在國內宏觀經濟增速放緩大勢下，遭遇嚴重産能過剩的煤炭行業頹勢難改。

　　在過去的一年中，煤炭價格持續下跌。作為動力煤市場價格風向標，環渤海灣動力煤指數從去年年初的610元/噸跌至去年年底的525元/噸，下跌幅度接近14%。中國神華在2014年報中也表示，其商品煤加權平均售價下跌了10.1%。

　　但值得注意的是，煤炭價格下跌之外，多家上市煤企對鉅額的煤炭存貨並未新增跌價準備。新京報記者發現，作為行業內龍頭企業中國神華，對連續3年均超40億元的煤炭存貨均是零計提跌價準備。如果以2014年期末的42億元的煤炭存貨計算，價格下跌14%，煤炭存貨資産減值5.88億元。

　　據悉其2012年末和2013年末煤炭存貨餘額分別達46.97億和52.46億。

　　“煤炭存貨週轉率太快，達不到計提的要求。”24日，中國神華董秘辦人士回應新京報記者表示。

　　動力煤全年跌幅約14%，42億煤炭存貨未計提

　　今年的3月21日，A股上市公司中國神華公佈了2014年的“成績單”。根據年報，中國神華在去年中，實現營收2484億元、凈利潤為368.07億元；與2013年的同期營收2837億元、凈利潤456.7億元相比，分別下滑12.5%和19.4%。

　　與此同時，神華另一項業績的重要指標，煤炭産品過去一年的生産和銷售量，也出現雙雙下滑的跡象。2014年中國神華的商品煤炭生産量達到306.6萬噸，煤炭銷售量達到451.1萬噸；而此前的2013年，煤品的産量和銷量分別為318.1萬噸和514.8萬噸。

　　在經濟下行，煤炭行業仍舊需求疲弱的大勢下，這家國內最大的煤炭龍頭企業的業績在回落。

　　但除了業績下滑之外，公司年報中披露的一個細節，還是引起了外界的關注。年報的存貨一欄中，分為煤炭存貨、輔助材料零部件和房地産開發産品，在2014年的期末，上述三項的賬面餘額分別為42.46億元、110.38億元和17.42億元。

　　值得注意的是，公司對後兩項分別進行了存貨跌價準備12.21億元和1500萬元，但對於超過42億元的煤炭存貨並未計提任何跌價準備。

　　要知道，從去年年初至今，由於下游電力需求不振，國內的動力煤炭價格一直持續下滑。代表行業價格風向標的環渤海灣動力煤價格指數顯示，在2014年的第一週中，5500大卡的動力煤品價格為610元/噸，但到了2014年的最後一週，該煤品價格跌落至525元/噸，全年跌幅約14%。中國神華在2014年報中也表示，其商品煤加權平均售價下跌了10.1%。

　　以14%來算，中國神華在上年度期末的煤炭存貨約42億元，這些煤炭存貨因此減值應該在5.88億元左右。按後者應減值約4.24億。

　　記者查閱該公司此前兩年的年報，在2012年和2013年，中國神華對煤炭存貨也未計提跌價準備。其中，2012年公司賬面煤炭存貨價值達到46.97億元，2013年為52.46億元；公司在這兩年度的存貨跌價分別為9.96億元和10.32億元。但同時，兩份年報中，中國神華也表示存貨跌價來自輔助材料零部件及小型工具的陳舊存貨減值，並未提及煤炭存貨。

　　業內對是否應計提有爭議

　　實際上，在過去兩三年中，因為煤炭市場整體環境低迷，煤品價格持續下跌，曾有不少上市煤炭企業對煤炭存貨不做減值計提；這種舉動也被認為是公司增厚業績的手段，遭到外界詬病。

　　早在2013年的時候，上市公司西山煤電就曾被曝出，對鉅額煤炭原材料、産品和庫存進零計提。

　　“從財務的角度去看，上市公司的主要産品價格在下跌，理論上應該是做減值計提。”財會專家馬靖昊對新京報記者表示。

　　但同時，他也表示，上市公司的年報是經過相關會計師事務所的審計之後的結果，對於中國神華大筆的煤炭存貨沒有減值計提，或許會有其他的理由。“作為二級市場的投資者來説，可以向公司提出有利潤不實的質疑。”

　　“煤炭貨存跌價不計提需要分類。”北京一家券商的煤炭行業資深分析師告訴新京報記者。

　　在他看來，如果是貿易型的煤炭企業，煤品庫存要隨時交易買賣，數量會隨時變動，這種情況下不計提有一定道理；但如果是生産型企業，煤炭作為旗下主要的實物資産，那麼不計提就有問題。“類似神華或者中煤這樣決定行業庫存和價格的超大型煤炭生産企業，不做計提説不過去。”

