昨天晚上，大連萬達商業地産股份有限公司（“萬達商業”）令人震驚地公佈了它私有化——即從香港聯交所退市的公告。

　　猛一聽到這條消息似乎在意料之外，當初由於萬達商業在A股市場不招待見，儘管多年努力，也沒在A股市場修成正果，所以2014年12月才選擇在香港聯交所掛牌上市。現在掛牌僅僅一年零三個月就要退市，當然在意料之外。

　　然而，萬達的私有化又在情理之中。首先，萬達商業作為中國最優秀、成長性最強的商業地産商，幾年來並未像住宅地産一樣受到政策影響，而是在過去的數年內保持著30%的成長性。萬達實施輕資産轉型以來，已經把發展重點從建房、賣房轉為主打品牌、設計和商業地産的出租，這一點從其利潤構成中得以體現，過去一年租金收入從15%增長到35%，而2016年萬達租金收入將會達到55%，完全實現了從重資産賣房到輕資産租賃的成功轉型。

　　像萬達這樣的物業管理商在海外估值通常高於房地産商，一般市盈率在10—15倍之間，截止到今天，萬達凈利潤170億，每股收益高達6.62元，然而市盈率只有6倍左右，價值被嚴重低估。從萬達股東角度出發，無論是萬達的大股東和小股東，無論是從感情和理性上恐怕都難以接受。

　　其次，過去兩年香港政治、經濟、社會形勢不穩，而且香港人從文化上也難以理解大陸的上市公司。對類似萬達商業、中國中車等成長性好的股票，香港股市卻普遍存在嚴重低估。

　　第三，由於萬達的價值在香港股市被嚴重低估，價格也長期在IPO價格之下徘徊。這無論對於萬達的股東們來説，還是對王健林要讓所有投資萬達股東都賺錢的理念來説是不可忍受的。

　　第四，仔細分析，在萬達現有股東結構中，86%都來自內地，來自香港股份只有14%。若從萬達商業的發起人股東在掛牌後一年可流通角度來説，由於目前中國大陸匯率政策原因，資本項目沒有完全對外開放，即使流通了，這86%大陸股東，也很難流通變現，獨立使用。

　　第五，從王健林為人看，無論商業地産還是萬達院線，以及以後萬達體育、萬達金融，他要做，就要做到第一，他要募集股份就必然讓投資者賺錢。然而在香港股市如此低估萬達商業前提下，這一目的很難在短期實現。以其個性和價值觀判斷，這次果斷的退市並以遠遠超出38元市價，以不低於一年前每股48元IPO發行價進行回購，作為私有化價格也可窺斑見豹，符合王健林作風。

　　最後需要指出的是，從王建林及萬達的成長軌跡看，這是一個理想和理性兼具的企業家，他既然敢果斷在香港退市，不排除其有回歸大陸再上A股的構想。

　　萬達此次私有化，退出香港股市引出以下思考。

　　第一，香港聯交所和證監會應反思。成長性、業績和治理結構俱佳的萬達商業在香港股市估值如此之低，一個五年來平均成長率在30%以上的企業市盈率竟然在6倍左右，導致香港股市留不住，這應該引起反思。任憑大陸企業在香港退市發展下去，只會使香港在與上海金融中心的競爭中處於劣勢。

　　第二，大陸已經或將要在香港上市企業的反思。對像萬達這樣優秀的企業在香港市場估值如此之低，是否會影響其他優秀的已上市企業企也會採用退市方式。更重要的是，萬達在香港退市事件，必將對大陸企業赴香港上市産生不利的效果。這樣的連鎖反應，作為香港證券市場，應該引起重視。

　　第三，大陸證券監管部門也應該反思。是什麼政策讓萬達在過去十年不能在境內A股實現上市，而是被迫出走香港。中國證券監管部門和發改委應該認真反思其上市政策。市場的事情應該由市場來決定，無數中國好的企業出走海外的慘痛教訓不應該繼續。

　　總之，萬達商業無論是在香港退市，還是今後在大陸A股再上市，都將是引起海內外各方關注的重大事件。