A股一年間去杠桿去泡沫　股民誰走了誰還在？

　　2015年6月中旬，中國股市從上證指數5178點深幅調整至今仍然“低位運作”。一年間，記者跟蹤採訪，發現A股的市場結構和投資者結構已發生了很大的變化。

　　去杠桿:融資融券借錢炒股規模銳減

　　從去年11月開始，融資保證金比例從原來不得低於50%調高至不得低於100%:目前新開倉融資和約的杠桿水準，將由最高不超過2倍，降低至最高不超過1倍。記者採訪發現，在2015年6月份股市急跌進入自我修復調節之後，股民通過融資融券借錢炒股規模銳減。

　　滬深交易所的融資融券數據顯示，A股“顯性”杠桿下降最為突出，證券公司融資業務持續降溫。融資交易，是指投資者向具有資格的證券公司提供擔保物，借入資金買入上市證券的行為。

　　截至今年6月23日，兩市融資餘額總計8368億元。而在2015年6月18日，滬深兩市融資餘額曾創下22666億元的歷史最高點。

　　上海一家證券營業部負責人對記者説，自從去年底券商融資杠桿下調之後，股民非理性融資的現象就越來越少了。今年股市曾出現過幾次小反彈，但股民借錢炒股的積極性已不高。

　　但記者了解到，雖然股市“顯性”杠桿下降，一些場外配資依然存在，並通過網路、電話等渠道進行宣傳。僅記者在搜索引擎上搜索“股票配資”，就發現數十個網際網路配資平臺依然存在，其中有的平臺甚至還打著“兩部委推進社會資本參與重大水利工程建設運營試點”的旗號，為股民提供多至5倍杠桿的股票配資。

　　同時目前大量上市公司通過將自己手中股票質押融資，也形成了龐大隱性杠桿。對此業內人士認為，一旦股市正規杠桿得到有效監管，對隱性杠桿必將形成制約。

　　海通證券董事長王開國認為，雖然資本市場正逐步自我修復，但券商融資融券仍要加強風險控制，嚴格對客戶進行資格審查，尤其是對客戶要採用穿透法調查信用狀況。

　　去泡沫:估值下降業績預增

　　在A股市場去杠桿過程中，去泡沫也在同時進行。不過這一過程伴隨的是股指的持續低位運作。

　　截至今年6月24日，上交所股票平均市盈率為14.09倍，同比降40%;深交所整體股票平均市盈率為38.82倍，同比降幅也在40%左右;深交所創業板股票現在的平均市盈率為73.45倍，同比降幅也接近50%。

　　去泡沫一是使估值回歸，二是上市公司業績上升。記者根據滬深交易所公開資訊統計，截至6月末，預告2016年上半年業績預增的上市公司已經超過450家。

　　不過市場人士認為，A股在一定程度上進行了“去泡沫”，但目前市場中創業板、中小板股票或仍存在結構性泡沫。與蘋果、微軟等美國高科技企業股價猛漲但盈利也同樣高增長不同，中國創業板公司仍面臨公司盈利遠不及市值暴漲的結構性泡沫。

　　記者統計發現，今年一季度，除去溫氏股份凈利潤超過30億元，其他創業板公司中市值超過500億元的四家公司，凈利潤總計只有6.5億元。同時，一季度凈利潤超過1億元的創業板公司僅有25家，不少市值兩三百億元的創業板公司，盈利僅有一兩千萬元。

　　除此之外，今年以來所有新發行股票上市初期無一例外出現連續無量漲停，不管是藍籌股還是小盤股。

　　結構巨變:“小股民”比例達75%，高凈值投資者銳減

　　“去杠桿”“去泡沫”與A股投資者結構正在發生變化有關係。雖然小股民數量繼續增加，但對市場影響較大的高凈值投資者卻大量減少。

　　中國證券登記結算公司最新公佈的數據顯示，2016年5月末，其中持股市值在10萬元以下的“小股民”佔到所有持股股民比例高達75%。2015年5月末，這一比例為66%。

　　雖然“小股民”總數增加，但是對市場影響力更大的“高凈值”股民卻呈“縮水”趨勢。其中持股市值在10萬元至50萬元的股民人數下降最多，減少139.9萬人;持股500萬元至1000萬元市值股票的股民銳減幅度最大，一年裏減少了44%;而持股市值在1億元以上的“超級大戶”一年裏也減少了617人。

　　記者在北京、上海採訪了解到，雖然去年上市券商總計獲批200多家新營業部，但在建成營業部和原有營業部中，不少證券公司將原先服務於大資金投資者設立的“大戶室”，或關停或轉改。而持股市值較小的投資者由於本金不多，乾脆持股不動。

　　上交所原副總經理徐明認為，中國的資本市場是散戶型市場，並將長期存在。王開國則表示，券商要為資本市場的穩定做出引導作用，不能僅考慮公司業務拓展，而要加強投資者教育和回訪，根據不同投資者的風險偏好和風險承受能力來提供服務。

　　針對上述新變化，多位證券界人士表示，監管部門除了要在前端做好監管和投資者保護，還應該加強與公檢法部門合作，在後端中小投資者法律維權上取得突破。