編者按：近日，A股市場處於震蕩調整過程之中，滬指呈現五連陰態勢，儘管，指數表現較為疲弱，但有不少個股卻出現大量的大單資金凈流入，分析人士認為，市場中的大單資金往往能顯示機構的活躍程度，從一定程度上反映機構的動向，回調中的逆市買入值得關注。據《證券日報》研究中心統計，在最近的5個交易日中(剔除新上市個股)，長江電力、中糧屯河、中信海直、建發股份、金瑞科技、森源電氣等6隻個股受到大單資金的積極買入，合計大單買入金額約14億元，今日本版特對上述個股進行分析解讀，供投資者參考。

　　長江電力(600900) 迎來估值復蘇的做多契機

　　據《證券日報》市場研究中心數據統計顯示，最近5個交易日，長江電力累計大單資金凈流入34131.88萬元，另外，該股期間累計漲幅達到2.79%，目前該股最新收盤價為7.75元。

　　從基本面來看，公司是目前我國最大的水電上市公司，主要從事水力發電業務，公司擁有葛洲壩電站及三峽工程已投産的發電機組，截至2013年年底，公司裝機容量2527.7萬千瓦。在三峽水庫入庫水量不低於4200億立方米且來水分佈正常的前提下，公司2014年預計發電量1050億千瓦時，其中三峽電站發電量887億千瓦時，葛洲壩電站發電量163億千瓦時。2014年1月份至9月份公司總發電量約904.8億千瓦時，同比增加11.83%。其中，三峽電站完成發電量768.55億千瓦時，同比增加12.78%；葛洲壩電站完成發電量136.25億千瓦時，同比增加6.77%。

　　公司控股股東中國三峽集團與中核集團簽訂了戰略合作協議，約定以股權為紐帶，推進傳統核電項目、核電産業上下游合作以及核電新技術開發研究工作，雙方同意共同推進湖南桃花江核電項目。據各方對其業務板塊的戰略定位，公司具體負責開展中國三峽集團與中核集團約定的在國內核電投資等方面的業務。中核集同意公司參與中核集團核燃料産業的股權多元化工作。公司作為中國三峽集團國內核電投資業務的惟一平臺，通過該協議將有機會獲得參與核電項目開發的良好機遇。

　　從行業基本面來看，近日，有消息稱新的深化電力體制改革方案已起草完成，並遞交到國務院。新電改方案由國家發改委牽頭負責，有望于近期獲批出臺，將允許民營資本進入配電和售電領域等。其中，發電計劃、電價、配電側和售電側等環節都有望放開。

　　對此，瑞銀證券指出，今年以來，電力體制改革再次提上政府工作日程，電改的總體思路是推動發電和售電兩端價格進行市場化競爭，同時管控輸配電價。

　　其實早在今年8月份就有報道稱，《深化電力體制改革若干意見》第一稿已起草完成，其中將輸配分離列入改革盤子，網售分開也可能作為突破口，並有望以上海市為例，成立3家更側重於服務性的售電公司，瑞銀證券認為電網將實現公用事業化。

　　而今年9月10日，能源局印發了《廣東電力大用戶與發電企業直接交易深化試點工作方案》，宣佈在廣東省啟動電力直接交易深度試點工作，瑞銀認為這是政府有意加快大用戶直供電正式實施進程的信號。

　　數據顯示，1999年至2011年我國電力需求增速遠高於全球。12年之前曾長期維持在兩位數增長，但在經濟增長放緩及産業結構調整預期下，有機構預計電力需求長期增速將放緩至6%。至2020年，預計中國裝機仍將以煤電為主，但佔比小幅降低，同時，可再生能源裝機增速有望與全球同步，佔比由目前的7%提升至14%。

　　而近期瑞銀證券更發佈研報表示，目前“上網電價和銷售電價由市場形成，輸配電價由政府定價”的改革方向意味著電網不再掙價差，還原其公用事業屬性，上網和銷售電價市場形成意味著電價作為價格信號更及時和準確，優勝劣汰加劇，高成本高能耗機組退出，高效率低成本機組能獲得更多的電量(也不排除競價可能導致電價下降的風險)，一旦售電領域從電網獨立，並對社會資本放開，發電企業旗下則可以成立專門的配售電企業從事相關業務。

　　與此同時，也有業內分析人士指出，電力股正迎來估值復蘇的做多契機。一是因為電力改革正在深化，比如關於直供電和電力價格的理順。考慮到大氣環境保護等因素後，水電價格的優勢將更為突出，故長江電力等水電股獲得了長線資金關注。

