市場在6月中旬遭遇強震後，兩融也開啟了去杠桿的步伐。之後的近3個月時間裏，兩融餘額從2.27萬億元的最高峰值驟降，數據顯示已跌破萬億規模，減少近六成。事實上，兩融下降對於券商業績造成了壓力。券商也開始了雙融的逆週期調節機制，多家券商已經陸續放寬了一些兩融業務指標標準。廣州一位私募人士對記者表示，現在不少個股確實有投資價值，未來可以預期部分個股的融資餘額或許會逐漸回升。

　　兩融整體仍凈流出

　　本週，滬指出現兩根陽線，市場投資氣氛有所好轉。

　　根據滬深交易所最新數據，9月21日兩市融資融券餘額有所企穩，較前一交易日增加17.24億元至9408.35億元。數據顯示，當日兩市融資餘額較前一交易日增加16.8億元至9378.95億元。其中，滬市融資餘額增加6.82億元至5896.11億元，深市融資餘額增加9.98億元至3482.83億元。

　　觀察窗口拉長至一週的時間卻發現，上周兩融餘額流出458.11億元至9391.11億元，創近10個月新低，目前已回落至2014年12月11日水準。而且ETF兩融餘額連續13周凈流出。

　　市場在6月中旬遭遇強震後，兩融也開啟了去杠桿的步伐。之後的近3個月時間裏，兩融餘額從2.27萬億元的最高峰值驟降，數據顯示已跌破萬億規模，減少近六成。

　　截至2015年9月18日，滬深兩市兩融餘額9391.11億元，環比下降4.65%。融資餘額9362.14億元，環比下降4.65%；融資買入額總計2945.65億元，較前一週下降12.81%；融資償還額總計3401.94億元，較前一週增加7.95%。融券餘額28.97億元，環比下降5.89%。上周融資資金整體表現為凈流出狀態，表明投資者觀望情緒濃厚。而兩融下降之後，券商短融發行規模也在放緩。

　　博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春對記者稱，從市場情況看，上周融資餘額大幅減少，賺錢效應急劇回落。

　　券商逆週期調節雙融

　　事實上，兩融下降對於券商業績也造成壓力。券商也開始了雙融的逆週期調節機制。

　　在股災發生後，許多券商已經陸續放寬了一些兩融業務指標標準，包括將一些原本調出標的證券的個股重新調入，或對部分折算率調為零的可充抵保證金證券重新給予一定的折算率等。

　　近期，券商上調可充抵保證金證券折算率，或者調整標的證券也時有發生。廣發證券公告，從9月22日起，恢復浪莎股份等11隻證券的擔保證券資格，此外恢復雲南銅業、中炬高新的標的證券資格。

　　國金證券近日對於兩融合同打了“補丁”。9月28日起，國金證券與投資者簽署新合同。合同修改最大的一條是對於追保和強平執行標準和執行程式的修改。修訂後，投資者維持擔保比例的負擔有所降低，當觸及風險指標時則更為靈活。新修訂合同後，國金證券的融資客戶維持擔保比例的要求下降了10個百分點。追加保證金的要求事實上和此前一樣為130%，但只需追保後達到140%即可。而如果保證金比例低於110%，第二個交易日開盤就可能被平倉，喪失追保的時間。

　　此外，原本投資者每一筆融資、融券交易的最長期限不超過180天，且不得展期。而更改之後投資者可以申請展期，由公司決定是否辦理展期。

　　也有券商對可充抵保證金證券折算率進行了調整。很多券商是每日都對一些證券的折算率進行調整，而非集中調整。9月14日，申萬宏源共調整了22隻可充抵保證金證券的比例，其中16隻調升，6隻調降。高德紅外、洪濤股份的折算率從27%上調至45%，仁和藥業、好萊客等從30%上調至50%，國債1519等三隻債券從零調整至60%。也就是説，持有上述個股的融資者可以獲得更多的融資資金。

　　融資餘額或將回升

　　景順長城投資部人士在四季度投資策略展望時表示，從6月12日滬指5178高點下跌暴跌至今，個股跌幅中位數為53%。不同於上一輪3373點的階段性底部，本輪暴跌之後，部分優質公司投資價值目前已在慢慢孕育。以2014年分紅計算，目前上汽、格力、深高速等股息率均已超過7%，國有行股息率普遍在5%左右，股息率3%以上的公司也已超過60家。而1年期銀行理財收益率4.93%、AA級企業債收益率3.88%、餘額寶年化收益率3.19%，高股息率個股的投資價值更逐漸凸顯。從實際情況跟蹤看，最近的確能看到價值投資者入場的跡象，市場已經發生微妙變化。

　　他還表示，對比過去的市場輪迴，目前市場更像冬天的尾聲，價值股可能已經度過最冷的時刻，成長股也許還有反覆。本輪下跌，滬指跌幅45%，個股跌幅中位數53%，價值股股息率已超固收類産品收益率，這時保持謹慎樂觀。

　　廣州一位私募人士對記者表示，目前不少個股確實有投資價值，未來可以預期部分個股的融資餘額或許會逐漸回升。南都記者周亮