發生了什麼？熔斷機制啟動以來，已經熔斷四次了……

　　昨天全天交易857秒 逾3.8萬億蒸發

　　股市驚魂牌桌談笑這神一樣的淡定是哪兒來的啊！

　　昨天

　　近2000隻股票跌停每秒蒸發約45億每人平均浮虧近3.9萬

　　出了什麼問題？  

　　1月7日，2016年的第4個交易日，距離上一次大盤觸發熔斷機制僅隔2個交易日，誰也沒想到，A股市場竟再次觸發熔斷閾值，並暫停全天交易。

　　A股開盤後13分鐘就觸發熔斷，9時59分之後因第二次觸發熔斷而暫停全天交易，累計交易時間僅14分鐘，近2000隻股票跌停。

　　二次熔斷後，上證綜指和深證成指分別收報3115.89點和10745.47點，跌幅7.32%和8.35%。創業板指數跌幅高達8.66%。滬深300指數跌幅為7.21%。

　　全天算下來，交易857秒，市值蒸發38604.15億元，平均每秒蒸發45.05億，每人平均浮虧38952.62元。截至目前，本週(1月4日至7日)市值蒸發70353.36億元，每人平均損失70988.42元。

　　正當外界廣泛對熔斷機制産生懷疑時，上交所、深交所及中金所決定於1月8日起暫停實施指數熔斷機制。

　　最新消息

　　證監會暫停熔斷機制

　　上海證券交易所、深圳證券交易所、中國金融期貨交易所7日晚間宣佈，為維護市場穩定運作，經中國證監會批准，自2016年1月8日起暫停實施指數熔斷機制。

　　證監會新聞發言人鄧舸就此表示，引入指數熔斷機制的主要目的是為市場提供“冷靜期”，避免或減少大幅波動情況下的匆忙決策，保護投資者特別是中小投資者的合法權益；抑製程序化交易的助漲助跌效應；為應對技術或操作風險提供應急處置時間。

　　他説，熔斷機制不是市場大跌的主因，但從近兩次實際熔斷情況看，沒有達到預期效果，而熔斷機制又有一定“磁吸效應”，即在接近熔斷閾值時部分投資者提前交易，導致股指加速觸碰熔斷閾值，起了助跌的作用。權衡利弊，目前負面影響大於正面效應。因此，為維護市場穩定，證監會決定暫停熔斷機制。

　　鄧舸説，引入熔斷機制是在2015年股市異常波動發生以後，應各有關方面的呼籲開始啟動的，有關方案經過了審慎的論證並向社會公開徵求了意見。熔斷機制是一項全新的制度，在我國沒有經驗，市場適應也要有一個過程，需要逐步探索、積累經驗、動態調整。他表示，下一步，證監會將認真總結經驗教訓，進一步組織有關方面研究改進方案，廣泛徵求各方面意見，不斷完善相關機制。

　　股市或現大力度反彈

　　中原證券策略分析師張剛表示，7日遭遇熔斷後，各方都在期待監管層暫停或完善熔斷機制的措施。如今確認暫停熔斷，對股市是利好消息。預計經過兩天的調整後，8日市場會出現大力度反彈。不過，若反彈力度過大，指數更容易出現破位下行，在人民幣貶值、基金調倉壓力下，行情的持續性將有待驗證。

　　中期來看，預計監管層將對小盤股拋壓進行化解，再加上隨著供給側改革的推進，房地産、有色等行業利好政策的陸續出臺，有望帶動新的投資者入市，預計將帶動一波新的行情，股市將實現探底回升。

　　國信證券研究所副所長何誠穎認為，取消熔斷機制可能是當前市場所期待的，畢竟4天內頻繁觸及閾值意味著這一機制的推出可能欠缺深度論證，投資者已對其效果産生了嚴重懷疑。如果短期內繼續觸及熔斷閾值，甚至有引發系統性風險的可能。

　　武漢科技大學金融與證券研究所所長董登新認為熔斷機制水土不服、知錯就改，這也是一個試錯、糾錯的過程。

　　(綜合)

