“郭英成此前與海外債權人見面時已經明確表示，無論融創開出任何條件，他都可以給債權人提供更滿意的條件。在目前融創與郭英成同時爭奪佳兆業的情況下，融創需要給出更有吸引力的方案。”某對衝基金人士向記者表示。

　　融創與佳兆業境外債權人的博弈仍在繼續。

　　5月15日，融創中國(01918.HK)在香港聯交所發佈了一則停牌公告，並表示與佳兆業控股(01638.HK)2月宣佈的收購交易有關。

　　多位市場消息人士向21世紀經濟報道記者透露，上周融創再次向海外債權人拋出了一個新的重組方案，“融創最新給出的方案的凈現值(NPV)約為73%-75%，目前佳兆業的幾檔海外債券大致轉為五年期的債券。”

　　“最新給出的方案相比融創此前提出的60%左右凈現值已經有明顯讓步，這個方案已經獲得海外債券委員八名成員中六票通過，但還有很多的債權人認為這個方案不太滿意。”某外資銀行債券分析師向記者表示。

　　在上週五融創停牌後，佳兆業幾檔離岸債券價格一度飆升至80以上，市場一度猜測融創將會發佈更新的重組方案。5月19日，債券價格已經回落至65左右，“市場成交比較清淡，現在有些海外債權人不願意再等下去願意接受這個方案，而有些則認為方案還不夠合理。”上述分析師表示。

　　3月8日，佳兆業在香港聯交所曾發佈公告表示，計劃進行境外債務重組計劃，方案涉及五筆高息債券及一筆可換股債券，票息率將由6.875%至12.875%，大幅降到2.7%至6.9%，全部還款年期延長五年，但本金不變。此方案遭到超過50%的境外債權人一致反對而擱置。

　　郭英成反悔？

　　1月30日，融創宣佈以1.8港元的每股平均價收購佳兆業49.25%股權，涉資逾45.5億港元。融創近年來已經完成了在長三角地區主要一二線城市的佈局，因此十分渴望借助收購佳兆業順利進軍珠三角地區。然而，這個“如意算盤”目前看來存在落空的可能。

　　“郭英成此前與海外債權人見面時已經明確表示，無論融創開出任何條件，他都可以給債權人提供更滿意的條件。在目前融創與郭英成同時爭奪佳兆業的情況下，融創需要給出更有吸引力的方案。”某對衝基金人士向記者表示。

　　上述人士透露：“5月初郭英成曾與海外債權人碰面，並表示目前礙于與融創簽署的收購交易合同，無法給出具體的條件，但暗示資金方面不是問題，甚至明確要求債權人不要再與融創談判。”

　　佳兆業主席兼創辦人郭英成去年12月31日因健康原因辭職，並且同意在1月份將其家族持有的控股權出售給融創中國。然而4月13日，他的意外回歸無疑讓海外債權人看到了一線生機。

　　“以前只有融創一家主導債務重組談判，現在郭英成明確表態已經不願意將股權轉讓給融創，這對於債權人來説，無疑是一個很好的談判籌碼。”某海外債權人表示，並透露融創至少要給出80%以上的凈現值才比較合理。

　　根據港交所公告顯示，截至4月13日，郭英成通過家族信託間接持有佳兆業約49.25%權益，仍然是公司的控股股東。

　　據悉，目前境外債委會成員共持有約25%的海外債券，但任何重組方案需要獲得境外至少75%以上的債權人同意才能通過。

　　同時，另外一位消息人士向記者表示：“目前境內的債務重組方案還在進行中，至今為止只有融創一家在與境內的債權人進行接觸談判，雙方仍在繼續努力進行方案優化。”

　　他表示，境內債委會目前由34家境內銀行中的7家銀行牽頭組成，主要由負責風險控制的行長一級高管組成，每週債委會都會舉行定期會議，雙方對重組方案已經進行了多輪商討。

　　財報豁免存疑

　　“除了與境內外債權人達成協定以外，關於財務報表能否獲得港交所的豁免也是融創目前的主要障礙之一。”某外資債券交易員坦言。

　　3月31日，佳兆業宣佈推遲公佈2014年年度業績報告，聲稱“公司核數師須更多時間確定本公司的現金流狀況及進行額外工作”。然而，4月30日，佳兆業再次表示“公司需更多時間就若干核數事宜整理及收集進一步資料”而延遲公佈去年年報數據。

　　某市場消息人士向21世紀經濟報道記者透露：“目前有可能是郭英成為了故意拖延時間而遲遲不公佈年度業績報告，為此，融創只有向港交所申請豁免，在對方沒有公佈業績的情況下進行收購交易。但目前看來機會渺茫。”

　　香港交易所發言人在答覆21世紀經濟報道記者查詢時表示：“上市公司的任何重大收購必鬚髮出股東通函，而這個通函中須提供相應的財務資料。如果被收購公司未能按時披露財報，參與收購的上市公司需要向股東提供有關被收購公司的充足資料以供股東投票決定是否同意該項交易。”

　　但上述發言人拒絕評論港交所是否考慮為融創提供相應的豁免。

　　根據香港《上市規則》規定，上市發行人發給股東的有關重大收購事項的通函需滿足的一般條件，即通函需要包含全部所需的資料，使證券持有人可以作出有適當根據的決定；文件所載資料在各重要方面均須準確完備，且沒有誤導或欺詐成分。

　　融創主席孫宏斌曾透露，目前融創已經投入大約100億元的資金，包括在香港證監會10.6億美元的押金以及收購上海項目的資金。

　　經歷數月的境外債券重組談判依然未有結果，並且佳兆業財務報表“難産”，然而融創所剩的時間已經不多。根據收購協議規定，如果收購交易的條件未能在2015年7月31日被滿足或豁免，任何一方可運用酌情權終止股份買賣協議。

　　新債發行繼續升溫

　　同時，內地房地産企業海外債券發行在年初經歷短暫的靜寂之後，近月以來已經出現明顯的升溫。

　　21世紀經濟報道記者獲得的一份銷售文件顯示，小型地産商奧園地産(03883.HK)5月18日在海外啟動發行一筆基準規模的三年期美元債券，初步息率指導區間為11.25%-11.375%。該批債券獲得標普B-以及惠譽B＋評級。

　　此前，景瑞控股有限公司(01862.HK)以及朗詩綠色地産有限公司(00106.HK)這兩家中小型房企，分別在海外成功發行了債券募集資金。

　　“相比年初，內地地産公司境外發債的情況有所改善，但與過往幾年相比仍然有所減少，而且目前股票市場行情火爆，很多地産公司通過配股形式獲得融資，對發行債券融資的依賴性有所下降。”穆迪助理副總裁梁鎮邦表示。

　　Dealogic提供的數據顯示，截至今年4月底，內地房地産企業離岸高收益債券發行8宗，累計融資39.27億美元，而去年同期發行了14宗，涉及資金為53.46億美元，同比分別下降43%、26.5%。

　　數據顯示，過去兩年中國房地産企業在海外市場分別發行了累計金額195億美元、214億美元的G3債券(以美元、歐元或日元計價的債券)，佔整個亞洲房地産企業發債的比例超過76%。