很多人的預測都應驗了：在2015年3月23日雨潤集團董事長、實控人祝義財被監視居住後一年時間以來，此前一度大規模擴張的雨潤一步步滑入到了債務危機的漩渦裏，並最終在一年後爆發了債務危機。而在債務危機背後，是雨潤激進的擴張模式，艱難的去産能轉型以及緊繃的資金鏈。面對危局，雨潤試圖通過轉讓股權尋求救贖，然而蕭條晚景下，即便“賣身”也屢遭不順。

　　“冷冷清清”的北京雨潤

　　“要是全面開工，需要幾百甚至上千人，現在全公司也就七八十個人，冷冷清清。”北京雨潤負責人事工作的人員向新京報記者説。

　　3月23日，在位於北京市通州區臺湖創業園1號的北京雨潤，一位職工向透露，公司今年春節後一直在招人，但這兩天突然叫停不招人了。

　　工商資訊顯示，雨潤目前在北京主要擁有兩家公司，分別為北京雨潤食品有限公司與北京雨潤肉類加工有限公司；兩家公司的住所均位於通州區臺湖創業園1號。

　　內部人士告訴新京報記者，上述兩家公司其實是同一塊牌子，通常稱北京雨潤。

　　北京雨潤負責生産的一位人士透露，雨潤目前實施事業部體制，北京雨潤屬於雨潤深加工事業部下面，也是在華北的唯一一個加工基地，主要産品主要有火腿、烤腸、烤肉、培根等，年産量5000-6000噸。有消息稱，北京雨潤的實際産能可以達到8000-9000噸以上。

　　記者在北京企業信用網上檢索“雨潤食品”，除了顯示北京雨潤食品有限公司之外，還顯示以北京雨潤食品有限公司打頭的豐臺、通州、大興、海淀、朝陽等多家銷售分公司，不過均已經處於吊銷狀態。

　　雨潤在北京的業務發展或許是整個雨潤集團當前的一個縮影。

　　集團董事長祝義財被監視居住、公司業績逐年下滑，債務壓頂……在基本面轉衰的背景下，曾經激進擴張的雨潤的發展策略日趨審慎。

　　雨潤食品2015年中報顯示，管理層採取了眾多審慎措施，調整了擴張的步伐和規模。

　　債務違約或引發資金鏈危機

　　2016年3月17日，南京雨潤食品有限公司(以下簡稱“南京雨潤”)發佈公告稱，2015年度第一期短融資券(即15雨潤CP001)應于當日兌付本息。但公司未能按照約定籌措足額償債資金，未能按期足額償付，標誌著南京雨潤正式債務違約。

　　南京雨潤係中國最大肉製品生産企業、中國雨潤食品集團有限公司(雨潤食品，股票代碼01068.HK)旗下核心子公司，雨潤食品則是雨潤集團最主要産業和旗下兩家上市公司之一。

　　雨潤集團由祝義財于1992年創建。根據官網資訊，雨潤目前綜合實力位列中國企業500強第112位，中國民營企業500強第8位。

　　在債務違約的第二天，南京雨潤公告稱，公司積極努力通過多種渠道籌措資金，現確定於3月21日兌付15雨潤CP001全部應付利息和部分應付本金，共計2.5億元。

　　值得注意的是，雨潤食品在公告中表示，15雨潤CP001未能按期足額兌付，南京雨潤違約情況或已觸及集團所訂立的若干借款的交叉違約條款，從而可能會導致雨潤食品需立即償還約14.5億元。

　　這意味著15雨潤CP001的違約有可能成為雨潤一連串債務償還的導火索，令雨潤食品本已緊繃的資金鏈再次面臨大考。

　　雨潤食品2015年中報顯示，截至2015年6月流動負債凈額為41.5億港元；總借款及融資租賃負債為85.8億港元，其中74.3億港元將於12個月內到期；而截至2015年6月底的6個月，經營活動現金所用之現金凈額為6.1億港元。雨潤食品承認，這些情況顯示，本集團的持續經營能力可能存在重大的不確定性。

　　評級機構中債資信表示，雨潤實控人祝義財被執行指定居所監視居住至今，目前無任何進展，此事件對南京雨潤經營、融資及財務等方面造成很大的衝擊，提前觸發了南京雨潤的債務危機。