　　昨日大盤

　　更兇，更令人猝不及防

　　1月6日，當市場出現強勢反彈走勢之後，很多投資者又開始對大盤的後市走勢充滿了期待。然而令人意想不到的是，1月7日甫一開盤，股指就向下展開跳空低開，然後快速下行，僅僅交易了13分鐘，滬深300指數就因為下跌5.38%觸發熔斷機制。

　　在暫停交易15分鐘後，大盤在9時58分再度復盤交易。此時，投資者的悲觀情緒已經達到了極限，拋售似乎成為最好的選擇，也正因為如此，市場繼續呈現快速下跌走勢。僅僅一分鐘後，指數因為觸發7%的熔斷閾值而自9時59起暫停交易至收市。

　　截至7日，滬深股指新年以來的累計跌幅分別高達11.96%和15.16%。創業板指數同期跌幅則接近17%。

　　“全天交易時間只有14分鐘，這基本上和全天閉市或休市差不多了。”董登新教授認為。

　　國都證券投資顧問孫祥臣認為，從大盤兩次觸發熔斷機制的情況來看，7日較4日的跌幅更加兇猛，“令投資者更加猝不及防，對投資者的殺傷力也更大”。

　　現場

　　證券公司真的提前下班了？

　　7日A股早早暫停全天交易後，網路上“證券公司員工可以提前下班”的段子鋪天蓋地流傳開來。一些對股票市場不熟悉的人也傾向於認為，證券公司的員工會因為股市暫停全天交易而提前下班。

　　“那些段子就是博大家一笑，我們仍然要堅持到下午5點下班。”1月7日，長春某證券營業部的投資顧問陳智(化名)告訴新文化記者，“由於此前沒有先例可循，所以在股市暫停交易後，我們也不知道該幹點什麼好。放在平時收盤後，大家肯定還要整理一些資料或是給客戶打電話，但是現在這一切都停止了，大家都不知道應該幹點什麼，就這麼大眼瞪小眼地坐著，偶爾會接到客戶打來的電話，也多是對市場行情的抱怨。”

　　長春另一家證券營業部的工作人員王聰(化名)介紹説：“原本今天(7日)下班後營業部要召開全體員工會議，主要是總結一下2015年的工作，分派一下今年的任務。但全天交易暫停後領導看到大家無事可做，就決定利用下午時間召開會議，這樣大家可以在下午5點正點下班。”

　　“感謝親朋好友的關心，我真沒有提前下班！因為股票交易只是我們的部分業務，財富管理、資産配置、理財産品、私募託管、股票質押、新三板、IPO、債務融資、貴金屬、港股開戶、股權銷售……需要做的太多了，不一一贅述，我忙去了。大家也別太難過。”7日下午，一位在證券公司工作的朋友在朋友圈上發文。

　　媒體記者 孫憲超

　　第二波搞笑段子

　　去年炒股俺虧了，心想安心做實體工作補充虧損，燒了好多飯菜，想在證券公司門口賣盒飯。哪知剛才人家告訴我，才十點，股民和證券公司全下班了，中午不用盒飯了，這咋活啊！

　　剛才接到推銷房子的電話，説有個樓盤綠化率65%，要不要考慮下？我説，我住的地區綠化率95%。他説在中國這不可能，問我住哪個市，我説股市，他就把電話挂了。

　　很多人問熔斷機制是什麼意思，其實熔斷機制就是：你帶5000元去打牌，半個小時被打光了。立馬休戰15分鐘，去樓下銀行ATM機取了7000元，上來又打光了。贏家説：今天你手氣太差，散了算了……

　　孩子們強烈要求期末考試加入熔斷機制！當一道題目有5%的考生不會做時，考試熔斷暫停一個小時，大家一起冷靜下來思考。要是考試重新開考後發現有7%的考生不會做，考試直接熔斷結束。

　　追問

　　熔斷機制本身出了問題？

　　再次觸發熔斷是否新一輪股災的序幕？董登新認為，判斷市場是否發生了股災，有兩個評判標準，一是市場出現長達15至20個交易日的持續下跌；二是成熟股市短期內的跌幅達到20%，新興市場短期內累計跌幅40%。目前來看，不論是下跌的時間還是幅度，都沒達到股災的程度。