　　但對於外界的質疑，中國神華有自己的説法和理由。“簡單説是煤炭貨存沒有達到計提的標準。”公司董秘辦人士回應新京報記者稱。

　　對方解釋，因為煤炭的價格實時波動，同時煤炭作為大宗商品不像百貨産品，堆積和庫存的時間週期長，煤炭可存放的時間太短，貨品週轉率很高，因此公司對煤炭貨品並未計提。

　　對於中國神華有關煤炭貨存零計提的解釋，業內的看法贊同和質疑各佔一半。

　　王宇明，寧波的一家煤炭經銷商，長期在當地接手神華煤品，並向浙江當地下游電廠售賣。“和鋼材相比，煤炭這種大宗商品難以放存，從礦山開發出來到最終落入下游終端，最多是兩三個月，像神華這樣大型企業的庫存週轉肯定非常快。”

　　不過，王宇明也表示，從去年年初至今，受宏觀經濟下滑的影響，煤炭下游工業用電萎縮，整體煤炭的需求極為不振。“行業現在可以説是一塌糊塗，動力煤市場價格去年全年跌了20%左右，你要説大型煤炭企業的煤品存貨，肯定是跌價的。”

　　中國煤炭品質監督檢驗站的一位高級工程師認為，上市煤炭企業對煤炭存貨是否應該跌價計提，目前並沒有統一的準則。但煤炭目前整個行業需求不行，很多煤礦的煤品售賣不出去，積壓形成較大的庫存，“如果從這個角度來看，一旦行業低迷和庫存高企，企業的煤品有跌價的風險。”

　　上月煤銷量降超3成，存貨有減值風險

　　事實上，在去年7月後，因為宏觀層面在壓減煤炭産量，提高進口煤品關稅等政策的出臺，動力煤價格因為市場預期看多，曾走出一波連續上漲的態勢；即便這樣，也未能阻止煤價全年下跌20%的結果。

　　今年一季度，宏觀經濟GDP增速放緩至7%，受此影響，下游電廠發電量下挫，煤炭需求低迷難起。年初至今，環渤海灣動力煤價格指數中，5500大卡的動力煤從520元連跌13周；截至上週三，該品種指數為442元，單季度跌幅到了17.6%，快接近去年全年的跌幅。

　　不僅如此，從一季度國內煤炭市場以及中國神華自身的産銷量來看，情況也並不樂觀。

　　根據本月上旬，中國煤炭工業協會公佈的數據，今年一季度全國煤炭産量8.5億噸，同比下降3.5%；全國煤炭銷量8億噸，同比下降4.7%。

　　同時，今年前兩個月，全國90家大型煤炭企業虧損累計131億元，虧損面在80%以上；全國煤炭進口3204萬噸，同比下降45.3%。同時，全社會存煤已持續39個月超過3億噸。

　　具體到中國神華來説，其狀況也很糟糕。根據中國神華能源股份有限公司今年3月份主要運營數據公告，3月份，該公司煤炭銷售量2540萬噸，同比下降36%，總售電量150.3億千瓦時，同比下降15.1%。一季度的數據中，公司煤炭銷售量7280萬噸，同比下降33.5%，總售電量444億千瓦時，同比下降7.6%。

　　公司方面稱，一季度下游需求放緩，春節假期較晚影響3月份工業活動，部分地區汽運煤量增加，以及進口煤在東部沿海市場仍有較強競爭力，導致煤炭銷售量下降。

　　“神華是整個煤炭行業的老大，市場份額和煤炭産量佔比在六分之一以上，銷量下跌超過三成是很嚴重的事情。”王宇明認為，從這個層面看，今年中國神華的煤炭貨品價值會進一步下跌。

　　凈利潤增速遠不及營收

　　從2008年至2010年，伴隨中國經濟的高速增長，國內如鋼鐵煤炭等重工産業走出一波強勢的擴張。但在2010年之後，宏觀經濟增速放緩，産能過剩的弊端開始顯現。

　　翻開中國神華K線圖，其股價走勢與行業發展狀態頗為相似。

　　東方財富網數據顯示，在2006年，中國神華全年的營收還只有652億元，此後隨著公司加速擴張，到了2014年公司營收已經達到2484億元。與之對應的是，該公司2006年實現歸屬凈利潤166億元，但2014年也只有368億元，凈利潤增速遠不及營收。

　　汾渭能源網煤炭産業分析師王旭峰認為，目前整個煤炭生産環節很多企業都是虧損，神華能保持盈利，是因為它有自己運銷途徑，有自己的海運，碼頭，自備電廠和煤礦。“單純的煤炭生産，可能這一環已經虧損，但神華還有發電、鐵路等板塊是盈利的。”

　　同時，王旭峰認為，目前對於像中國神華這樣的龍頭煤炭企業來説，在煤炭産能削減和硬需求下滑的情況下，公司面臨轉型。

　　“公司現在提出來要向清潔能源轉型，但短期內最大的困難還在於産能和價格的問題。”王旭峰表示，由於煤炭價格不斷下跌，對神華來説，之前投資擴張會造成壓力，同時過低的價格會壓制産能，這是最大的問題。

　　“每個企業都不一樣，短期內煤炭整個市場會是一個去産能的過程。如果庫存積壓過高，公司只能降價。”王旭峰預測。