A股今年首個交易日就連續觸發兩次熔斷機制，這讓習慣於下午3點收盤的股民很不適應。業內人士認為，熔斷機制沒有起到預想中的作用，反而加劇了股市的波動，引發了非理性拋售，作為一種新生事物，可能還需要更多的時間磨合。

　　2015年12月4日，滬深證券交易所、中國金融期貨交易所發佈指數熔斷相關規定，選取滬深300指數作為基準指數，在當日下跌5%時暫停交易15分鐘，下跌7%時暫停全天交易。熔斷機制于2016年1月1日起正式實施。A股指數熔斷機制推出的第一天便登場亮相。

　　第一現場

　　營業廳業務經理用手機記錄歷史性一刻

　　昨日13時30分許，中信證券呼家樓營業部的股民和業務員都緊盯著大廳中的大螢幕，表情凝重。滬深300指數在13時13分跌幅擴大至5%，觸發熔斷機制，個股全面暫停交易，兩市熔斷15分鐘，在13時28分恢復交易。

　　股民王先生稱，原本以為熔斷之後會有反彈，至少也會緩和一下下跌的局面，準備在恢復交易之後選個好的標的抄個底。沒想到，大盤在13時28分恢復交易後幾乎直線下探，滬深300指數跌幅擴大至7%，觸發全天熔斷，兩市暫停交易至收市。

　　大螢幕上，熔斷機制觸發以後在K線圖上拉出一條綠色的橫線，中信證券營業部的一名業務經理拿起手機記錄下這歷史性的一刻。據該名業務經理分析，熔斷機制不會影響證券公司正常的業務，停盤反而會減輕證券公司買入賣出的壓力。熔斷機制對於交易是利好還是利空，此前市場頗有爭議。從當天觸發熔斷機制恢復後的情況來看，市場對其的反應體現了一種利空，或許A股的股民都還不太習慣這種機制，還需要更多的磨合。

　　驚魂一瞬

　　股市昨日13時33分提前收盤

　　昨日是2016年首個交易日，熔斷機制剛剛正式實施就對A股形成嚴峻考驗。作為熔斷機制的基準指數，滬深300指數先後觸發5%和7%的熔斷閾值，股票現貨和股指期貨市場于當天13時33分暫停全天交易。

　　指數熔斷的同時，兩市再現“千股跌停”。昨日上證綜指和深證成指分別以3536.59點和12650.72點小幅低開，此後一路震蕩下行。13時12分，因滬深300指數觸發5%的熔斷閾值，兩市暫停交易15分鐘。恢復交易後各主要指數繼續全面下挫，滬深300指數觸發7%的“二次熔斷”閾值，導致股票現貨和期貨交易於13時33分全面暫停。

　　A股今年首個交易日就連續觸發兩次熔斷機制，這讓習慣於下午3點收盤的股民很不適應。業內人士認為，熔斷機制沒有起到預想中的作用，反而加劇了股市的波動，引發了非理性拋售，作為一種新生事物，可能還需要更多的時間磨合。

　　股民表情

　　第一個交易日如此“血腥”令信心受重挫

　　昨日股市的表現超出了很多資深股民的預料，一場異常慘烈的暴跌成為全天交易的主旋律，而“首日就變現”的熔斷機制，則令原本四小時的交易時間“濃縮”成兩個半小時左右，有股民甚至感嘆“2016年的第一場血，來得比2015年更早一些”。

　　股民楊先生稱，他本來堅定地看多今年的股市，但第一天如此“血腥”的場面讓他的信心受到很大的打擊。“在第一次觸發熔斷機制後，本來我持有的股票下跌只有1%，結果恢復交易短短幾分鐘內就跌停了。”

　　股民陳先生認為，在股災的情況下熔斷機制會保護市場，但昨天屬於正常調整，而被散戶認為是“測試”，既然是“測試”，當然會達到“動作值”了，於是散戶加劇了拋售。去年股災之後，市場已經變得非常敏感，一有風吹草動，就會引發拋售潮，“最關鍵還是股民的信心沒有恢復。”

　　北京青年報記者注意到，A股熔斷機制在廣大股民中引發了熱議，在近3萬股民參加的新浪網調查中，七成多的股民認為熔斷機制與漲跌停制度矛盾，與T+1交易制度也矛盾；超八成的股民認為熔斷機制難以達到減少市場波動的效果；超八成的股民認為難以通過熔斷機制保護中小投資者的利益。

　　機構看法

　　暴跌源於市場對1月8日解禁的不理解

　　A股指數熔斷機制推出的背景為去年6月以來A股市場的大幅波動。監管層推出熔斷機制目的是出現類似情形時，通過機制安排在市場極端波動的情況下給予投資者更多冷靜時間，從而達到穩定市場的目的。但實際上，許多證券業人士認為熔斷機制沒有起到預想的效果。

