這個春天有點遲。正當市場前期還在猶豫徘徊之際，A股市場上周以連續上漲打消了投資人對後市的疑慮。截至3月18日收盤，上證指數、深成指數、中小板指、創業板指全周分別漲5.15%、8.15%、8%和12.56%。

　　“原本預期兩會後市場可能調整，目前來看比想像得要好！”上週五收盤，深圳一傢俬募基金負責人如是表達了對這波快攻的疑慮。

　　疑慮、錯愕、驚喜、糾結……面對猴年遲來的“春季攻勢”，在過去的一週中，多位浸淫市場多年的公私募基金經理都經歷了如此複雜情緒的演繹。部分業內人士更是坦言，已經開始佈局那些具有確定性的行業和公司。

　　A股開啟“春季攻勢”

　　“兩會即將結束，神農修整完畢，復博，準備戰鬥。”3月15日上午11時，在連續停止更新部落格一個半月後，北京神農投資總經理正式宣告進入“戰備狀態”。而讓他改變的原因是，政策面對“註冊制”和“戰略新興板”表述的變動。

　　考慮到涌入股市的資金與股票供給的量變，年初以來陳宇一直秉承“低倉位+聚焦品種”的投資策略，在整體經濟不景氣下，他僅以小倉位佈局科技、文化、健康三大方向，而大部隊則堅持“耐心去等”。

　　與陳宇開始嘗試“轉守為攻”不約而同，北京和聚投資總經理李澤剛也透露“正在增加一些倉位”。“監管層表達了對股市的呵護，戰略新興板暫時不提，註冊制要慢慢來，這對於小股票、殼公司是利好，將形成短期的修復。”

　　不過，一兩天的上漲並不意味著基本面的徹底反轉。談及創業板行情的持續性，李澤剛則出言謹慎，在他看來，創業板這波反彈，可以適度參與，但是整體不夠安全，創業板還沒有跌透，估值還是貴。

　　上證報記者調查發現，在看到市場開始明顯走好後，不少此前低倉位的私募坦言正“嘗試加倉”。“我們從一成不到加到三成左右，正在逐步加倉，方向主要是新興産業，包括醫療服務、網際網路、教育等。”有私募透露稱。

　　“創業板重回2000點，最主要原因是市場短期風險偏好的提升，一是和貨幣政策相關的流動性，二是和改革創新有關的風險溢價，短期這兩個要素都存在對過度悲觀預期的修復。”上海某知名私募機構的基金經理分析稱。

　　在上述私募基金經理看來，美聯儲加息延後是上周行情爆發的“催化劑”，這意味著央行在貨幣政策上可以騰挪的空間變大，加上多數機構倉位很低，蘊藏了較大的加倉動能，這都對投資者投資情緒起到很好的緩和作用。

　　萬家基金投資研究部研究總監助理李文賓也認為，經過了1月份到3月份的創業板連續回調，之前擔心的創業板估值泡沫已經得到相當程度的釋放。從目前市場的交易情況來看，也支援創業板走出一個比較好的反彈。

　　在華商基金基金經理吳鵬飛看來，從長期投資週期看，經濟進入繁榮週期的條件並不具備，但短期經濟數據存在企穩可能，而資本市場將成為國內的主要資金配置市場，權益配置的權重將明顯提升，所以要堅定地看好資産的權益轉移。

　　“在市場經過幾次洗禮後，機會將更傾向於業績能經受住檢驗的公司，藍籌與成長均會存在機會。”吳鵬飛稱，儘管這些配置方向可能存在估值過高與業績證實的問題，但發展方向上肯定會持續向上。

　　在受訪基金經理看來，市場短期已經卸下“最大的包袱”，人民幣貶值預期相對平穩，市場存在一定的反彈需求。

　　估值修復與市場驗證

　　毋庸置疑，過去一週的久違大漲，是註冊制放緩、週邊壓力釋放及錯殺股估值修復等多重利好累積反應，但人氣修復並不會一蹴而就。接下來市場，是“階段性反彈”還是見底反轉，仍有待估值和基本面的驗證。

　　“即便是創業板內部，估值分化也很大——有成長性好，且估值僅30倍的股票，也有純概念炒作的，估值卻仍高高在上的，還有些小市值公司，通過轉型並購，可以實現非線性發展的。”談及當前市場的估值，上述某私募經理稱。

　　在這位私募經理看來，接下來，創業板會在分化中消化高估值，部分高成長公司通過內生成長消化，部分小市值公司通過並購轉型非線性成長消化估值，還有一批公司則只能通過股價下跌來消化高估值。

　　無獨有偶，北京某大型公募策略分析師也持謹慎態度。他表示，從長期看，創業板依然很貴，估值處於歷史高位，因此，不要對反彈的高度和時間抱太大希望，他認為市場或許是短期反彈。

