資者關係部人士的通話中，被對方告知，董秘、證代在出差，在截稿之前未能予以答覆。

　　記者注意到，並購文件同時顯示，業績承諾期間，若目標公司任一年度的扣除非經常損益稅後凈利潤未達到目標凈利潤的，轉讓方應在年度審計報告出具之日起一個月內履行相應的業績補償責任，並給出了詳細的業績補償款計算公式。

　　同時，桑德環境在收購公告中也明確表示，存在“業績承諾不能實現與業績補償的風險”。儘管雙方制定了業績補償方案，但由於業績補償的滯後性，若交易完成後出現經營未達預期的情況會影響到上市公司的整體經營業績和盈利規模。

　　收購河南公司遭遇未達標

　　《每日經濟新聞》記者查詢桑德環境以往發佈的公告發現，今年3月16日，桑德環境因去年購入的河南恒昌貴金屬有限公司(以下簡稱河南恒昌)業績承諾未達標而發佈後續解決方案公告。

　　資料顯示，桑德環境去年3月25日發佈公告，以收購並增資的方式，獲得河南恒昌60%股權，共計耗資1.5億元。河南恒昌主要經營業務為廢舊電器拆解及回收利用，工業危廢回收利用和拆解及提煉的貴金屬冶煉産品生産和銷售。

　　收購時，河南恒昌2013年實現凈利潤974萬元，2014年1~2月實現凈利潤147萬元。同時，股權出讓方洛陽德茂康石化公司、河南九福來科技集團分別向桑德環境承諾並保證，恒昌公司2014~2016年度實現稅後凈利潤指分別不低於3500萬元、4500萬元、5400萬元。若未達標，則以現金和(或)股份方式給予公司補償。

　　然而，今年3月16日，桑德環境發佈公告，河南恒昌2014年虧損2080萬元，遠遠未達到承諾的2014年凈利潤指標。對此，經過三方協商，洛陽德茂康石化公司和河南九福來科技集團同意一次性向桑德環境支付2014年、2015年及2016年業績承諾補償款共計人民幣2600萬元，並將其持有的河南恒昌30%股權作為補償，無償過戶給桑德環境。借此，桑德環境對該公司的持股比例達到了90%。