　　二是，無論火電股還是水電股，均擁有高現金流，這恰恰是全球資本關注的焦點。因為海外成熟資本市場中不少長線投資資金，尤其是一些信託基金等，更關注投資標的的安全性和高分紅性，對現金流的要求較為嚴格。因此，擁有強大現金流的電力股一直是其關注的焦點。這其實也是港股中的電力股股價高於當前A股電力股股價的原因。未來隨著滬港通的推行，電力股估值復蘇能量將進一步增強。

　　另外值得一提的是，作為市場稀缺的大型水電股，長江電力穩定的盈利和分紅符合海外投資者的偏好。隨著三季報披露的展開，進入上市公司財報密集兌現期，業績穩定的公司獲得投資者的認可。

　　通過梳理該公司分紅情況發現，自2003年11月份上市以來，長江電力連續11年實施現金分紅。對此，業內人士普遍表示，能連續實施現金紅利政策的公司鳳毛麟角。

　　數據顯示，從2001年至2010年，連續10年派現的公司共166家。166家連續10年派現的公司中，只有42家股利支付率超過50%。統計發現，連續派現的公司大多屬於藍籌股，不但具有豐厚的股利回報，長期來看，市場表現也較為優良。

　　更為可貴的是，長江電力承諾每年分紅率不低於50%，近幾年都達到65%。從分紅比例看，長江電力大部分年份，每10股派現均在2元以上。

　　此外，東興證券更指出，桃花江核電站成為公司進入核電領域的新契機。三峽集團與中核集團簽訂戰略合作協議：中核集團歡迎中國三峽集團及其下屬企業參與核電産業鏈上下游投資，同意公司參與中核集團核燃料産業的股權多元化工作。此次合作為集團及公司進入核電領域提供了契機，公司有機會參與未來新建3000萬千瓦核電裝機的建設和運營；另外，中核集團核燃料産業壟斷國內核燃料供應，體量大、收益穩定，如果集團及公司能夠參與，將新增一個盈利增長點。

　　對於公司盈利預測及投資評級，東興證券表示，上半年來水情況較好，公司實現歸屬母公司凈利33.9億元，同比增長19%。第三季度長江來水情況更好，預計全年公司發電量有望持續增長，預計公司2014年至2016年每股收益分別為0.58元、0.61元和0.63元，對應市盈率分別為13倍、13倍和12倍，首次給予公司“強烈推薦”評級。

　　展望11月份，東莞證券認為，電改預期有望對衝經濟下行、水電擠出效應以及煤價止跌等負面因素對火電和熱電企業帶來的負面影響，電力板塊依然有一定的表現機會。綜合來看，維持電力及其細分行業“謹慎推薦”評級，投資機會繼續重點關注水電龍頭國投電力和長江電力，及火電低估值品種皖能電力和廣州發展。

　　中糧屯河(600737)

　　受益國資國企改革

　　中糧屯河近5日大單資金凈流入額為26683.83萬元，自10月21日上證指數開始回調以來截至昨日，該股累計微跌1.07%，該股最新收盤價為6.49元。

　　從基本面來看，公司是中糧集團經營業務單元之一，在中糧集團內與其他業務有較強的協同作用。公司在食糖業務方面，是全國最大的甜菜糖生産商，在甜菜糖生産方面具有優勢；目前公司正在通過非公開發行項目進軍南糖，擴大糖業規模、實現糖業戰略佈局，本次非公開發行募投項目完成後，公司將成為國內産業鏈最完整、佈局最合理的糖業公司，成為國內領先的食糖生産商和最大的食糖貿易商。在番茄業務方面，公司具有年産50萬噸的規模，居世界加工能力第二，中國第一，是世界番茄理事會重要成員之一。公司預計2014年營收102億元。

　　對於資金對該股近期的持續熱捧，有市場人士表示，與該股具有的國資國企改革概念不無關係；公司2014年7月17日公告稱，控股股東中糧集團被列為國有資本投資公司的試點企業之一。中糧集團公開表示，將在中央和國資委的統一部署下，有原則、有步驟的推進試點工作。將以混合所有製作為配置資源的主要手段，在下屬企業引入其他所有制的産業資本、社會集合資本、私募股權等戰略投資者，加快實現國有資本投資公司試點願景。

　　對此中信證券表示，農業國有企業均為實業公司，非純粹的投資公司，如果按照産業鏈設立投資運營公司，進行對外股權投資，將有利於國內甚至全球農業資源的整合。此外，由於建立國有資本投資運營公司的條件之一，是實體業務大部分放入上市公司，外部農業資産也有望逐步注入上市公司。

