上交所上證50ETF期權將於2月9日正式上市。這意味著，在股指期貨和國債期貨之外，國內金融衍生品市場又迎來新品種，國際化步伐進一步加快。以50萬元的投資門檻計算，只有約1%的賬戶為合格投資者，因此，股票期權市場無疑是機構投資者的天下，與普通投資者直接關聯有限。不過，這一創新舉措的推出，將進一步平滑A股、特別是大盤藍籌股的波動率，抑制過度投機的氛圍，並助推各類制度創新與産品創新，對A股産生深遠影響。

　　第一，A股機構化投資特徵將日益顯著。首先，長期投資者將日益增多。此次推出的上證50ETF期權，是公認的入門級股票期權，可以預期，個股期權也將在不遠的將來推出。這類股票期權具有三大特性：10倍以上高杠桿，T+0，多空交易。因此，投機者的套利動作，將不斷平滑標的個股的波動率，有利於長期投資者堅持持股。以往，A股暴漲暴跌沉疴難愈，原因是長期投資者無法通過市場行為規避股價大幅波動帶來的風險，在股價暴跌時，為了避免重大損失，只能選擇賣出，因此，我們看到，機構的追漲殺跌比比皆是。今後，在標的個股大跌時，以機構為代表的長期投資者可在期權市場進行對衝，有效規避風險，降低拋售衝動。其次，依據成熟市場經驗，期權市場具有強大的資訊功能，投資者可從中感知各類市場資訊，有利於投資風格的理性化。股票期權的套利行為，將使金融資産價格更及時地反映基本面及各類宏觀經濟資訊，反過來，投資者可以依據這些資訊對後市作出更為理性的判斷。此外，上市公司股價波動降低後，投資者將會更加關注紅利發放。這些，正是成熟市場所具備的特徵。

　　第二，對大盤藍籌特別是金融股形成利好。上證50ETF標的個股七成為金融股，股票期權的推出，將從兩方面對金融股形成利好。首先，現貨需求將顯著增加。由於股票期權是以實物形式交割，交割月份第四個週三前，標的個股的現貨需求將顯著增加。在期權和現貨的風險對衝上，投資者在股票市場買入大量現貨，在期權市場只需用少數資金便可以做到對衝，現貨購買的衝動將會增加，這將一定程度上推升現貨價格。以國外成熟市場的經驗看，股票期權推出頭一個月這種趨勢更加明顯。機構以股票期權為紐帶設計的各種投資組合，也將不同程度增加股票市場現貨的需求，導致買入量增加。其次，以上交易帶來的成交量，將顯著增厚券商業績。這或許也是消息出臺前幾天券商股再度大漲的助推因素。可以預期，金融股的重估大概率會帶動大盤藍籌股的估值提升，從而使藍籌股投資熱潮保持延續性。不過，長期來看，在曲線日益平滑後，期權對股價的正向影響將日益減弱，並且，一旦出現負面影響，邏輯將與上述正向影響一致。

　　第三，低風險金融産品將日益豐富。股票期權的推出，大大豐富了金融衍生品可選擇的掛鉤標的。各類金融機構可在此基礎上推出低風險套利産品，為保守投資者提供更多可投資的標的。以套利策略為例，期權價格與標的股價産生明顯背離時，市場出現暫時失效現象，機構投資者則可利用量化交易或機器人交易等方法，從中攫取無風險或低風險收益。值得一提的是，與銀行理財産品相比，這種創新性産品的透明度將大為增加。

　　第四，建議初期普通投資者交易以看漲期權為宜。長期以來，A股的單向交易使得市場參與者養成了根深蒂固的看多思維，絕大部分時候，只有看多才能賺錢。這種思維短期內也必將帶入期權市場；50ETF的主要標的金融股仍是目前市場主流熱點，上漲動能並未衰竭，做空的風險相對較大。

　　總之，對普通投資者而言，儘管仍然存在保證金偏高、門檻偏高等瑕疵，但股票期權的一小步，可謂國內證券市場的一大步。隨著A股國際化腳步加快，深港通、個股期權、T+0等有望不斷推出，日趨成熟的市場需要日益成熟的投資思維。追漲殺跌，已經越來越不適應當前和今後的市場了。或許價值投資的春天，就此到來？