2月8日報道臺媒稱，大陸電影市場急速成長，近五年內，票房與觀影人次已兩度翻倍，2015年更創出人民幣440億元票房新高，年增速達到2010年以來最高的48.7%，雙雙刷新紀錄，預計2017年將成為全球第一大市場。

　　據台灣聯合新聞網2月5日報道，今年仍延續上年的發展態勢，短期來看，一月大陸總票房累計達到38.5億元，年增47.7%。

　　去年締造的440億元票房中，大陸國産影片票房達271.4億元，佔總票房61.6%，居主導地位。

　　票房破人民幣億元影片共計81部，大陸國産影片47部；同時國産影片的海外銷售收入達人民幣27.7億元，較2014年增長48%。全年城市影院觀眾人次達12.6億人，較2014年增長51%。

　　證券日報稱，《美人魚》、《三打白骨精》、《澳門風雲3》等即將上映的強檔電影，讓春節期間的票房備受期待。分析認為，春節當日，大陸電影總票房有望突破人民幣2億元。

　　長期來看，急速成長的大陸電影市場即將成為全球最大市場。華誼兄弟(行情28.10 -2.36%，買入)研究院稱，按照近四年票房年均複合增長率37.03%的增長速度，2017年有望超越美國拿下全球第一大市場。

　　華誼兄弟：優質IP龍頭完善全産業鏈佈局

　　華誼兄弟 300027

　　研究機構：海通證券分析師：鐘奇撰寫日期：2015-11-23

　　投資要點：

　　事件一：公司擬以19億元收購北京英雄互娛科技股份有限公司20%股權，持有目標公司27,721,886股。英雄互娛是一家上新公司，主要從事移動電子體育經紀遊戲産品開發、運營和移動電競比賽的組織、推廣；已開發多款暢銷移動遊戲，並獲得2015年度金翎獎“最具影響力發行商”稱號；是中國“英雄聯賽”和“中國移動電競聯盟”的組織者；且目標公司的核心管理每人平均是電子競技遊戲領域及投資領域的專家。業績承諾2016年凈利潤不低於5億元，17-18年每年20%的凈利增速保證。

　　我們認為本次收購：1)加強公司電子體育競技遊戲領域發展，有利於完善公司網際網路娛樂業務板塊的佈局；2)積極探索影遊互聯。實現優質遊戲IP資源和電視、電影、網路劇等其他藝術作品良好互動，為影視和遊戲IP提供更大的轉化動能和平臺；3)實景娛樂與遊戲沉浸式體驗的良好預期。

　　事件二：公司擬以10.5億元收購浙江東陽美拉傳媒有限公司70%股權。公司所收購的馮小剛控股公司主營業務是影視劇項目投資、製作和影視劇本創作公司。已儲備開發和開發的項目包括電影《手機2》、《唸唸不忘》、《非誠勿擾3》、《麗人行》，電視劇《12封告白信》以及綜藝節目，同時制定和實施新人導演計劃。2016年業績承諾凈利潤不低於1億元，17-20年每年15%凈利潤增速保證。

　　我們認為本次收購：1)紮實優質團隊基礎。除了吸納馮小剛導演外，公司還牽手東陽美拉制定並且實施新人導演計劃，培養新一代導演，吸引更多具備IP價值的明星、導演加入，優質團隊成為現象級作品開發夯實保障。2)合作更為緊密多樣。通過目標公司收購，加強與IP級導演合作，建立更為緊密的合作方式和更為靈活的合作內容。3)有利於進一步實現影視娛樂業務H計劃。

　　我們認為華誼此次兩項收購進一步奠定優質IP公司龍頭地位，維持長期看好。重申我們對於優質IP公司的選股邏輯：1)優質團隊+資本支援，靈活多樣經營；2)打造工業化流程，內容産品“質+量”齊升；3)IP資源豐富且運營能力突出。

