熔斷機制並非暴跌的禍因

　　“熔斷機制本身是沒有問題的。”天風證券分析師徐善武表示，昨日A股市場大跌，且出現兩次熔斷，主要原因是市場本身的因素所致，跟熔斷機制推出沒有本質關係。

　　昨日，在人民幣匯率波動、解禁壓力等諸多利空因素的影響下，大盤開盤後大幅下跌，很多投資者想在跌幅5%之前拋出，第一次熔斷後，未逃出的資金加快拋壓步伐，導致第二次熔斷很快出現。

　　在徐善武看來，國家在去年A股持續暴跌的情況下推出熔斷機制，是出於對投資者利益的保護，出發點是好的。但從市場表現看，並沒有實現這一預期，甚至出現了相反的情況。

　　嘉倫投資總監徐作平表示，昨日受多方利空因素疊加，大盤縮量下跌，是市場本身所為，跟熔斷機制無關。“春節臨近，資金處於緊張時期；註冊制漸行漸近，市場對此解讀也不一。”

　　不會改變市場的基本走勢

　　昨日滬指大跌近7%，兩市再現“千股跌停”。武漢科技大學金融證券研究所所長董登新指出，熔斷機制是對暴漲暴跌的一種暫緩或延時，但熔斷機制不會改變市場的基本走勢。

　　他認為，A股目前推行的熔斷機制對市場來説治標不治本，只起到延緩的作用，縮短交易時間，暫時結束失控的、情緒化的、恐慌性的波動，給投資者提供思考的時間。這是替代“休市”的做法，這一操作遠比“休市”程式簡單、平和而有彈性。

　　省社科院經濟研究所所長葉學平也表示，熔斷機制中一級閾值幅度較低，且二級閾值與一級閾值設置差距過小，正常交易可能會比較頻繁的被中斷。目前，這種熔斷機制設計本身也會對市場波動産生影響，相比上漲，市場下跌更容易導致集體性的非理性行為。

　　熔斷機制有待進一步完善

　　熔斷機制起源於美國，即在交易過程中，當價格波動幅度達到某一限定目標時，交易將暫停一段時間，類似于保險絲在過量電流通過時會熔斷以保護電器不受到損傷。除美國外，法國、日本、新加坡、南韓等國也都採用了熔斷機制。

　　當標準普爾500指數較前一天收盤點位下跌7%、13%時，全美證券市場交易將暫停15分鐘；當標準普爾500指數較前一天收盤點位下跌20%時，當天交易停止。美國熔斷機制自1988年推出，只在1997年實行了一次，中國熔斷機制在推出首日即實行，徐作平表示，不能以此簡單地與西方發達國家的熔斷制度作比較。

　　他認為，註冊制與熔斷機制有緊密聯繫。美國註冊制推出前，一批業績不佳、信用不好的“劣質”公司退市；註冊制推出後，沒有太大的陣痛期，股市非常平穩，熔斷現象只出現一次。“目前A股市場，很多業績差的企業依然沒有退市，註冊制如果推出，肯定會經歷陣痛。”徐作平説。

　　他同時指出，美國股市70%投資者是專業機構，而中國股市70%投資者是散戶，專業認識相距甚遠，市場對熔斷機制會産生各種解讀，也會造成股市較大波動。因此，要讓A股真正實現平穩健康運作，除了熔斷等交易機制的持續完善外，尚有賴於引進更多長期資金，讓價值投資取代投機，成為A股市場的主流投資文化。

　　美國證券交易委員會除規定針對標普500指數下跌到一定程度將觸發熔斷機制外，還特別針對個股設有熔斷機制，當某只股票的交易價格在5分鐘內漲跌幅超過10%，則需要暫停交易。董登新建議，A股應在指數熔斷的基礎上，把影響指數的少數大盤權重股，也設置熔中斷點，以減緩權重股短期大幅下挫帶來的股指波動風險。