10月萬眾期待的滬港通未能如期啟動，低於市場預期，也成為了市場“空頭”借機增加市場情緒負能量的工具。而11月10日證監會和交易所正式公佈了滬港通股票交易將於下週一(11月17日)開通。滬港通將正式揚帆起航迎接大場面，A股也將迎來全球配置的新時代。未來海外資金將積極入場，滬港通有望推動大盤“水漲船高”。在投資者機會上，建議投資者重點關注券商股和A股獨有品種。

　　海外資金料將積極入場

　　自“滬港通”消息4月份公佈以來，隨著各項準備工作的推進，海外資金提前搶跑，為佈局“滬港通”做準備。以規模最大的南方A50RQFII基金來看，連續幾月出現大額凈申購。由於“滬港通”鳴槍時間的推遲，10月以來資金流入呈現熱度下降之勢。隨著“滬港通”即將正式起航，海外資金涌入高峰有望再現。除此之外，當前香港有近9500億的離岸人民幣存量，有返回內地追逐相對更高利率的資産的動力。

　　首先，香港市場利率水準較低，相比而言內地資産收益率更有吸引力；其次，離岸人民幣投資渠道較為匱乏，人民幣資産的配置仍以存款為主。儘管點心債(Dim Sum Bonds)市場提供了額外的投資渠道且發展非常迅速，但相比人民幣存量的規模仍然較小，僅能消化1/3左右。因此，滬港通的開通將給離岸人民幣的資金回流提供一定的動力，尤其是滬股通標的中一些高分紅高股息率的藍籌股。同時，低成本的離岸資金通過滬港通的途徑進入內地，也有助於改善內地實體經濟融資成本，降低無風險利率，而逐步拉平兩地的利差水準，對A股估值提升也是利好。

　　自4月10日滬港通消息公佈至今，A-H平均溢價率從-1%上升至4%，市值加權平均溢價率從38%上升至42%。而上海香港雙邊掛牌的高折價A股(折價率>10%)的個數目前僅剩8隻，包括海螺水泥(600585，股吧)、中國平安、華電國際、中信證券(600030，股吧)、中國人壽、華能國際(600011，股吧)、農業銀行(601288，股吧)、中國太保(601601，股吧)。行業估值對比上，A股市場TMT、地産、材料等板塊PE估值相對港股存在溢價，而在食品飲料、保險、銀行、耐用消費品等板塊則存在估值折價。以李克強總理宣佈“滬港通”的4月10日為起點，高折價H股組合(折價率>10%，周度調倉)跑贏了同期的高折價A股組合。

　　滬港通推動大盤“水漲船高”

　　中期來看，境外投資者的引入將促使藍籌股進行價值重估，藍籌股有望迎來估值修復行情。而短期的“滬港通”賺錢效應可能超市場預期。若滬港通點燃指數和藍籌股的投資熱情後，有望擴散到風格類似的場內其他投資者，包括QFII、保險、私募、社保基金等，可能在行情啟動後起到推波助瀾的作用。由此帶來的羊群效應可能遠超靜態上的影響。尤其是滬港通啟動後，若每日130億額度在短時間內頃刻用完，將激發市場短期樂觀情緒。當産生賺錢效應後，可能引發場內資金的“搶籌行為”，若連續幾天額度迅速用完，影響將進一步升級。

　　對A股投資機會來看，首先，短期最受益的行業之一是券商。89家券商獲首批滬港通業務資格。市場交易活躍度的提升，以及海外業務擴張的機會對於券商都是直接的利好。其次，看好“滬港通”股票池裏面的具有A股獨特性的板塊，特別是其中的非AH股的龍頭。一方面，正如上文中所提到的，AH股價差已基本抹平，現在大幅折價的A股僅有8隻，考慮到兩地市場利率水準存在差異，根據傳統估值模型，折現率決定了估值水準的高低，所以我們不認為兩地的價格差距能完全消除，保持A/H適當的折價率是可能的；另一方面，如果在港股市場有相關標的，其A股的估值就會有無形的天花板效應。而有中國特色、獨特定價權的A股稀缺性標的將更受歡迎。在這條主線上，我們看好中藥、旅遊、品牌消費品、國企改革、上海迪斯尼等A股特色的板塊。