　　盈利和估值預測。“影視娛樂、網際網路娛樂、品牌授權和實景娛樂”三大業務體系將帶來公司業績整體發力。我們預計2015/2016年EPS分別為0.9元和1.05元，根據可比公司相對估值，給予公司2015年63倍PE，目標價56.7元。維持公司買入評級。

　　風險提示：票房低於預期、實景娛樂項目發展不達預期。

　　光線傳媒：欄目製作與電視劇業務拖累利潤增速看好動漫及內容IP佈局

　　光線傳媒 300251

　　研究機構：中投證券分析師：張鐳撰寫日期：2015-10-29

　　公司聚焦增長較快的電影主業，欄目製作與電視劇業務拖累利潤增速：受益於《港囧》、《左耳》、《鍾馗伏魔》等電影不錯的票房成績，前三季度公司累計電影票房為24.86億，實現電影收入6.9億，同比增長47.1%。前三季度收入/票房比為27.76%，較去年增加7.41個百分點，主要原因相較2014年前三季度，公司主投電影成績上升明顯。電影業務毛利率為37.7%，同比下降14.79個百分點，主要原因是部分電影的投資收益率較去年下降所致。公司欄目製作不廣告收入為9189.72萬元，同比減少15.58%，毛利率為-17.05%，侵蝕了公司部分整體利潤，欄目製作在公司業務佔比亦在逐步下滑，近幾年將不是公司發展重心。電視劇業務收入為2208.14萬，同比降低51.44%。電視劇主要以跟歡瑞世紈、光彩世紈等公司合作為主，收入下降來源於電視劇新增項目的減少。

　　公司行業領先位置依然牢固，電影工業化程度有待提升：縱觀前三季度傳統五大民營電影公司業績，萬達影視份額領先，光線和博納約以10%左右的市場份額緊隨其後，公司在行業中的龍頭位置依然徆穩固。展望四季度，我們對《寺龍訣》保持樂觀，預計《我是證人》、《陪安東尼度過漫長歲月》、《惡棍天使》有黑馬的姿態。我們認為《寺龍訣》是繼《九層妖塔》之後中國電影重度化産品的又一次嘗試，是中國電影工業化運作的探索。2015年電影票房市場有望衝擊450億，同比增長約50%，國産電影獲得了一個更快速的增長，但目前市場仍然以輕度化的作品、以小博大的作品取勝較多，我們相信電影製作和發行的門檻將得到不斷提升，有利於在行業中保持領先地位的企業。

　　動漫佈局提速，有望孵化國漫新經典。公司于10月25日發佈彩條屋影業成立發佈會，現場公佈了投資的13家動漫公司，22部超級片單，動漫電影涉及國漫風、闔家歡、影遊聯動、奇幻真人等多種類型，我們認為《大魚海棠》、《星遊紈》、《姜子牙》以及田曉鵬尋演的《深海》、《大聖鬧天宮》都是有望打造國漫新經典的作品。《大聖歸來》和《捉妖記》的成功，顯示國內全齡段動漫影視作品出現的拐點已現，旪機也已成熟，光線在電影龍頭中佈局動漫最早最全面，加上公司向來較為獨到的眼光，動漫電影領域獲得突破應在近2年之間。一旦有爆發性的作品出現，公司圍繞著動漫IP進行一系列的衍生佈局則可以獲得進一步期待。

　　首次覆蓋，給予“強烈推薦”的投資評級。我們看好公司電影龍頭的行業地位，多年深厚的IP沉澱和積累確保了公司的護城河以及後續業績的增長，我們也看好公司在動漫領域多年的佈局有望迎來收穫期。我們預計光線傳媒15年-17年EPS分別為0.33/0.42/0.53，對應15-17年PE分別為80/62/48。首次覆蓋，給予“強烈推薦”的詁級。