　　儘管該股具有國資國企改革這一熱點概念，但其近期業績卻不甚理想，值得警惕；公司2014年三季報披露，2014年前9個月凈利潤為4048.39萬元，同比下降63.83%，盈利主要為番茄、糖業及種業公司盈利；同比下降63.83%，主要是食糖價格下跌幅度較大，導致公司盈利水準大幅下降，同時聯營企業投資收益大幅減少及番茄産品盈利能力回升所致。

　　另外，從股東籌碼來看，有所分散；公司三季報披露，前十大流通股股東中兩家基金合計持有913.16萬股，其中匯豐晉信基金持有313.16萬股，為本期新進(上期前十大流通股股東中新進兩家基金合計持倉1603.32萬股)；2014年9月30日股東人數較6月30日增長16.33%，籌碼集中度有所下降。中信海直(000099)

　　海上石油飛行服務領先企業中信海直近5日大單資金凈流入額為22545.47萬元，自10月21日上證指數開始回調以來截至昨日，該股累計上漲12.50%，該股最新收盤價為13.86元。

　　從基本面來看，公司主營業務為通用航空飛行服務業務和通用航空維修業務，各項業務實行專業化管理。其中通用航空飛行服務的海上石油直升機飛行服務業務由母公司負責運營，其他通用航空飛行服務業務由控股子公司海直通航負責運營，通用航空維修業務由控股子公司維修公司執行。目前我國從事海上石油飛行服務的企業有3家，公司的主要競爭對手是中國南方航空珠海直升機公司和東方通用航空公司。中國南方航空珠海直升機公司的業務範圍為南海西部地區，東方通用航空公司的業務範圍為渤海地區。公司海上石油直升機飛行服務是公司主營業務的核心部分，市場份額為60.8%左右。

　　從業績表現來看，公司2014年三季報披露，前9個月，公司營業稅金及附加同比減少51.82%，減少的主要原因是營改增；營業外收入為3850.11萬元，主要原因是報告期內收到2014年通用航空發展專項資金2873萬元，另外，報告期公司上海分公司及控股子公司維修公司收到增值稅返還947.93萬元；投資收益增加323.15萬元，增加的主要原因是報告期內收到中信通航股權轉讓基準日至交割日期間直升機業務産生的收益。

　　值得一提的是，隨著我國低空空域管理改革指導意見獲批，公司將長期受益我國通用航空産業的快速發展；我國低空空域管理改革指導意見提出，未來5年至10年低空管理領域的改革目標：在開放的垂直高度上，各類低空空域垂直範圍原則為1000米以下。通用航空業有望成為“新興增長點”，並帶動超萬億元的市場規模及整個産業鏈的十年黃金髮展期。據業內人士測算，假設低空從2010年逐漸開放，預計2015年我國將擁有通航飛機4460架，5年通用飛機新增3230架，按單架飛機平均價格500萬元，産業拉動比例1:10估算，同行産業年均市場需求320億元，較過去5年的平均需求70億元增長3.6倍。

　　興業證券表示，預計海上石油業務隨著海油開發由淺入深，未來市場需求將保持穩步增長，陸上通航業務伴隨低空政策的不斷放開將進入高速增長期。暫不考慮“海直轉債”強制贖回造成的股份增加，預測公司2014年至2016年每股收益分別為0.38元、0.44元、0.51元，考慮到海油開發和陸上通航未來巨大發展空間以及通用航空政策利好不斷釋放，投資者可積極關注該股。建發股份(600153)

　　供應鏈運營＋房地産雙輪驅動建發股份近5日大單資金凈流入額為20300.39萬元，自10月21日上證指數開始回調以來截至昨日，該股累計上漲9.02%，該股最新收盤價為7.13元。

　　從基本面來看，公司于2009年開始確立“供應鏈運營＋房地産”雙主業格局。目前公司的核心業務可概括為7+2+1，包括七項工業品相關業務：漿紙、鋼鐵、礦産品、化工産品、機電産品、輕紡産品和農産品；兩項消費品的經銷業務：中高端汽車和酒類産品；還有綜合物流服務業務。公司供應鏈運營2011年至2015年發展規劃顯示：本規劃期末公司實現主要經營指標翻倍；房地産2011年至2015年發展規劃顯示：控股股東聯發集團要成為中國知名的房地産運營商，建發房産要成為中國優秀的房地産企業；這兩項規劃也顯示出公司對未來信心十足。

