延期公告無疑令已經發行對接滬港通産品的私募基金處境尷尬，但他們似乎並未窮途末路，畢竟估值甚低的香港小盤股機會難得

　　無論是否源於“佔中”帶來的某種微妙影響，港交所一紙延期公告，終於還是讓滬港通10月27日開通的預期正式落空，也使得中國內地不少專門針對滬港通發行的私募産品面臨“踏空”的尷尬。

　　10月26日，港交所正式發文稱，滬港通相關各方已做好技術準備，但迄今沒取得啟動批准，因此也沒有實施滬港通的確定日期。有關“無限期”延期的消息一時甚囂塵上。不過至30日，又有消息稱11月初有關測試將恢復進行。有了解中國政府層面運作風格的分析人士稱，一般而言，中國政府言必行行必果，此次滬港通推遲相當罕見，甚至市場上已傳出滬紐通、滬倫通是否提前開閘的猜想，目前的事態值得進一步關注。

　　如同高壓鍋已明明冒氣卻不能掀蓋盛飯，餐桌旁久候的食客難免失落。《投資時報》記者了解到，早在7月份，內地部分私募産品已經用合約的方式明確將港股納入投資範圍。如今，滬港通的開通沒了時間表，私募機構只得尋找其他出海途徑。

　　不過，從各種跡象來看，滬港通不會無限期停滯。10月28日，香港特首梁振英錶示，雖然滬港通至今仍未開通，但香港將會繼續做好各方面的工作，期望在各界的支援及配合下，可以讓兩地股市按照滬港通的既定設計儘早開通。次日，香港證券及期貨事務監察委員會行政總裁歐達也表示：“我們的工作已經完成，我們希望項目會在不久的將來啟動。”其表態被業內人士解讀為香港證監會已經批准滬港通。

　　業界對滬港通的推出依然比較樂觀，認為僅是時間問題，一些金融機構的相關業務仍在推進中。

　　 私募繞道出海

　　滬港通的臨近無疑點燃了私募基金出海的熱情。一些私募已經發行了對接滬港通的産品，並已募資完成，滬港通的延期公告無疑給私募澆了一盆冷水，讓其只能先選擇其他方式投資港股。

　　“即便是滬港通暫停，我們依然可以找到其他方式投資港股，比如走跨境股票收益互換通道。”北京一位私募人士告訴《投資時報》記者。

　　據了解，所謂股票收益互換，是指機構與券商根據協議，約定在未來某一期限內針對特定股票的收益表現與固定利率進行現金流交換—即甲方向乙方支付固定利息，而乙方向甲方支付指定的股票收益，進行互換。通過固定利率與股票收益互換，資金在國內的私募基金，可以投資港股市場的上市公司，從而同樣達到跨市場投資的效果。

　　上海寶銀創贏董事長崔軍對《投資時報》記者表示：“我們的産品沒有受到影響，因為滬港通不會停止，在法律允許的範圍內我們還是會找機會投資香港證券市場。現在我們可以投資A股，並不是滬港通沒開就沒有投資標的。”

　　一方面是內地資金配置通過滬港通來國際化的需求，另一方面則是海外資金希望通過滬港通分享中國經濟成長的蛋糕。

　　從4月初至今，滬港通“吹風”已有半年。儘管當時內地不少市場人士並不看好，但此後數月，海外資金的熱情完全超出預期，RQFII基金博時FA50在滬港通消息傳出後數月，規模暴增近13倍。

　　同時，也有不少私募想要借機出海攬客。深圳一位私募人士對《投資時報》記者表示，“最近三個月，已經有很多位朋友建議我到香港發行新的私募産品。香港的資金豐富，成本低，通道的費率也比較低。同時，不少賬面資金充裕的公司都表達了對投資A股的興趣。”

　　滬港通還催生了內地陽光私募的發行熱潮。Wind資訊顯示，7月陽光私募共發行371隻，8月是437隻，9月是435隻。而去年同期陽光私募的發行數量分別為153隻、138隻和159隻。而隨著滬港通延期的消息傳出，10月陽光私募的發行數量略有下降，為290隻，但依然高於去年同期。

　　各方絞盡腦汁撈金

　　滬港通同時催生了香港本土小型券商被收購的狂潮。

　　復星國際在7月完成了對香港恒利證券的收購，恒利證券大約有2500名交投活躍的客戶。復星國際稱，收購恒利證券將令其獲得在香港的相關立足點，提供建立資産管理公司的根基。畢竟，直接收購要比從零開始方便得多。

　　持有這樣想法的公司並不只有復星國際一家。滬港通消息公佈以來，很快在內地公司之中掀起了香港券商收購潮。

　　今年4月，滬港通消息剛出，國金證券便宣佈擬收購粵海證券和粵海融資。此後，西南證券也在6月提出了收購香港上市券商敦沛金融的方案，以快速建立香港業務平臺。9月，國有企業天津濱海新區建設投資集團宣佈，擬以現金方式收購時富金融服務集團51%的股份。

　　國金證券方面對《投資時報》記者表示，收購香港證券公司的工作在正常推進中。東北證券一位人士也告訴記者，“滬港通推出應該是沒問題的，公司前期準備的和滬港通十分緊密的業務先暫停了，還在等待。”

　　長江證券分析師劉俊也表示，滬港通對證券業的業務和收入貢獻顯著。內地投資者投資港股需在內地證券公司辦理，為內地券商增加了經紀業務收入，而滬股通則為A股注入資金活水，活躍藍籌股，提升市場成交額。

　　除了券商之外，私募基金亦有很多方式“淘金”，發行A+H股套利産品便是其中之一。

　　由於海外機構投資香港市場的比重高於A股，而國際上某些重大貨幣金融政策對H股價格波動的影響力要大於A股，因此存在可觀的價差收益空間。

　　在業內人士看來，港股大盤股的定價權掌握在大型金融機構手中，相比之下，小盤股更容易大幅上漲。

　　“香港小盤股的機會很多，因為小盤股估值低，僅有幾倍的市盈率。而內地創業板估值已經很高。隨著滬港通的實施，優異的中資小盤股價值將被充分挖掘，成長潛力將被市場逐漸認識，估值也能得以提升。”崔軍表示。（投資時報）