　　風險提示：行業競爭加劇，行業增速放緩，動漫衍生拓展不達預期

　　華策影視：股價倒挂員工持股價 16年將迎優質IP井噴

　　華策影視 300133

　　研究機構：浙商證券分析師：楊雲撰寫日期：2016-01-13

　　股價倒挂員工持股價，價值凸顯

　　公司2015年7月通過2:1設立優先及次級份額，以27.91元/股均價購買1733萬股(佔公司總股本1.77%)，鎖定期12個月。自市場一月震蕩以來，公司最低價格達到22.01元/股，倒挂員工持股價逾20%，今日作為傳媒板塊龍頭強勢反彈後，仍倒挂員工持股價近10%，安全邊際較高，價值凸顯，也是佈局的良機；

　　16年將迎優質IP將全面井噴，吸金能力有望創記錄

　　公司現階段的戰略亮點是在傳統強項--電視劇領域推出吸引觀眾、廣告主、有全産業鏈開發價值的超級IP劇目。通過前期的積累，公司也將在今年正式迎來優質IP的全面井噴，包括《三生三世十里桃花》(以下簡稱：《三生三世》)、《微微一笑很傾城》、《翻譯官》、《錦衣夜行》、《錦繡未央》等都將在今年播出，《曾許諾》、《塵緣》、《從你的全世界路過》、《孤芳不自賞》等將在今年開機。其中將在1月開機拍攝的《三生三世》是著名網路作家唐七公子的代表作，百度貼吧人數13萬，豆瓣評分高達8.4，有望在導演林玉芬(曾執導《花千骨》、《步步驚心》等)、張叔平等人的打造下成為現象級作品，將在年內播出，吸金能力有望創記錄。

　　盈利預測及估值

　　我們認為，公司今年是兌現業績的重要年份，在綜合娛樂領域佈局思路清晰，IP資源儲備豐厚，新業務、新渠道多點開花，全年業績仍將保持穩定增長，預計15-17年EPS為0.55、0.81、1.24，維持買入評級。

　　華錄百納：佈局國際化強媒體引領文化走出去

　　華錄百納 300291

　　研究機構：招商證券分析師：王京樂撰寫日期：2015-12-25

　　公司擬收購新華通訊社下屬“中廣聯”持有的“新華廣聯”49%股權，標的公司與新華社下屬中國新華電視網(CNC)已簽訂戰略合作協議，CNC 是配合中國大國崛起而設立的一家電視機構，從誕生之日起就立足中國國家利益，以“走出去、走進去”的傳播思路，擁有高起點、高平臺、高視野，有無可替代的國家公信力及權威性，是匹配中國綜合國力增長、符合國家軟實力崛起需要的外宣旗艦平臺。

　　佈局國際化強媒體，優質內容輸出再添通路。“新華廣聯”的戰略合作方CNC隸屬於國家級通訊社，擁有面向海外播出的包含多個電視頻道的電視網，已實現全球200多個國家衛星信號覆蓋並通過其他渠道在超過80多個國家地區落地，與美聯社、路透社等一流國際媒體合作緊密，目前新聞採集分發方面已形成較高影響力，是國家大力支援的文化輸出重要出口。公司已打造成集影視、綜藝、體育為一體的綜合精品內容平臺，擁有國內一線衛視媒體和大量優質客戶資源，此次又嫁接稀缺性國際化媒體渠道，有助於擴大品牌影響力，最大化發揮內容與渠道的協同效應，樹立國家軟實力建設標桿，延伸華人文化在全球市場的價值。

　　積極穩健佈局的一年，靜待來年碩果纍纍。今年公司最大成就莫過於構建體育戰略生態版圖，不僅將中國之隊、中超的贊助權益等優質資源納入囊中，還入股“歐籃中國”打造自有IP，攜手北京衛視直播西甲更是開創了産業先河，近期還啟動定增注入新鮮血液，引入知名音樂人韓紅髮力音樂産業，明年《旋風孝子》等原創綜藝推出，體育産業深化運營及泛娛樂生態協同發展有望異彩紛呈。

　　維持“強烈推薦-A”投資評級。暫不考慮定增的影響，我們預計2015-17年公司EPS分別為0.46元、0.7元和0.91元，持續看好公司內容與渠道的緊密融合，以及聯結傳媒、娛樂和體育的跨界整合平臺的快速成長，後續在資源獲取、生態搭建等方面可能還會有更多驚喜，明年各項業務有望多點開花。