　　昨日，中信證券一名不願意透露姓名的分析師介紹，熔斷機制相當於在漲跌停板中又加設了小的漲跌停板，漲跌停板很容易聚集散戶的非理性情緒，加劇股市的波動，況且A股中程式化交易已經佔到很大一部分，一旦接近漲跌停板，程式化交易往往容易令“市場失靈”，産生大量的拋售或者買入指令。這在股市暴跌的時候會加劇下跌，而上漲的時候會加劇上漲的趨勢。

　　英大證券首席經濟學家李大霄昨晚表示，當天A股大跌是對1月8日解禁的不理解而造成的市場恐慌，而很多投資者認為昨日兩市大跌是為了測試熔斷機制，這屬於誤解。熔斷機制對市場起到了單日減少市場波動的作用，所以投資之後無須恐慌，熔斷機制僅僅對減持公司有一定影響，對三年來還增持的公司不需要過多擔心。

　　關注

　　首日熔斷後如何確定個股收盤價？

　　2016年1月1日起，A股實施指數熔斷機制，設5%和7%兩檔熔斷閾值，漲跌雙向熔斷。究竟什麼是熔斷？是誰摁下熔斷按鈕？

　　熔斷機制旨在防市場異常波動

　　所謂熔斷機制，即自動停盤機制，是指股指波動達到規定的熔中斷點時，交易所為控制風險採取的暫停交易措施。熔斷機制的主要目的是給市場一個冷靜期，讓投資者充分消化市場資訊，防止市場或某一産品非理性地大幅波動，特別是防止市場大幅下跌甚至發生股災，以維護市場的穩定。

　　2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式發佈指數熔斷相關規定，並於2016年1月1日起正式實施。交易所表示，實施指數熔斷機制是進一步完善我國證券期貨市場交易機制、維護市場秩序、保護投資者權益、促進資本市場長期穩定健康發展的一項重要制度安排。

　　A股熔斷以滬深300指數作為指數熔斷的基準指數，設置5%、7%兩檔指數熔斷閾值，漲跌雙向熔斷，日內各檔熔斷最多僅觸發一次；觸發5%熔斷閾值時，暫停交易15分鐘，觸發7%熔斷閾值的，暫停交易至收市；14:45及之後觸發5%熔斷閾值暫停交易至收市；觸發熔斷時，滬、深交易所暫停全市場的股票、基金等股票相關品種的交易。

　　對於上述熔斷時長，交易所稱，主要考慮的是境內市場在尾盤階段出現大幅波動的情況較多，規定14:45及之後觸發5%熔斷閾值暫停交易至收市有助於防範尾市異動風險。

　　而對於5%和7%兩檔閾值，則是三家交易所在對過去11年曆史數據進行分析測算基礎上提出的。交易所表示，5%作為第一檔閾值可以兼顧設置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發7%的情況雖然較少，但屬於需要防範的重大異常情況，應當一併考慮，以此阻斷暴漲暴跌等極端異常行情的持續。

　　首日熔斷意味著什麼？

　　熔斷期間能否下單和撤單？熔斷後多少品種暫停交易？首日熔斷意味著什麼？

　　按照規定，熔斷15:00之前結束的，滬深交易所均可以下單和撤單。若持續至15:00，上交所只接受撤單，深交所則下單和撤單均可。中金所熔斷開始起12分鐘內不可下單和撤單，第13分鐘起可以下單和撤單，但進入集合競價。指數熔斷期間相關證券復牌的，將延至指數熔斷結束後實施。

　　熔斷後，A股、B股、基金(黃金交易型開放式證券投資基金、交易型貨幣市場基金、債券交易型開放式指數基金除外)、可轉換公司債券和可交換公司債券暫停交易。中金所將暫停股指期貨所有産品交易(包括滬深300、中證500和上證50股指期貨5%和7%兩檔閾值)，但國債期貨交易正常進行。

　　熔斷機制實施後，股指期貨交易時間與A股同步。若非交割日同步熔斷，結算價以扣除熔斷、集合競價指令申報和暫停交易時間後向前取滿相應時段。但交割日，無論何種情形，13：00後不再熔斷。熔斷實施後，期指漲跌幅由±10%調整為±7%。

　　熔斷發生後會怎麼樣？

　　熔斷後如何恢復交易與收盤？滬港通、轉融通及其他會如何？

　　關於熔斷後恢復交易，熔斷15:00之前結束的，滬深交易所對已接受的申報進行集合競價並撮合，隨後連續競價。中金所熔斷開始起12分鐘內的申報進行集合競價，第13分鐘至15分鐘進行撮合，熔斷結束後連續競價。

　　收盤價的形成，熔斷至15:00收市未恢復交易的，相關證券的收盤價為當日該證券最後一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權平均價(含最後一筆交易)，當日無成交的，以前收盤價為當日收盤價。