　　短期市場估值修復性反彈，但中長期仍分化——這一觀點，在基金經理中頗具代表性。在經過上周快速反彈後，陳宇認為“春季攻勢”已過勝負轉捩點，接下來“部隊繼續追繳逃敵，清點戰利品，指揮部開始轉移作戰中心”。

　　相比而言，陳宇更看好新三板市場的機會。在他看來，現在的新三板就像2011年的創業板，已經迎來了戰略性投資機會。上周，他們投的一個家居電商已經成功登陸新三板，此外還有幾個網際網路企業項目在洽談。

　　“我不知道新三板明年會怎麼樣，但是我可以説3年後新三板的流動性將會非常驚人。”陳宇對新三板的信心，來自國家發展新三板的基本邏輯，而此時由於供給量激增，總是有漏掉的金子，以沙土的價格在賣。

　　李澤剛則給出“箱體震蕩”的斷言。“2016年很可能會回到類似2012年到2013年這樣的低位盤整期，波動相對較小，不同的是，今年波動的中樞肯定要比2012年前後的2000點左右要高。”他稱。

　　李澤剛對市場信心來自縝密的邏輯分析。在他看來，經過前面三輪股災後，目前的估值風險已經得到很大的釋放，環顧周邊市場的多個指標，A股目前三千點之下的狀態，已經比較充分地消化了深度悲觀的預期。

　　在受訪公私募基金經理看來，儘管就目前的估值來講，部分成長股的整體估值仍偏貴，但是估值可以通過盈利高增長來降低，一種是內生性增長，另一種是外延式增長，但無論哪一種，真正的成長股最終都將“水落石出”，而那些徒有概念的“高估值”泡沫，也終將難逃市場的驗證與洗禮。

　　 捕捉混沌市場中的“確定性”

　　無論是股神沃倫·巴菲特的“貪婪與恐慌”投資哲學，還是投資大師霍華德·馬克斯的投資“鐘擺理論”。市場時常處於一個混沌紊亂的估值體系中，投資者只需掌握最基本的估值方法，克服心理魔咒就能大概率找到市場的“確定性”。

　　面對紛雜錯亂的資訊與眾多不確定性，任何投資人都無法斷言市場接下來是漲還是跌，但對於追求“絕對回報”的私募基金經理而言，此刻無需過度關注盤面上的變化，趁著年報披露季調研上市公司，並不失為一種明智策略。

　　春節以來，私募機構加大了上市公司調研的力度。統計顯示，僅今年2月私募就調研了125家上市公司，其中百億級私募共調研了39家上市公司，定增、並購重組概念股尤為備受追捧。

　　北京一家去年新晉百億級的私募就調研了19家上市公司，其中17隻股票涉及“定增”、“並購”等概念。從行業上看，化工、電子、電腦等佔據著半壁江山，其中電子行業最受百億級私募青睞，佔比達14.40%。

　　陳宇對調研的目標公司有著嚴苛的標準——第一，鎖住的行業要有比較大的前景；第二，最重要是要有足夠便宜的價格和安全邊際。

　　“當前價格那麼便宜，買就行了，短期價格波動不重要，關鍵是過幾年能賺多少錢。”陳宇表示，當前是佈局新三板的最佳時機，但主機板市場也存在機會，只不過主機板賺取的是貝塔收益，新三板賺取的是阿爾法收益。

　　面對渾濁的市場環境，李澤剛表現出十足的淡定，歷史一再重復一個現象，當下的紊亂的定價體系中，很多資産價格是扭曲的，這會給投資人帶來很多“套利機會”，在這一方面他們已在逐步佈局了。

　　談及2016年市場節奏，李澤剛認為這取決於六個變數：失業率和人民幣匯率兩個宏觀變數；大宗商品價格和房地産市場兩個産業變數；以及信貸增速和股票供求關係兩個金融變數。目前最後一個變數得到釋放，算是個好消息。

　　不同於“人工選股”傳統模式，北京艾億新融董事長張家林更推崇“機器人投顧”的交易模型。儘管金融市場的複雜性遠超西洋棋，但開發出戰勝大多數投資經理的“機器人”依然具備十分廣闊的市場發展前景。

　　“2016年會成為機器人投顧爆發年！”張家林預測，近兩年國內外進行機器人投顧研發的企業不在少數，目前他們旗下的資配易公司，已經與幾家券商展開了針對投資策略的合作，目前看反饋效果不錯。

　　對於相對收益的公募基金而言，益民基金明星基金經理李道瀅眼中的“確定性”，則是逐步提升服務業的持倉。

　　“股市是經濟的晴雨錶，股票市場結構也是國民經濟結構的晴雨錶，目前A股服務業股票市值佔比僅35%左右，空間很大。”

　　為此，李道瀅的“股票池”也重點關注技術創新(如雲計算、大數據、虛擬現實、無人駕駛、高端裝備製造、移動支付)以及新興消費(如文化傳媒、體育教育、娛樂休閒、醫療衛生)等領域的投資機會。(陳俊嶺)