　　“對於這種下跌，部分原因還是在於投資者對熔斷制度的不理解。目前看來，市場處於非理性波動，但市場的恐慌程度遠低於去年股災時期。”針對今年的第二次熔斷，英大證券研究所所長李大霄在接受媒體採訪時稱。

　　著名經濟學家宋清輝則認為，短期市場連續出現極端走勢，這已經很難用正常的調整來解釋，如此大的跌幅對投資者構成了巨大的殺傷力，如果管理層不能夠及時有效地出手救市，那麼演變成新一輪股災將會是大概率事件。

　　熔斷機制很可能製造新的不公平

　　此外，也有市場人士將矛頭指向熔斷機制本身，更有人認為應該取消熔斷機制。

　　北京大學金融與産業發展研究中心秘書長黃嵩説：“中國股市已經有了10%的漲跌停板，設置指數熔斷機制的閾值最大不能超過10%，否則就永遠不會觸發。從這個角度看，10%的漲跌停板制已是目前比較理想的熔斷機制，在此基礎上再加設指數熔斷機制，弊大於利。”

　　“經過仔細研究和分析之後，個人認為，熔斷機制可能至少在目前不太適合中國的股市。”北京濟安金信基金評價中心主任王群航對新文化記者表示，在中國這個以中小投資者為主的市場裏，很多人更多地是依靠所謂的“市場情緒”來進行分析、判斷、抉擇，而“市場情緒”在熔斷機制的背景下，極可能會有迴圈放大的效果。總體來看，熔斷機制很可能會增加市場的波動和風險，熔中斷點將會在技術上形成一個全新的、特定的、類似跳空缺口的標誌，其典型的技術含義之一就是市場在此不僅沒有充分地換手，而且已經是零換手了。

　　王群航認為，熔斷機制很可能會在投資者之間造成新的不公平。即從基金的角度來看，可以做T+0的，只有ETF。現在不妨設想一下：利用ETF，完全可以在帶有熔斷機制的行情中大獲其利。更重要的是，可以做ETF這個品種T+0交易的，只有機構和大戶，中小投資者根本無緣。

　　“僅僅運作了4個交易日，現在判斷熔斷機製成功還是失敗為時過早，但是不論怎麼説出現目前這種狀況還是比較尷尬的。”董登新告訴新文化記者。

　　業內：熔斷更有利於做空

　　“從現在的情況來看，熔斷機制在特定環境不但不利於市場的穩定，反而有利於資金進行做空。”宋清輝告訴新文化記者。他分析説，當市場出現調整，特別是跌幅達到3%、4%的時候，只要空方稍一發力，大盤的跌幅就會達到5%，觸發第一次熔斷閾值。雖然之後會停牌15分鐘，但由於市場心存擔憂，所以在恢復交易後會加大拋售，容易令大盤觸及7%的第二次熔斷閾值。

　　“這意味著在特定的市場環境下，空方利用熔斷機制進行做空，可以起到四兩撥千斤的效果。”宋清輝説。

　　業內人士

　　證監會在出臺政策前需做好應急預案

　　有分析人士認為，股災以來，中國資本市場缺乏系統性的反思，沒有從制度層面加強建設。

　　“國外股市沒有漲跌停板的限制，所以才會推出熔斷機制。反觀A股市場，存在10%的漲跌幅限制，在這樣的背景下，不知道管理層為何還要推出熔斷機制？這是否經過了充分的調研和討論？”一位不願透露姓名的業內人士對新文化記者表示，從證監會新聞發言人此前的表態來看，顯然對熔斷機制過於樂觀。

　　“證監會給人的感覺是在出臺政策時總是後知後覺，通常沒有做好應對突發情況的預案。”這位業內人士説，受到減持禁令1月8日後失效的影響，大盤自2015年12月末就開始出現調整，但證監會直到1月7日才發佈減持新規，而此時大盤下跌已經産生了非常大的殺傷力。

　　“當前應廣泛徵集民意，成立由資本市場資深專家組成的顧問團，深刻探討和反思制度的不合理性，推動中國資本市場在十三五的順利發展。”中國政法大學資本金融研究院院長劉紀鵬在接受國內媒體採訪時表示。