市場本週正式迎來9月行情，滬港通也僅剩一個多月。那麼，滬港通概念在本月會否迎來新一輪炒作熱潮？熱錢的流入呈何種趨勢？港股哪些機會值得關注？本週，《每日經濟新聞》記者(以下簡稱NBD)邀請到匯業證券策略師岑智勇以及國元證券 (香港)策略研究員張浩涵為投資者答疑解惑。

　　回調可視為技術調整

　　NBD：哪些因素導致恒指上周出現顯著回調？

　　岑智勇：回顧上周，周初的焦點是在JacksonHole年會，但焦點卻落在歐洲央行上，甚至可以稱得上“成也歐洲，敗也歐洲”。歐洲央行行長德拉吉在JacksonHole年會中曾示，該行將轉變以緊縮政策為主的政策思路，目前該行官員正面臨歐元區經濟停滯、物價疲軟和失業率高企的困局。這一言論令投資者理解為歐洲央行有機會推出寬鬆措施提振經濟，一度令全球股市向好，包括港股。不過，德國財政部長朔伊布勒在之後稱投資者“過度解讀”德拉吉的言論，這論令市場氣氛逆轉，同時亦令港股在期指結算前夕(8月27日)下午出現急跌。

　　周內影響港股的，還有內地因素。央行于周內再次啟動正回購，同時間，繼上半年兩次定向降準之後，央行推出定向降息措施，涉農貸款利率下降1%。然而，A股在IPO重臨的情況下，走勢轉差，最終也拖累了港股走勢。

　　張浩涵：港股從7月22日起急升，至8月22日收盤一個月間短期升幅超過7.3%，急升後出現震蕩整固是極為正常的。從週邊看，烏克蘭危機仍使國際資本市場神經緊繃，而美國第二季度實際國內生産總值年化季率上修為增長4.2%，令市場對美國加息的預期升溫。

　　從內地市場看，繼上半年兩次定向降準後，央行又推出定向降息，引導農村金融機構降低涉農貸款利率，而市場傳聞工行大額可轉讓存單業務已經上報且達到一定規模，雖然工行否認了這一傳聞，但對於利率市場化初期銀行息差可能受到壓擠的預期，再加上對於銀行壞賬率上升的憂慮給市場造成了一定的壓力。在7月內地信貸數據大幅下跌後，市場對於經濟趨勢的分歧加大。內週邊因素再加上獲利盤回吐和觀望心理強化，多種因素合力使得港股在8月最後幾個交易日出現了回調，但目前的回調仍可視為技術調整，港股上升趨勢仍未受到破壞。

　　恒指8月市盈率仍低於均值

　　NBD：上周，港股市場資金面是否出現明顯變化，海外熱錢的流入是否有退潮跡象？

　　岑智勇：近期港匯雖然未有再觸及7.75的強方兌換保證水準，但整體上仍偏強，而且資金有持續流入的情況。根據香港金管局的數據，在截至8月29日，香港的貨幣基礎總額達1336175百萬港元。再者，上周恒指下跌，但股市成交量亦見增加。

　　張浩涵：上周匯價仍徘徊于強方兌換保證界限附近，從這個角度觀察，已持續7個月的國際資本流入中國香港的勢頭並未改變，這對港股後續行情向上發展有利。

　　NBD：恒指9月能否重迎漲勢？

　　岑智勇：從技術上看，恒指在25000至25200水準譜出圓頂走勢，似是在高位散貨的格局。值得留意的是，在期指結算當日(8月28日)，早上期指和恒指走勢仍風平浪靜，但轉倉活動於上午完成後，期指在8月28日下午開始轉差，反映投資者似為9月淡倉作部署。此外，9月、10月、12月的期指都出現低水，相信也是反映投資者看淡後市。