　　風險提示：欄目收益不達預期、體育項目落地緩慢、行業競爭加劇

　　奧飛動漫：系列投資促強勢産業佈局東方迪斯尼輪廓漸明

　　奧飛動漫 002292

　　研究機構：中銀國際證券分析師：曠實撰寫日期：2016-01-25

　　一、事件：去年12月以來，奧飛動漫陸續公佈多項重大對外投資：【動漫IP】：2015年12月26日，公司全資子公司奧飛香港以自有資金850萬美元收購南韓頂級動漫公司FunnyFlux43.79%的股權，成為除創始人外最大的機構股東和董事會成員，同時享有與FunnyFlux優先合作的權利；【移動閱讀】：12月30日，公司宣佈戰略入股掌閱科技股份有限公司，將牽手搭建二次元內容生態圈。

　　【超級IP】：12月31日，公司與中國著名幻想作家“江南”創立和管理運營的靈龍集團簽訂深度戰略合作協議，依託各自優勢，合力打造“中國第一奇幻世界”超級IP。奧飛將以現金投資的方式戰略入股靈龍，成為靈龍第一大機構股東和董事會成員，並享有靈龍集團各項業務拓展的優先合作權。

　　【機器人】：2016年1月19日，公司公告向北京光年無限科技投資5,000萬元，獲得光年無限5%股權及其業務優先合作權。光年無限是一家從事智慧機器人作業系統研發、人工智慧深度學習的語義理解和認知計算技術的研發和場景應用的公司。光年無限研發的雲端機器人大腦“圖靈機器人”能夠向第三方提供一體化、接入和使用門檻低的雲端機器人大腦服務，使第三方産品快速擁有智慧人機交互功能，具有廣泛的應用場景。

　　二、標的公司基本情況1)FunnyFlux:FunnyFlux是南韓一家專注運營動漫形象全球化業務的公司，擁有為南韓與全球市場製作和發行電視動漫節目的專長和資源，其動畫作品定位於寓教于樂，過往作品主要面向3-6歲的兒童群體。公司代表性作品有《開心小姐弟》、《野雞媽媽》等。FunnyFlux具備很強的動畫品牌國際打造能力：公司憑藉《開心小姐弟》邁出在全球兒童動畫市場的第一步，該動畫片目前通過尼克國際兒童頻道在全世界播出。FunnyFlux還與奧飛動漫合作運營動畫作品《超級飛俠》，為後續持續深入合作帶來良好的開端。

　　2)掌閱科技：掌閱科技所開發的掌閱iReader是移動閱讀行業用戶規模最大的服務提供商。數據顯示，掌閱月活躍用戶高達5,304萬，遠高於排名第二QQ閱讀2,085萬的月活躍用戶；掌閱月度覆蓋人數比例19%，目前市場佔有率第一。除了具備渠道資源之外，掌閱目前所擁有的42萬冊優質文學數字版權的IP資源。2015年起，掌閱iReader重點發力品牌推廣。4月，掌閱科技成立文學集團“掌閱文學”，正式進軍網路原創文學領域，其旗下子公司掌閱文化、紅薯網、杭州趣閱已啟動簽約原創作品。

　　3)靈龍集團：靈龍集團是著名奇幻小説作家“江南”成立的創作工作室，其核心人物“江南”，原名楊治，被譽為“中國第一幻想作家”，曾經親手創辦《九州幻想》、《幻想1+1》、《幻想縱橫》、《九州志》和《龍文》等雜誌，並曾擔任縱橫中文網副總經理，團隊維繫時間超過10年。其創作的《此間少年》累計銷量200萬冊，《龍族》系列作品總銷售突破千萬冊，《九州縹緲錄》被譽為中國最好的歷史架空作品。江南于2011、2012、2013年三度登上中國作家富豪榜前十名，其中2014年以2,550萬年收入排名第一。

