震蕩市繼續壓制券商兩融業務的表現，兩融餘額已連續三周時間徘徊在萬億規模之下，該業務將向何處去？

　　修訂後的《證券公司融資融券業務管理辦法》(下稱“兩融管理辦法”)，在今年7月1日緊急出臺實施，而券商針對新規的業務調整則還在持續。國金證券近日就宣佈，對其融資融券合同條款進行修訂事項，涉及追保、強平執行標準和執行程式的修改，以及允許申請展期等內容。市場觀點認為，在逆週期調節的總基調下，部分券商選擇放寬兩融業務規則指標，來應對兩融業務低迷態勢。但關注兩融的某券商分析師則透露，當前兩融業務調整都還屬於“常規動作”；中期來看，業內對兩融業務後期發展戰略各有考慮、鬆緊程度不等。

　　9月18日，國金證券發佈關於修訂《國金證券股份有限公司融資融券合同》條款的公告。修訂後的合同將從9月28日起生效。根據《第一財經日報》此前報道，在證監會主席肖鋼臨時簽署證監會令後，修訂後的兩融管理辦法已自7月1日起實施。而國金證券兩融業務相關負責人隨後就向本報表示，針對兩融最新管理辦法的業務調整正在研究制定中，將會適時公佈。

　　新的兩融管理辦法，不再強制規定130%強制平倉線，而改由券商自主決定強制平倉線；同時不再設6個月的強制還款。而新規與此前公佈的徵求意見稿也出現最新變化，當客戶需要補充保證金時，可以提交除可充抵保證金證券以外的其他證券、不動産、股權等資産。此外，辦法還允許兩融合約合理展期。

　　國金證券這份兩個月後出臺的修訂通知，包括前言、交易細則、特別聲明等在內的修訂之處共63處。整體方向與管理辦法的導向一致，部分條款較之前更為靈活。

　　公告顯示，新合同根據維持擔保比例而設立的提取線、警戒線、追保線、追保到位線和平倉線，分別為300%、140%、130%、140%和110%。在此前的合同中，僅設置有警戒線和平倉線，分別為150%和130%。此外，對於投資者觸及警戒線、追保線後的追加保證金行為，較之前有一定寬鬆。新合同中，投資者若觸及了140%警戒線，並未強制要求立即追加保證金，而規定將限制信用賬戶除提交擔保物和償還融資融券負債外的其他交易許可權。此外，修訂後的兩融合同也允許申請展期。

　　東吳證券也在9月7日發佈兩融業務合同變更的公告，修訂後的規則將於10月8日起正式實行。修訂後的合同細則及部分指標與上述國金證券出現異同，如其平倉線就約定為130%。

　　連續的急跌回調後，市場情緒仍未回暖；在9月2日首度跌破萬億後，兩融餘額也一直萎靡不振。9月22日，兩融餘額約9414億元，全天融資盤凈買入額僅有6億元。此外，滬深交易所公佈的8月份兩融業務月報亦不樂觀。截至8月底，具有兩融資格的91家證券公司，兩融規模均未達到1000億元。而在今年6月，兩融規模突破千億的券商達到8家。券商將如何應對新市場趨勢下的兩融業務，也極受市場關注。

　　“逆週期調節是監管層定下的大方向，但各家券商都會有自己的戰略方向；有市場消息説某家券商近期還會加緊集中度管理。除了放寬或收緊每一家不同外，在風控細節甚至具體到某個標的券的設置，都可能會有異同。”關注兩融的某上市券商分析師向本報介紹稱。

　　比對券商對標的券的調整細則，也不難發現各家在風控標準、指標設定等多方面的差異。如廣發證券9月23日發佈公告，暫停了湖北廣電的擔保證券資格；而申萬宏源同天發佈的公告中，將湖北廣電的折算率從30%調高至50%。銀河證券當天的公告中，處理方式則與申萬宏源相同。

　　上述分析師還表示，部分券商會季度性調整兩融業務戰略，其中就包括調整每季度的兩融額度等，而這些調整將直接影響該季度兩融業務的整體基調、風控標準等。