　　中銀國際表示，公司上半年業績雖然有所下降，但全年來看業績無憂，一方面，房地産項目預售款不僅鎖定了今年全年地産收入，對2015年的鎖定率也高達90%，另一方面，雖然大宗品價格仍存壓力，但公司供應鏈業務模式已經較大幅度減少了價格波動的負面影響，另外，公司的股票投資變現和一級土地開發業務結算有望彌補供應鏈業務的利潤下降，維持對公司2014年至2016年每股收益分別為1.13元、1.39元和1.62元預測。

　　值得一提的是，該股具有海峽西岸概念，未來將受益與海峽西岸相關政策紅利。公司作為去年A股交運板塊銷售收入最高的公司，在福建地區規模優勢十分明顯，待廈門自貿區或海西自貿區等利好政策落地，公司相關業務增長可期。根據《2009-2015年福建省交通物流發展專項規劃》，交通物流業應在海峽西岸經濟區建設中發揮先行作用。港口、高速公路、運輸樞紐站等將成為重點發展領域，公司也有望受益該規劃。金瑞科技(600390)

　　定增佈局特斯拉産業鏈金瑞科技近5日大單資金凈流入額為20146.94萬元，自10月21日上證指數開始回調以來截至昨日，該股累計微跌1.89%，該股最新收盤價為15.02元。

　　從基本面來看，公司主營電解錳、四氧化三錳、氫氧化鎳和磁芯等産品；公司擁有亞洲最大的四氧化三錳廠和國內最大的電解金屬錳生産基地，擁有電解錳年産能4萬噸，四氧化三錳年産能2萬噸左右，市場佔有率50%以上。四氧化三錳産品是製造高檔軟磁錳鋅鐵氧體磁芯的重要基礎原料，國內知名磁材企業如天通股份和橫店東磁等都是公司的重要客戶。

　　值得一提的是，2014年8月份，公司股東大會同意以不低於9.54元/股定增不超過7000萬股，募集資金不超過6.678億元，投到年産10000噸電池正極材料生産基地建設項目(2.97億元)和年産7000噸鋰離子動力電池多元正極材料項目(3.57億元)。在“特斯拉”的帶動下，目前正極材料産品中比容量最高的二元正極材料的發展迎來了一個高潮，鎳鈷鋁二元正極材料的市場需求也呈現快速增長的勢頭。

　　興業證券表示，電池業務為公司未來發展的重點，公司募投的1.7萬噸電池業務預計在2016年才開始貢獻業績。過去幾年公司雖然均保持盈利，但營業外收入貢獻明顯，主業盈利壓力較大，預計在2016年新增電池業務投産前，主業盈利壓力仍舊較大，但公司電池業務進入了松下供應鏈具備一定的競爭優勢，未來隨著新項目的投産，增長空間巨大。預計2014年至2016年公司每股收益分別為-0.01元、0.01元、0.09元。森源電氣(002358)

　　業務延續高景氣據《證券日報》市場研究中心數據統計顯示，最近5個交易日，森源電氣累計大單資金凈流入19623.02萬元，另外，該股期間累計漲幅達到18.1%，目前該股最新收盤價為33.15元。

　　從基本面來看，公司是國內知名的高低壓開關成套設備、高壓元器件製造商，主要産品包括40.5kV和12kV高壓成套開關設備及高壓真空斷路器、12kV高壓隔離開關、0.4kV低壓成套設備等，在河南省的銷售收入佔比達到60%以上，綜合毛利率31%左右，産品廣泛應用於電力、煤炭、冶金、石化、建材、市政等各領域。其中，公司12kV隔離開關全國市場份額20%，多年佔有率保持第一。

　　業績方面，公司2014年三季報披露顯示，公司預計2014年1月份至12月份凈利潤為21200.1萬元至30033.48萬元，同比增長20%至70%(上年同期凈利潤為17666.75萬元)；在業績變動原因説明方面，公司表示，2014年公司將繼續貫徹“大電氣”的發展戰略，在發展輸配電及電能品質治理業務的同時，大力發展光伏發電業務，促進公司經營業績的持續、健康發展。

　　對於該股後市表現，國泰君安首次給予“增持”評級。國泰君安表示，公司貫徹“大電氣”戰略，配網業務延續高景氣，新能源、電能品質等新業務開始放量貢獻業績，預計2014年至2016年每股收益為1.09元、1.66元、2.29元，凈利潤年均增速52%。目標價41.50元，目標價對應2015年25倍市盈率，略低於可比公司平均水準。

　　民生證券則預計公司2014年至2015年每股收益分別為1.10元、1.63元，對應市盈率為28倍、19倍，公司未來幾年業績年均複合增速超50%，同時存在資産注入預期，價值仍被低估，繼續“強烈推薦”。