　　2015年3月26日，雨潤食品發佈公告，祝義財家屬接到通知，檢察機關3月23日起對公司董事長、實際控制人祝義財執行指定居所監視居住的強制措施。

　　不少聲音猜測，祝義財可能捲入了腐敗案，而雨潤自此則陷入群龍無首的局面。2015年6月，祝義財辭去了中央商場董事長一職。而雨潤總裁一職則由祝義財之弟祝義亮擔任。

　　去年8月，中共南京市建鄴區紀委對中央商場副董事長胡曉軍進行調查，胡曉軍也成為祝義財之後首個因違紀被查的雨潤係高管。

　　房地産業務拖累資金面

　　分析人士表示，雨潤資金鏈緊張與此前的激進擴張有關。2010年，雨潤集團曾宣佈了“三三三”發展戰略，即在全國30個省會城市建設雨潤農副産品全球採購中心、在300個地級市建設雨潤農副産品物流配送中心、在3000個縣域建設雨潤農副産品種養生産基地。

　　據評級機構中債資信數據，截至2015年9月末，雨潤固定資産、在建工程和無形資産合計達112億元，在總資産中的比重為73.66%，明顯高於雙匯(58.16%)。

　　然而，雨潤大舉擴張的資金可能並未真正投入于肉製品主業，而是流向了房地産業。

　　在上述採購中心的建設用地中，均包含著不少商住配套土地。有媒體曾報道，雨潤西安農副産品全球採購中心3000畝土地中，就包括9萬平方米星級酒店和28萬平方米配套商業。瀋陽雨潤農副産品全球採購中心也是如此。

　　中債資信表示，雨潤食品經營性凈現金流呈現持續大幅流出，主要為支付給關聯方的款項大幅增長所致，該關聯往來包括與雨潤旗下其他子公司的關聯交易等，而關聯方款項的最終流向可能是房地産業務。

　　然而，由於雨潤的房地産項目不得不追隨養殖基地而建，後者普遍位於非一線城市的偏遠郊區，投資規模大而配套並不完善，在非一線城市房地産行業大幅遇冷的背景下，能否及時回收資金存疑。

　　在大筆投資房地産業務的時候，雨潤集團的利潤來源——食品業務卻增長乏力，導致雨潤食品業績虧損。

　　2015年上半年，雨潤食品重回虧損區間，虧損7.2億港元。往前回溯2011年-2014年，雨潤營業額逐年縮水，分別為323.15億港元、267.82億港元、214.40億港元、191.58億港元。2012年，雨潤食品陷入全年虧損狀態，儘管2013和2014年先後盈利數千萬港元，但遠遠比不上早前每年十幾億的盈利。

　　此外，雨潤食品長期以來依賴政府補貼。據新京報記者此前梳理，雨潤食品自2005年上市後的10年中，累計獲得政府補貼逾40億港元，佔累計凈利潤比例達46.38%。

　　兩次嘗試股權轉讓均未成功

　　在業績不佳和實控人被監視居住背景下，陷入債務困境的雨潤選擇了“賣身救贖”。

　　去年9月8日，雨潤旗下的雨潤食品與中央商場公告稱，雨潤在與融創中國商討有關戰略合作事宜，融創中國可能購買雨潤持有的雨潤食品股權，並承諾向雨潤提供全面支援，與債權人共同商討雨潤債務問題的解決。

　　不過，12天以後，融創中國就退出了此項合作。根據中央商場的公告，理由是“完成潛在交易所需要的時間過長，不能在雨潤可接受的時間內完成”。與此同時，融創中國主要大股東融創國際出馬，表示有興趣與雨潤進行接觸，洽談戰略合作。

　　但到了今年1月8日，這一談判再次失敗。這一次，融創方面給出的理由是，實際控制人祝義財簽不了字。

　　一位律師對新京報記者表示，刑事訴訟法規定，人民檢察院對符合逮捕條件和相關五項情形的犯罪嫌疑人、被告人，可以監視居住，這也就是通常所説的軟禁；不少人員在被監視居住時可能已經被立案。

　　中央商場表示，雨潤正在與其他第三方進行戰略合作事宜的洽談，雨潤及祝義財合計持有中央商場的56.74%股權可能涉及部分轉讓。而據媒體報道，這一次的接盤方可能是碧桂園。記者暫時未能證實這一消息的真實性；不過，留給雨潤的時間並不多了。

　　就在3月23日，雨潤食品發佈盈利預警，表示由於生豬價格上升，生産成本上漲，轉嫁成本難度增加，毛利大幅下滑等原因，預計2015年盈利相比于2014年會錄得大額虧損。與此同時，15雨潤CP001尚未塵埃落定，“13雨潤MTN1”就將於2016年5月到期，距離新一輪的兌付期限只剩下1個多月時間了。