　　境外投資者同樣適用A股熔斷機制。港股通業務不受影響。指數熔斷15：00前結束，當日的轉融通證券出借申報、匹配成交、證券歸還均正常進行；若指數熔斷持續至15:00的，熔斷後不再接收相關證券的轉融通證券出借和借入申報，熔斷前已接受的申報仍進行匹配成交，當日應當歸還的證券，參照證券停牌方式處理，歸還日順延至下一交易日。

　　此外，指數熔斷持續至15:00，不進行大宗交易；新股發行、配股、投票等非交易業務可以正常申報。

　　對於基金的申贖，以基金管理人發佈的相關公告為準。

　　國外熔斷為何很少引發恐慌？

　　在昨日的A股暴跌並兩次觸發熔斷機制之後，知名財經評論家葉檀提出，為什麼美國有熔斷機制卻很少引發恐慌，為什麼美國的熔斷機制有所不同，發生急性踩踏與熔斷機制的設計先天不足有一定關係。

　　對此，北青報記者查詢相關資料後了解到，由於各證券市場、各投資品種的特徵不同，其所使用的熔斷機制也各有特點，包括美國、南韓、新加坡、印度等國家的股市均設立了指數熔斷機制。相比之下，A股在有個股漲跌幅限制的情況下，熔斷機制閾值相對較低、兩檔之間距離較小。

　　美國採用的熔斷機制主要為“熔而斷”形式。因1987年股災，美國在1988年設定熔斷機制，隨後在2012年又做出調整，目前美國指數熔斷機制的基準指數為標普500，閾值只有單項跌幅閾值，為7%、13%、20%。當指數較前一天收盤點位下跌7%、13%時，全美證券市場交易將暫停15分鐘，當指數較前一天收盤點位下跌20%時，當天交易停止。

　　2010年6月，在美股閃電暴跌後，美國證交會又在大盤熔斷機制基礎上推出了個股熔斷機制。2012年5月，美國證交會批准了以漲跌限制(限制價格波動上下限)機制替代之前實施的個股熔斷機制，但自那以後，美國尚未用到過熔斷機制。

　　南韓股市的熔斷機製表現為，南韓股票綜合指數較前一天收盤價下跌10%或10%以上，並且這種下跌持續了一分鐘，股票交易暫停10分鐘，個股漲跌幅限制為15%。新加坡股市則規定，當潛在交易價格高於參考價格(該交易至少5分鐘之前的最後成交價)的10%時，則觸發5分鐘的“冷靜期”。在該期間內，證券僅允許在±10%範圍內交易，5分鐘後交易恢復正常，並重新計算新的參考價格。

　　提示

　　熔斷後基金如何申購贖回

　　昨日的熔斷讓不炒股的基民們也慌了神，基金的申購、贖回其實也受到不小影響。昨天，不少基金公司開始針對熔斷出現後的情況發佈公告。

　　此前，按中國基金業協會要求，基金公司也在去年年底發佈指數熔斷實施期間調整旗下相關基金開放時間的公告。

　　根據公告，基金的申購、贖回可以分為兩種情況。第一種是發生了指數熔斷，不過滬、深交易所當日均恢復交易，這種情況下，所有基金的開放時間均不進行調整。

　　第二種情況是發生了指數熔斷，導致滬、深交易所提前收市，就是昨天這種情形。在這一情況下，基金公司將以兩大交易所提前收市時間作為當日申購、贖回、轉換等業務的截止時間。

　　以匯添富基金為例，該基金規定，基金銷售機構應當向基金上傳當日熔斷時點前(不含指數熔斷開始時點)的有效交易申請。

　　當日熔斷時點至15:00間受理的申購、贖回、轉換、定投等業務申請作為下一個交易日交易處理。開盤集合競價階段發生指數熔斷，當日不再恢復交易時，當日基金申購、贖回、轉換、定投等業務申請作為下一交易日交易處理。若當日為定期開放基金開放日的最後一日，基金開放日順延至下一正常交易日。

　　值得注意的是，第二種情形發生時並不是所有基金開放時間都要調整。受影響的只是參與境內股市投資的股票型基金、混合型基金和債券型基金的申購與贖回。

　　基金投資範圍不包含指數熔斷品種的貨幣市場基金、QDII基金、純債基金等的開放時間不受熔斷的影響；交易型開放式基金(ETF)的申購、贖回等業務和分級基金的配對轉換業務辦理時間將按所在交易所的規則及相關公告執行。

　　據了解，滬深交易所實際發生指數熔斷時，基金公司將及時通過網站發佈當日基金申購、贖回開放時間調整公告。

　　不過，投資者在開放時間以外通過代銷機構申請辦理申購、贖回業務的，具體辦理時間、業務規則及辦理程式要遵循代銷機構的規定。