在8月29日重組方案被股東會否決後，留給*ST昌九(600228，前收盤價11.83元)保殼的時間只剩下3個月。倘若公司再次籌劃資産重組方案，即便最終得以實施，恐怕也為時已晚。在此迫切的情況之下，*ST昌九迅速拋出了一份相對簡單的保殼方案。公司股票將於今日復牌。

　　記者注意到，今年上半年，*ST昌九已經發佈過一份保殼方案，但在此後的股東大會上，由於關聯交易大股東回避表決，這份方案被中小股東否決。新的保殼方案，將面臨同樣的考驗。

　　寄望“補助+債務豁免”

　　據*ST昌九今日公告，公司于10月23日收到控股股東昌九集團函件，為確保公司2014年凈利潤為正、凈資産為正的保殼目標，昌九集團擬定了*ST昌九新保殼方案。

　　據悉，新保殼方案主要有兩方面的措施。

　　其一，請示贛州市政府于2014年12月31日以前給予*ST昌九經營性財政補貼8000萬元。

　　其二，請示贛州工業投資集團有限公司(以下簡稱贛州工投)批准昌九集團在2014年12月31日以前豁免*ST昌九1.60億元債務。同時，*ST昌九將公司擁有的512.2畝工業用地按評估值等額抵償所欠昌九集團1.31億元債務。經評估，上述工業用地賬面值為0.53億元，評估值為1.31億元。昌九集團承諾，在*ST昌九土地資産抵債後，在該宗土地上的房屋建築物等附作物資産沒有進行處置前，不進行該宗土地的第二次流轉。

　　據*ST昌九2014年半年報顯示，公司上半年凈利潤虧損2134.8萬元。單從上半年的業績來看，倘若8000萬元財政補貼到手，*ST昌九今年的保殼壓力無疑將得到極大的緩解。

　　按照規定，上述事項尚須履行相關法定程式。

　　其中，經營性財政補貼須獲得贛州市人民政府的批准；以土地資産抵償所欠昌九集團債務以及豁免*ST昌九債務的事項在獲得贛州工投批復後尚須履行上市公司董事會、股東大會以及昌九集團股東會的批准程式。

　　*ST昌九在公告中透露，昌九集團現已將新保殼方案主要措施形成請示上報贛州工投，不過目前尚未取得相關批復。由於時間已經臨近年末，*ST昌九此番保殼無疑將為市場演繹一番“生死時速”。

　　新方案未提及未來經營計劃

　　記者注意到，昌九集團曾於今年4月份發佈過一份關於*ST昌九保殼的方案。對比兩份方案可以發現，除“申請政府補助”外，新方案的主題依然是*ST昌九以資抵債及大股東豁免債務。

　　資料顯示，此前的保殼方案主要有三部分內容。其一，由昌九集團豁免上市公司2.5億元債務；其二，由上市公司將除昌九農科54%股權、貨幣資金、土地使用權之外的閒置資産，在評估後抵償所欠昌九集團債務。其三，由上市公司將512.2畝工業用地公開處置變現，實現效益。

　　根據4月發佈的保殼方案，*ST昌九隨後籌劃了以資産抵債的重組事宜。公司擬以持有的江西昌九康平氣體有限公司等5家公司相關股權及昌九生化持有的應收賬款、其他應收款、部分固定資産及工程物資等資産，以總估值13970.9萬元的價格等額抵償所欠昌九集團的債務。由此，公司將剝離相關停業或者虧損狀態的控股、參股子公司及閒置資産。同時，公司將憑藉保留的昌九農科繼續發展丙烯酰胺産業。

　　不過，公司上述重組方案遭到中小股東否決。由於重組涉及關聯交易，在股東大會表決之時，昌九集團回避表決，而參與表決的大部分中小股東對該方案並不認可。表決結果顯示，在14個議案中，幾乎所有議案的反對率都在69%以上，贊成率僅為29%。

　　事實上，倘若重組方案全部通過，*ST昌九將甩掉諸多包袱，有利於保殼前景。既然如此，為何中小股東要對此説“不”？從股東會後媒體報道的情況來看，這主要源於中小股東認為，重組進行資産剝離無法解決盈利能力低下的問題，繼續發展的丙烯酰胺産業也不誘人。重組只能使公司獲得了2014年保殼的一絲希望，對於公司經營困難的窘境並沒有實質性的改變。

　　從本次新方案的內容來看，其中並未提及*ST昌九未來經營的計劃。因此，新方案仍將面臨中小股東投票的考驗。