經過一年的等待，安徽本地券商華安證券終於在近日更新了IPO申請預披露文件，新文件中仍按上次一樣擬發行8億股，扣除發行費用後全部用於補充資本金。

　　華安證券與 國元證券 同屬安徽本地券商，但是成立時間更早，也是省內營業部數量最多的。不過其發展速度遠遠趕不上其“同門師弟”。預披露文件顯示，華安證券儘管營業部數量多，但市場佔有率卻不及國元證券，特別是其經紀業務佔比超過七成，更是成為公司未來業績的一大隱患。

　　另外《華夏時報》記者還發現，華安證券獨立董事陣容豪華，其中3位獨董算得上是“獨董專業戶”，除了華安證券外，還在多家A股上市公司和新三板公司中擔任獨董。

　　紮根安徽的“本地龍頭”

　　預披露文件顯示，華安證券的前身為安徽省證券公司和安徽省證券交易中心，2000年底，安徽省國資運營公司以上述兩公司凈資産出資，成立華安證券有限責任公司，初始註冊資本17.05億元。

　　10個月後，國元證券有限責任公司才註冊成立，主發起人為原安徽省國際信託投資公司和原安徽省信託投資公司，註冊資本為20.3億元。

　　同為省屬國資控股，卻要分開成立兩家證券公司，這在其他省份中並不多見，其幕後原因由於年代久遠目前還不甚清楚。

　　但在彼時，由於淵源相近，兩家公司發展脈絡和速度基本一致，直到2007年，國元證券借殼S*ST化二完成上市，兩家公司的距離才逐漸拉開。

　　華安證券預披露文件顯示，截至2015年12月底，公司共擁有117家證券營業部，全國排名第19位；其中安徽省內擁有75家，佔省內券商營業部總數的33.04%，是安徽省佈局證券營業部最多的證券公司。

　　相比之下，國元證券在省內僅擁有43家營業部，但是從全國來説，華安證券就相形遜色了。

　　數據顯示，國元證券和華安證券在國內的市場份額分別為0.9663%和0.705%。然而從2013年以後，證券公司設立分支機構不再作數量和區域限制，並允許分支機構在證券公司的業務範圍內經營，這意味著華安證券的“本部市場”將遭遇外地券商的蠶食風險。

　　目前A股上市券商一共24家，以2014年營收測算，華安證券為16.9億元，排在第23位，位居 太平洋 證券之前， 西部證券 之後。而2015年華安證券營收達到38.16億元，增長126%，歸母公司凈利潤18.65億元。

　　而2015年整個證券業實現營業收入5751.55億元，同比增長121%，凈利潤2447.63 億元，同比增長153%。其中24家上市券商去年前三季度營收平均增速為166.98%，凈利潤平均增速為221.36%，華安證券略好于行業平均水準，但與已上市券商相比仍差距較大。

　　過於依賴經紀業務

　　事實上，華安證券在安徽省內各區縣佈局營業部數量最多，在省內區縣市場滲入的深度和廣度方面遠超過其他證券公司，其股票、基金成交額在省內市場佔有率超過三成，但是這也註定了華安證券難以在創新業務上獲得快速拓展。

　　預披露文件顯示，2013年、 2014年、2015年證券經紀業務收入佔公司營業收入的比例分別為79.44%、62.93%和71.65%(分部口徑)，證券經紀業務利潤佔公司利潤總額的比例分別為 127.70%、 70.82%和 78.24%(分部口徑)。

　　而與之比相比，根據中國證券業協會統計，2013年、2014年、2015 年全行業證券公司代理買賣證券業務凈收入佔證券行業總體營業收入的47.68%、40.32%和46.79%。華安證券經紀業務佔比要遠遠高於行業平均水準，而同省的國元證券2015年1-6月這一比例也只有45.86%。

　　長江證券分析師蒲東君認為，2015年券商業績的高基數和2016年市場成交的低迷為2016年帶來一定的壓力，長期來看，傳統經紀業務的通道價值將逐步下滑。

　　也正是由於多年來在安徽市場的渠道優勢，華安證券2013年-2015年證券交易平均佣金率分別為0.109%、0.094%和0.079%，雖然呈逐年下降趨勢，仍高於0.079%、0.067%和0.056%的市場平均水準。

　　但是高佣金率從另一方面也變成未來業績的隱患。因為券商行業佣金率下滑已是確定性趨勢，隨著網上開戶的推廣和“一人多戶”的全面開放，意味著華安證券的佣金率優勢可能很快消失，這對其賴以生存的經紀業務將是巨大打擊。

　　國信證券 分析師陳福認為，未來券商能否依託投行、資管業務實現轉型發展將成為決定優秀券商能否實現“否極泰來”的關鍵，未來3-5年或將成為券商行業分化發展的關鍵階段。

　　為了擺脫對經紀業務的過度依賴，華安證券也開展了大量仲介和自營業務。

　　華安證券成立時便具有保薦業務資格，然而在2007年由於人員流失，保薦代表人數量達不到要求，失去保薦業務資格，直到2010年底才恢復，此後才陸續獲得代辦系統、中小企業私募債、全國股轉系統業務資格，並取得直投、股轉做市、網際網路證券等創新業務，但是大多處於起步階段，對利潤貢獻極少。

　　華安證券于2004年參與出資成立公募性質的華富基金，佔股比例49%，目前已經發行20余只各類基金，管理規模達到234億元。但《華夏時報》記者查到，在2015年3月，華富基金旗下的智慧城市靈活配置基金因在提供有效報價但未參與申購等違規行為，被列入新股配售黑名單，未來6個月內不得參與新股申購。

　　“獨董專業戶”扎堆

　　本報記者注意到，華安證券的獨立董事陣容蔚為壯觀。其中名氣最大的莫過於原中國社科院金融研究所主任、經濟學家易憲容，其在2015年從中國社科院退休後擔任青島大學經濟學院教授。從2013年1月，被華安證券延至擔任獨董。

　　近年來，易憲容曾發表過大量關於獨立董事制度的論文，極力呼籲提高獨董的獨立性。

　　但是，公司另外3位則實屬“獨董專業戶”了。記者從公開資訊查詢，華安證券獨董金雪軍現任浙江省公共政策研究院執行院長等職，另外還兼任4家A股上市公司獨董和 漢鼎股份 (300300.SZ)董事；獨董趙慧芳現任合肥工業大學管理學院教授等職，另外也兼任4家A股上市公司獨董。加上華安證券，金雪軍和趙慧芳擔任獨董的公司總數均達到5家；獨董王燁除在華安證券任職外，還分別擔任 黃山旅遊 (600054.SH)和 德力股份 (002571.SZ)獨董，以及新三板公司潤成科技(831565)的獨董。

　　對於這些獨董兼任如此多的上市公司，能否為本公司治理起到監督作用，華安證券方面對記者的採訪要求截至目前未有回應。

　　而在華安證券的股東表中，也隱藏著大量A股上市公司，如 東方創業 (600278.SH)、 皖能電力 (000543.SZ)、黃山旅遊(600054.SH)、 江蘇舜天 (600287.SH)、 東方集團 (600811.SH)、 時代出版 (600551.SH)，如果華安證券成功上市，對這些上市公司業績應該貢獻頗豐。