　　張浩涵：我對於港股9月份行情仍然保持樂觀。從內因看，8月底，恒生金融和地産分類指數的靜態市盈率與7月底相差不大，分別在9.45倍和7.80倍左右。而1986年1月以來，恒生金融分類指數市盈率的月度均值為14.56倍，中位數為14.57倍，恒生地産分類指數市盈率的月底均值為12.67倍，中位數為12.64倍，在業績不出現大幅下滑的情況下，目前的低估值意味著金融地産仍有較大空間進行估值修復，進而推動恒指估值提升。總之，恒生指數目前11.51倍左右的市盈率，仍顯著低於其長期月度均值14.59倍及月度中位數14.58倍，雖然這不必然導致恒指上漲，但它是港股突破5年來高點進入新的運作時空向上拓展的一個重要有利因素。

　　從外緣看，雖然美聯儲加息預期、7月內地信貸數據不好、8月匯豐中國製造業PMI初值不及預期等會對部分投資者心理造成影響，但美聯儲的動作及影響有待觀察，而中國經濟數據不佳的因素已在月底的市場調整中有所反映。

　　同時，悲觀情緒在好轉，市場上出現了更多對中國經濟、A股及港股相對樂觀的聲音，某大型券商發佈看高恒指到32000點的報告就是一例。市場情緒直接影響投資者的風險偏好，而風險偏好若提升將明顯有利於港股後市繼續向上發展。而關於國企改革有利於推動港股估值提升、滬港通預期及開通有利於提升港股活躍度等外部因素是港股繼續向上發展的重要助力。

　　關注A+H價差大個股

　　NBD：滬港通日益臨近，能否成為港股市場新的炒作熱點？

　　岑智勇：市場似乎漸已消化滬港通的因素，並再次關注基本面。當然，若滬港通計劃有任何突破性進展，相信也會成為市場焦點，並引起炒作之風。

　　張浩涵：由滬港通催發的板塊性行情遠未結束，投資者仍需關注滬港通帶來的投資機會。

　　總體上，A、H股價差縮小，但洛 陽 玻 璃 股 份 (01108，HK；600876，SH)、 京 城 機 電 股 份(00187，HK；600860，SH)、第一拖拉機股份(00038，HK；601038，SH)等標的H股相對A股仍折價50%以上，大幅折價的不只滬港兩地上市的A+H股，折價50%以上的深港兩地上市A+H股中的浙江世寶(01057，HK；002703，SZ)、山東墨龍(00568，HK；002490，SZ)、東北電氣(00042，HK；000585，SZ)等標的在深港通預期下也值得關注。我認為，因為無風險利率、風險偏好、股票流動性等差異，兩地價差未必會完全消除，但趨近以反映同股同權的實質應屬於強邏輯大概率事件。建議投資者仍要關注這些價差大A+H股機會。

　　此外，港股相對於A股屬於稀缺資源的標的、港股中小市值板塊價值重估都值得密切留意，而邏輯最直接的券商股尤其是龍頭券商股應有較大上升空間。

　　NBD：接下來市場有哪些新的機會值得關注？

　　岑智勇：近期DavidWebb持有的股份，都成為炒作跡象，如包浩斯國際、成謙聲匯、隆成集團、匯星印刷、新興光學、鱷魚恤等，可繼續跟進。

　　張浩涵：除上面談到的滬港通相關標的外，我認為以下一些線索都值得關注。

　　1)、金融和地産估值修復仍是條重要線索，金融板塊建議關注大新金融、中國太平、中國財險、國泰君安國際等；地産板塊建議關注綠地香港、華潤置地、綠城中國等。

　　2)、應持續關注國資國企改革，建議關注中國建材、國藥控股等公司，建議關注中航科工的軍工資産證券化進程。

　　3)、建議持續跟蹤波羅的海幹散貨運價指數(BDI)，關注東方海外國際和太平洋航運等。

　　此外，建滔積層板(相對A股的同行業的生益科技估值有明顯優勢)、摩比發展 (受益於4G基站建設)等值得持續關注。