中國證券報:本週三市場出現大幅回調，原因有哪些？

　　謝少龍:主要有三點。首先，多哈會議凍産未達成協定，油價向上的空間被極速壓縮，美元在大宗商品可能産生的跌價中很可能繼續走強，最終使得人民幣貶值壓力增大，構成了對股市的利空；其次，2014年11月以來央行已經進行6次降息、5次降準，但是伴隨一季度經濟數據轉好，以及年初信貸規模大幅擴大，市場對“寬鬆政策的空間大幅縮小”擔憂逐漸瀰漫。週三上午央行表示，未來政策操作除了要支援穩增長，還要注意防範宏觀風險，尤其要避免企業杠桿率過快上升。此話一齣，市場的反應即刻證實了這種憂慮。最後，從技術面來看，指數已經在3000點至3100盤桓震蕩近三周，“盤久必跌”再次應驗。在反彈行情、存量博弈的基調中，本就不甚紮實的市場風險偏好基礎很容易被長時間的窄幅震蕩消耗，出現大幅下挫屬正常。

　　房楊凱:短期摸新高後，要非常謹慎看後續進場資金的力度，週三大跌原因有二:一是由於前期的諸多利好因素已經有較為充分的反映，前期從底部上來，積累了大量獲利盤，一旦進場資金不充裕，將導致上攻乏力；二是此時恰恰爆出債券實質性違約事件，其中主要債券品種已有25隻違約，2016年以來已有11隻，違約速度明顯加快，導致貨幣市場流動性抽緊對A股估值的衝擊加劇，引發前期獲利盤爭相拋售，從而由上攻乏力演變成大幅回調。

　　中國證券報:大跌是否破壞了市場震蕩向上的趨勢，繼續下跌的概率大嗎？

　　謝少龍:一月底二月初，指數從2638點開始的上漲是一輪反彈行情，將其定義為存量博弈中風險偏好因為外部利空逐一消除後的修復。在沒有新進資金入場、市場情緒仍在去年股災過後恢復中的情況下，很難説這輪反彈是一次新牛市起點。此輪震蕩向上的趨勢沒有完全破壞，短期內連續下跌的概率不大。市場在調整之後有機會延續之前的反彈行情。

　　房楊凱:從圖形上看，這次大跌已經形成破位，短期需要在這個位置重新修養生息幾天，蓄力才能重新摸前高，但連續下跌的概率非常小。恐慌性拋售是擔心再次出現2013年的“錢荒”，屬於短期恐慌過度行為。我們以理智的眼光審視目前的宏觀環境，會發現當下市場外部條件比當時好太多，一旦短期風險一次性釋放完畢，低位整理一段時間後，前期踏空的抄底資金將會再度入場。

　　中國證券報:回調是否創造了較好的買入時機？

　　謝少龍:我們將這輪行情定義為反彈，將本週內的大跌定性為反彈行情中後期的一次調整。因此，在回調過後，應該以控制倉位為第一要務。對買入時機的判斷還是應該以投資者的投資偏好為依據。對於短線投資者來講，操作波段越短，回調越是較好的買入時機；反之對於長線投資者來講，倉位控制、提高警惕、等待中長期的底部也許是理智的選擇。

　　房楊凱:這次殺跌從短期來看沒必要悲觀。這輪上漲屬於存量資金博弈，大跌過後，結構性機會將再次凸顯，前期踏空的資金和做多力量會再次出現，引發新一輪結構性上漲行情，同時帶動指數摸前高。而那時摸前高的時機才是真正的危機，需要高度謹慎。

　　控倉位防風險

　　中國證券報:結合一季度經濟數據，如何判斷二季度市場走勢？

　　謝少龍:總體來看，一季度數據超出市場預期較多，在短週期內營造了中高增長、低通脹的宏觀環境。不管是前幾週的多空均衡還是週三的大幅下挫，都説明在最近的市場風格中，技術面、資金面與基本面出現了矛盾。而這種矛盾的每一次爆發都可能動搖本輪反彈行情的根基。整體來看，對於二季度市場走勢，我們比較謹慎。

　　房楊凱:從上周開始陸續公佈的國內宏觀經濟數據來看，大家整體偏樂觀，普遍認為3月經濟數據全面好轉，但進一步細分數據，3月出口同比大增至11.5%，但經季調後下降6.3%，進出口經季調下降9.9%，較2月降幅均有擴大。春節前後大宗價格報復性反彈，也成為出口金額上升的主要原因，但全球需求依然低迷，週邊環境並沒有明顯改善，美國經濟處於弱勢復蘇。所以綜合而言，一季度經濟數據只是短期提振了市場情緒，引發二季度風險偏好上升，但國內經濟減速壓力依然將延續。

　　中國證券報:在近期熱點、風格都比較模糊的情況下，應採取什麼樣的投資策略？

　　謝少龍:我們是FOF基金管理人，以多市場、多策略的形式為主。在大類資産方面，債券市場、商品市場、股票市場均有配置。子類資産方面，股票市場除單邊策略的私募標的外，還有類似期權波動率套利策略這樣的另類策略標的；在商品市場除了比較傳統的趨勢追蹤、宏觀對衝策略標的之外，還有商品市場中性策略標的。整體來看，由於近期股票市場熱點、風格都比較模糊，再加上A股市場整體處於弱市格局，我們選擇多市場分散思路，特別是商品市場機會較多。雖然多哈凍産協議未能達成，但是歐佩克成員國以及俄羅斯等國已經決定在俄重啟協商，而原油期貨價格也在週三晚回到了45美元/桶。由此來看，大宗商品價格繼續上漲會是大概率事件。再加上不少發達國家負利率下對於黃金配置需求提升帶來的金價上漲，我們今年看好商品市場。而在股票市場，配置相對謹慎，暫時未發現股票市場短期內會有特別適合FOF産品配置的機會。對於債券市場，要更加謹慎。整體上，多策略FOF産品可以適應于當下市場的。各個市場的靈活調整可以為FOF帶來比較穩定的收益。

　　房楊凱:首先，對二季度的整體操作思路是不做不錯，所以倉位上嚴格控制。其次，在倉位控制的前提下，主要把資金配置在，一是具有真成長和低估值的標的，從而能長期跟隨公司成長獲取長期收益；二是市場空間巨大的早期概念股，如VR、體育、汽車後市場。