□金學偉

　　股票市場，短期的趨勢可用隨機的方法分析，因為短趨勢本就有較大隨機性，可以由這一因素驅動，也可由那一因素觸發。有時甚至沒因素，只因漲多、跌多了，市場心理起了變化。而股市本質上又是一個生物系統——複雜自適應系統，投資者的行為互相調適、互相影響，條件合適，就會慢慢生發出趨勢，把更多力求與他人行為適應起來的人裹挾進來，直到趨勢力量用盡，反向的自適應開始。

　　在正向自適應中，一些利好會陸續加進來。哪怕僅僅是主觀認定的、瞎拼八湊的，都會有助正適應的延續。2638點的反彈就是這樣的過程：最初的技術面超跌，加上各種技術條件引發的反彈，通過投資者行為的互相調適，慢慢形成一種趨勢，而後又陸續添加進一些基本面的利好，最終營造出一種濃郁的多頭氛圍。

　　這樣一種自適應，會讓市場由短期趨勢，演繹出一輪重大趨勢嗎？理論上當然可以。但對重大趨勢的分析，我們一般需遵循3條原則。

　　一是最大概率。由於基本分析主要從因果角度判斷市場，所以最大概率靠技術分析系統來完成。這個系統不應是隨機、單打一的，而應是相對穩定的、能包容各種理論和方法體系、涵蓋與走勢相關的各個層面的，一整套思想方法體系。

　　二是最強邏輯。這需要靠基本分析。但基本分析的主觀依賴性很強，弄不好會陷入簡單因素累加、場景預設、聽風是雨、選擇性取捨、混淆主次的陷阱，所以對基本分析，我一般會分兩個層面。一是在一定條件下能起推波助瀾或緩衝作用的、相對次要的因素，這種因素要佔到基本分析的絕大多數，因此我只把它看作外因。外因是變化條件，內因是變化根據。二是本質的、起決定作用的、永恒的。比如2014年上半年，所有首席分析師都圍繞宏觀經濟喋喋不休，以此作為看空後市的基本因素，我在本專欄寫“當估值和基本面打架，最終勝出的一定是估值，而不會是基本面”，這就是抓最決定性因素。股票作為一種資産，是有價值底線的，到了底線，再討論宏觀經濟走向已經毫無意義。

　　三是最硬事實。黑天鵝事件不可避免，奇跡也是會發生的，走勢也有特例。比如，6124點的下跌，一竿子插到底，就是一種超出正常分析判斷系統所能預見範圍的黑天鵝事件或者説特例，至少對我來説是這樣——但6124點的下跌以及引發的是一輪大級別調整，卻不是黑天鵝。所以，對重大趨勢的判斷，除最大概率、最高邏輯外，還要有一個最硬事實，來作最後的矯正器，那就是市場的實際走勢。

　　但這一分工並非絕對。猶如基本分析也有概率問題一樣，技術分析也要講邏輯，而且最好的技術分析（思想及方法）都是建立在邏輯基礎上的。比如在大盤跌到2638點時，觸及800天和1600天均線後，我們斷言下跌已經結束，後市將進入中期震蕩整理，甚至有可能經震蕩整理後，成為調整結束。這一判斷，表面看是技術的，實質上卻是邏輯的。

　　均線有兩個最基本功能。一是反映市場平均成本，而平均成本的背後是什麼？我們説過，是全體投資者對市場的基本定價或估值。

　　“股票的估值從來是公司的，也是市場的，市場對合理價位的表達不是通過言論——那是分析師幹的活兒，而是通過無數次的買賣、無數次的否定之否定、無數次的矯正再矯正來表達的。所以，平均成本實際上就是全體投資人對市場的定價和估值。”這是我曾經説過的一段話。這種估值，反映在具體股票上可能會錯得離譜，但在全體股票上，正負對衝，很少有錯得離譜的時候。反映在短期的平均成本上，也會錯得離譜，但反映在超長期的平均成本上，卻很少有離譜的時候。

　　正是基於這個認識，所以我在20年前就完全捨棄了5天、10天、20天……這樣的均線系統，代之以90天、180天、360天……（這套均線後來被某一炒股輸得傾家蕩産的人冠以江恩八線，去做股神了）而後，根據威廉·歐奈爾提示，改成現在的200天、400天、800天、1600天……均線的緣故。由於800天是3.3年，1600天是6.6年，所以才會有這兩條均線的神奇功效，因為如此長時段形成的市場定價和估值，幾乎帶有鐵定的合理性。

　　均線的第二個基本功能是反映趨勢。市場最難的是轉勢，尤其是重大趨勢，轉變、形成與發展過程中，既會有節節抵抗，也需要級級驗證。以本次調整來説，第一次反彈出現3773點，200天均線處；第二次反彈出現在2850點，400天均線處；第三次反彈出現2638點，800天和1600天均線處。其潛臺詞就是：“這是200天均線級調整嗎？”“這是400天均線級調整嗎”？“原來是800天和1600均線級調整”。每一次的刺探，都在驗證這一調整的級別有多大；每一次的反彈，都是原上升趨勢力量的抵抗。

　　對任何一條重要均線的第一次遠距離攻擊都不會成功，道理就在這裡。簡單的技術工具背後，隱藏的是強大的邏輯，這一邏輯和市場的本質功能相符。所以，均線就能成為我們最好的趨勢驗證器，以及在最大概率、最強邏輯分析失效後最好的市場矯正器，提供最硬事實。

　　跌到1600天均線，我們已經看到了。就均線等級來説，它在有史來的7波大級別調整中，排在倒數第三位，僅大於1052點和1510點。是否會再大一級，直到觸碰了3200天均線後才真正進入牛市升浪？我不知道。

　　但我知道的是：從最大概率和最強邏輯上，暫時還找不出熊去牛來的依據。剩下的只能看最硬事實了。這一點，我們可以把上證指數、國證A指、中證流通3個指數對照著，看看它們的均線狀況，歷史的和現在的，否則就只有靠拍腦袋了。對這樣的一個複雜自適應系統，人的腦袋夠用嗎？