素有“重組專業戶”之稱的索芙特，在新年首個交易日便樂此不疲的祭出重組方案，擬通過定增募資51.2億元，用於收購天夏科技100%股權和補充流動資金。

　　這已經是在2010年主業困頓後，索芙特第四次尋求重組解圍。四年的時間裏，索芙特從當時熱門的傳媒、旅遊再到管樁業務，索芙特一次次重組碰壁。這一次，索芙特打出的是智慧城市的概念。復牌後，索芙特連續迎來三個漲停板，股價較停牌前累積上升33.12%。

　　值得注意的是，截至1月7日，索芙特的總市值不過24.08億元，與動輒50多億元的收購相比，頗有“小市值大故事”的況味，不禁令人憂心這如同螞蟻扛大樹式的收購能否得心應手呢？

　　而更堪憂的是，與近乎29倍的溢價率相比，索芙特要收購的天夏科技存在業務前景難料、應收賬款比例過高等多處隱患。

　　對於以上諸多問題，中國經濟網記者多次致電索芙特董秘辦，但截至發稿前始終未能收到回復。

　　螞蟻扛樹式收購：20億撬動50億

　　新年伊始，停牌7個多月的索芙特便打響了重組大戲，當仁不讓的推出定增預案，計劃以6.03元/股的價格發行不超過8.49億股，募集資金51.2億元。

　　其中，41.2億元將用於收購天夏科技，剩餘10億元用於補充天夏科技流動資金。按照這個價格計算，天夏科技的增值率已經接近29倍。

　　高溢價背後是天夏科技頗為可觀的業績承諾。天夏科技方面承諾2015年、2016年和2017年實現的經審計的凈利潤不低於3.1億元、4.1億元和5.2億元。

　　然而，從天夏科技歷年的情況來看，其盈利能力距離未來的業績預期仍有相當大的差距。公開數據顯示，2012年、2013年、2014年1~9月，天夏科技分別實現營業收入2411.36萬元、9833.83萬元、1.81億元；凈利潤為-738.7萬元、3417.97萬元、5622.4萬元。

　　據了解，2013年以前，天夏科技主營業務主要局限于智慧城管、智慧公安、智慧交通等某一領域的軟體平臺開發和系統整合業務。從2013年開始，天夏科技在原有業務模式基礎上，開始研發及應用智慧城市系列産品，並在全國範圍內進行系統整合及總包業務模式推廣。目前，天夏科技的主要盈利模式主要分為軟體産品銷售和系統整合建設兩種。

　　在此次重組方案中，恒越投資、睿康投資、川宏燃料、國泰銘源等10名特定投資者將以現金參與此次非公開發行。其中，索芙特實際控制人梁國堅旗下恒越投資出資10.26億元認購增發股份，天夏科技原大股東睿康投資也出資7.24億元參與認購。

　　發行完成後，梁國堅與其妻子張桂珍間接控制索芙特股份比例不低於19.17%，仍為公司的實際控制人。

　　值得注意的是，截至1月7日，索芙特的總市值不過24.08億元，與動輒50多億元的收購相比，這無疑是索芙特向投資者講述的“小市值大故事”，而這是螞蟻扛大樹，還是四兩撥千斤仍有待時間考驗。

　　賣殼路上屢屢碰壁：什麼熱賣什麼

　　索芙特曾經有著日化第一股的大名。創立之初，公司主打瘦身的“海藻減肥香皂”並在業內有著“10塊香皂換一台新力電視機”的傳奇。不過就是這樣一家年少得志的公司，卻也很快遭遇了市場的冷落。2010年後，索芙特主業開始出現連年虧損。

　　除了市場外部競爭劇烈的各種因素，有業內人士也認為，索芙特那種‘夫妻式作坊’的經營管理，落後於市場的更新速度，主業低迷不求創新，衰落或是必然。

　　不過，為了挽救自己，索芙特從業績下滑的元年——2010年便開始苦苦尋找重組對象，以賣殼自救。

　　2011年文化産業進軍資本市場正值熱潮，索芙特大股東廣西索芙特科技股份有限公司(索芙特科技)欲將其“包辦下嫁”給廣西日報傳媒集團有限公司(廣西傳媒)，後者擬以其資産置換索芙特全部資産，不過此番包辦婚姻因未取得政府部門批文而流産。

　　此後，完全跟著市場潮流走的索芙特迷上了旅遊産業。2013年9月，索芙特對“印象劉三姐”東家桂林廣維文華旅遊文化産業有限公司情有獨鍾，籌劃定增欲購買其100%股權，不過，三個月的短暫甜蜜後，這場重組也失敗了。

　　接連兩次失敗後，索芙特並沒有喪失繼續“愛”的動力，開始移情管樁業務。2014年5月26日，索芙特進入重組停牌。又過了四個月，對外稱將以發行股份購買資産的方式，購買湯始公司和建華管樁集團持有的境內管樁業務。不過這次收購又因為湯始公司的一份《關於終止重大資産重組事項的函》而宣告失敗。

　　有業內人士分析：“在主業失去魅力後，索芙特一次次追逐市場熱點，寄望賣殼重組，一次次重燃資本市場的熱情，但最後卻僅以失敗告吹。索芙特應該反思一下，做好功課再實踐，不要每次都是空歡喜一場”。

　　智慧城市光環背後：標的企業或存隱患

　　沾上了智慧城市的光環，重組標的天夏科技更顯得神秘難辨。實際上，這家企業並不是第一次出現在資本市場。

　　就在1個多月前，蓮花味精計劃的資産重組標的方就是天夏科技。2014年11月，停牌中的蓮花味精宣佈第二大股東天安科技與天夏科技大股東睿康投資簽訂了股權轉讓協議，一度引發市場關於天夏科技借殼蓮花味精的猜想。不過，僅僅1個月之後，蓮花味精就匆匆宣佈終止重組。

　　而在這一次重組中，天夏科技的智慧城市業務被視為一大“賣點”。 索芙特復牌後，便連續迎來三個漲停板，股價累積上升33.12%。

　　不過，在這走俏的概念背後，天夏科技也暗含各種隱患。據了解，天夏科技目前在手大單分別為合同金額82004.26萬元的江西省贛州市南康區智慧城市項目，合同總金額為79540萬元的成都市平安城市監控項目。

　　然而，根據公告披露的天夏科技已完成重大工程項目介紹，合同簽訂日期與完工時間均在2012年至2013年間。規模最大的項目為南充市數字化城市管理資訊建設系統項目，合同金額2148萬元，實現毛利1017.34萬元。從未接過億元大單的天夏科技能否順利完成任務呢，這多少讓人捏把汗。

　　此外，索芙特對於智慧城市的未來似乎太過樂觀了。據悉，公司預估了中國智慧城市未來的發展規劃，認為市場前景廣闊。然而，智慧城市在中國剛剛起步就有投資過熱之嫌。存在地方政府存在對於智慧城市的重視、認識程度尚待進一步提升；國家層面的智慧城市統籌力度仍顯不足等問題。而未來地方政府在財政上的富餘情況也決定了智慧城市的興衰。

　　更令人擔憂的是，天夏科技的應收賬款已佔到資産總額的較大比例。截至2014年9月30日，天夏科技財務報表中應收賬款項目下列示的金額達2.57億元，佔到資産總額的85%。其中賬齡一年以內的佔87.03%，天夏科技對其僅計提1%的壞賬準備。這不得不讓人擔憂其資金鏈的持續與健康狀態。