　　4)光年無限：光年無限成立於2010年，是國內最早開始從事人工智慧機器人及其商業化的公司之一。在圖靈機器人之前，光年無限曾開發了語音工具“蟲洞語音助手”，這是一個類似SIRI的交互語音工具。“蟲洞語音助手”的總用戶數曾達到4,000萬的量級。

　　正是在開發和推廣“蟲洞語音助手”時，公司在後臺獲得了大量人機交互的數據，並最終形成後端強大的人機交互引擎。這個引擎成為圖靈機器人的開放平臺的雛形。在圖靈機器人開放平台中，公司的DeepQA技術架構已經可以和人類的問答能力媲美，中文識別準確率達到90%，是目前中文識別準確率最高的智慧機器人引擎。

　　與其他技術不同的是，圖靈機器人為開放平臺，免費向開發者提供API介面，根據報道，目前圖靈機器人開放平臺已經獲得超過2萬名開發者入住。

　　三、點評奧飛動漫是中國動漫IP産業內的龍頭企業。在企業創立初期即嘗試擺脫單純玩具製造，開始向IP內容進行拓展。目前，奧飛已經形成從IP生産、內容播映、IP衍生到玩具製造的動漫娛樂全産業鏈佈局，試圖打造“東方迪斯尼”。

　　而此次大範圍對外投資意味著公司將通過吸收優質IP資源、拓寬分發渠道，並對原有的玩具製造進行轉型升級，共同拓展其動漫娛樂全産業鏈佈局。

　　2、拓寬分發渠道：奧飛在2009年上市後，進行一系列的收購運作。在傳統渠道資源上，收購五大少兒動漫頻道之一的嘉佳卡通60%股權；在新媒體渠道上，收購北京萬象娛通40%股權，萬象娛通擁有針對少兒的綠色動漫APP愛看動漫樂園；同時，收購北京魔屏科技60%股權，魔屏科技擁有移動漫畫平臺“魔屏漫畫”。而此次，通過收購掌閱科技與有妖氣這兩個在各自領域極具影響力的IP分發平臺，將借助掌閱目前國內最大的移動端閱讀平臺與有妖氣動畫平臺，將大大地拓寬現有分發渠道，為IP資源變現提供渠道支援。另外，與FunnyFlux的合作使得公司動漫IP開發能力及衍生品開發銷售能力與FunnyFlux的動畫品牌國際打造能力形成合作互補，有助於公司打造國際動漫IP品牌。

　　3、IP衍生此前，公司已通過收購與直接投資等方式，佈局遊戲、電影業務。在動漫密切相關的互動娛樂業務上，奧飛收購上海方寸科技、北京愛樂遊兩家手遊開發商。其中，愛樂遊開發的《雷霆戰機》通過騰訊代理順利登陸微信平臺，成為微信平臺最受歡迎的手遊之一。在電影業務上，奧飛直接向海外的優質製作團隊進行投資，收購美國娛樂公司451集團20%股權，451集團創始人之一為執導過《變形金剛》《忍者神龜》等大片的導演邁克爾貝。此外，奧飛影業以6,000萬美金參投《幽魂》等三部好萊塢電影。此次公司通過購買優質團隊，新吸收的優質IP資源將大幅充實公司的IP矩陣並幫助團隊進行IP下游的産業運營，實現良好協同效應。

　　4、智慧製造升級根據2015年中報，公司玩具製造業務營收佔比仍然達到52%。此次對光年無限的增資，幫助公司進一步升級原有的玩具製造業務。在圖靈機器人平台下，公司可以生産智慧的、具有交互性的玩具機器人産品。同時，可以利用公司目前已有的少兒IP，對智慧玩具産品進行包裝，使其獲得小朋友的喜愛。

　　四、投資建議：公司當前已經成為動漫IP領域的龍頭企業，公司並未止步于IP領域的佈局，而持續在整個由上中下游進行全産業的升級和佈局，形成更為強勁的“東方迪斯尼”佈局。預計2015-2017年，公司全面攤薄每股收益為0.46、0.63、0.89元，維持對公司的買入評級。