⊙金百臨諮詢 秦洪

　　春節期間，全球資本市場大幅震蕩，邊緣政治局勢再起波瀾，使得市場參與各方對春節後的A股市場走勢産生了擔憂情緒。不過，一方面由於上週五全球股市大幅回升，收復了些許失地，另一方面則是人民幣匯率趨於穩定，A股短線大跌缺乏新的催化劑。所以，對猴年第一個交易周的走勢不宜過於悲觀。

　　匯率平穩 A股迎來企穩契機

　　從以往走勢來看，A股市場與週邊市場的確存在著一定的一一對應關係。但是，只有當週邊市場暴跌的誘因與A股市場疲軟邏輯形成共振時，方才形成週邊市場跌、A股跌的跟風態勢。而就春節期間週邊市場的寬幅震蕩走勢來説，它們的誘因主要是全球經濟不振，尤其是美國經濟復蘇低於預期以及歐債危機的擔憂再起，所以，歐洲主要銀行股大幅下跌進而成為全球股市震蕩的驅動力。

　　如此的誘因恰恰説明瞭人民幣匯率有了企穩的契機。一方面是因為美國經濟復蘇低於預期，意味著美元進一步加息的概率降低，包括我國在內的新興市場的資本外流趨勢放緩，因此，人民幣匯率的穩定性大增。另一方面則是全球經濟的不振以及區域政治局勢的波瀾，反而更加突出我國經濟、資本的安全優勢，因此，人民幣繼續貶值的基礎並不存在。相反，隨著我國經濟結構改革以及2015年人民幣貶值強化了中國製造産品的出口競爭優勢等因素，人民幣匯率穩定的基礎進一步紮實。

　　而2016年以來的A股市場調整走勢的誘因主要是人民幣匯率在2016年1月初的不振，從而使得市場參與者擔心資本的外流，進而擔憂整個A股市場的資金面。所以，隨著人民幣匯率的企穩，也就意味著A股進一步暴跌的誘因消除，或者説進一步下跌的催化劑已消除。在此背景下，A股企穩的概率的確大增。

　　企穩而已 大幅反彈的基礎不紮實

　　不過，這並不等於A股市場會迎來一波力度較大的彈升行情，主要是因為當前A股的資金面並不宜過於樂觀。雖然資本外流的壓力減弱，但是，2015年下半年的持續暴跌所帶來的後果還是蠻嚴重的。一是因為持續暴跌，消滅了一批又一批的活躍資金、進取型資金。尤其是此次的持續暴跌走勢與以往A股市場的調整走勢不一樣，因為此次持續暴跌是帶杠桿的，所以，進取型的活躍資金是消滅而不是減弱實力。因此，當前A股缺乏進取型的活躍資金，也就不會出現猛打猛衝的K線形態。

　　二是因為匯率穩定的基礎在增強，但是，過於寬鬆的貨幣政策會削弱本幣的堅挺基礎。因此，去年四季度後市場參與者一直預期的降準、降息政策一直未能夠出臺。而且，在當前錯綜複雜的國際經濟政治環境的大背景下，在猴年春節後也不會迅速出臺新的貨幣寬鬆政策。如此就意味著A股市場所背靠的資金面大背景，仍然不宜寄予樂觀的猜測。如果資金面環境不能有效改善，那麼，A股也難以出現大的有力度的彈升行情。

　　綜上所述，對猴年的第一個交易周的判斷是週一A股低開後企穩回升，然後圍繞2750點或2800點一線反覆拉鋸、震蕩，形成一個弱勢平衡的震蕩格局，以等待新的打破這個弱平衡的新動力的出現。

　　所以，在操作中，建議投資者仍不宜加大倉位，保持著50%左右的倉位。同時，倉位配置也儘量以兩類個股為主，一類是2016年業績有望大幅改善的品種，主要是受益於原料價格大幅回落、2014年至2015年持續降息所帶來的財務費用降低的中游産業的相關品種，比如説鋼鐵、化工等。另一類則是體育、醫療服務、生物技術、旅遊酒店等産業需求迅速提升的朝陽性産業股，尤其是醫療服務、生物技術産業股，它們的盈利模式清晰且産業成長空間廣闊，有望成為2016年乃至後續數年的高成長股搖籃。