●在非常有利的貨幣環境下，漲價行業進一步趨勢能夠持續。市場的配置和預期遠遠沒有跟上週期行情的變化，我們認為整個市場還處於認識機會的過程之中，而不是完全已經進入到預期

　　●我們主要推薦供給端可能有收縮，需求端可能在擴張，但是産品價格確實在快速漲價的板塊和行業，包括地産鏈條、農産品鏈條、以及醫藥個別板塊。在配置方面，建議大家重視銀行股等一系列低估值板塊機會

　　●金屬價格近期漲幅較大，企業復工的意願和能力都很強，供給端起來是肯定的，我們預計供給端的邏輯在3月份底之前可能就會兌現。接下來主要看需求端的影響，如果説下游需求尤其是地産投資和基建投資能夠超預期，有色金屬股行情有望維持較長的時間

　　●3月上半月供給短期收縮煤價企穩，地産回暖與基建加碼改善市場悲觀預期，4月水電替代煤價或將承壓，建議把握3月投資窗口，重點推薦西山煤電、盤江股份、神火股份

　　市場配置和預期遠未跟上行情變化

　　市場的態度在變化，經濟增長目標得到確認，6.5%是底線，這個口徑不僅沒有改變而且是得到進一步加強。市場一開始認為增長目標會重新確立，但是事實情況是仍然維持6.5%-7.0%的水準，並且專門提到7.0%這一數據作為區間上限。M2維持13%的較高水準，這是市場能夠想像最樂觀的水準，在6.5%-7%的經濟增速條件下，維持13%的M2水準，我們認為是提供非常有利的貨幣環境。同時，供給側改革還將持續，漲價行業進一步趨勢能夠持續。

　　市場的配置和預期遠遠沒有跟上週期行情的變化，最近幾年形成了自下而上的邏輯，強調好到更好的過程，而忽視了自上而下的邏輯和因素，忽視了從不好到好的轉捩點。主流投資者還沒有做這些方向的配置，無論是推薦的地産、銀行還是一些其他的板塊，都沒有反映配置的變化。接下來還有進一步調整的機會，我們認為整個市場還處於認識機會的過程之中，而不是完全已經進入到預期，所以這些都堅定了我們推薦這些板塊的信心。

　　市場擔憂新增信貸，我們認為不應該只關注1、2月份新增信貸的波動，而要關注新增信貸總量。增長指標極有可能出現一些過去幾年沒有出現的改善，極有可能出現持續性，有關方面討論債務上限能否放開，這個預示之後的財政政策可能非常積極。所以我們主要推薦供給端可能有收縮，需求端可能在擴張，但是産品價格確實在快速漲價的板塊和行業，包括地産鏈條、農産品鏈條、以及醫藥個別板塊，在配置方面我們建議大家重視銀行股等一系列低估值板塊機會。

　　有色漲價仍然可期

　　目前時點仍然看多有色，需要關注下游需求能否超預期復蘇。看多的主要理由：我們認為上漲的主要理由還是供給端的收縮，大宗金屬大跌的情況下，國外的部分礦山紛紛停産。國內自去年11月份之後各子行業龍頭聯盟停産提價，新春之後復工低於預期，加之下游季節性開工投産，導致金屬價格上漲較多。上述邏輯當前沒有變化，我們認為3月份仍然可以繼續看多金屬漲價，板塊配置仍然可以加大。

　　行情延續的時間要看目前的供給端收縮邏輯能否向需求端復蘇成功轉變。金屬價格近期漲幅較大，企業復工的意願和能力都很強，供給端起來是肯定的。所以我們預計供給端的邏輯在3月份底之前可能就會兌現完。接下來主要看需求端的影響，如果説下游需求尤其是地産投資和基建投資能夠超預期，行情有望繼續維持較長的時間。

　　我們認為可以重點關注金屬價格已經起來，目前漲幅不高的板塊和個股。前期我們重點推薦的鋁、錫和鎢漲幅都較為明顯，考慮到補漲因素和需求邏輯，受益標的：銅(江西銅業、銅陵有色、雲南銅業)、錫(錫業股份)。其他金屬：鋅(馳宏鋅鍺、株冶集團)、鋁：中孚實業、鎢鉬(章源鎢業、洛陽鉬業)。同時強調貴金屬的配置價值，受益標的：山東黃金、中金黃金、銀泰資源。

　　煤炭基本面政策面雙輪驅動

　　3月份以來供給短期收縮煤價企穩，地産回暖與基建加碼改善市場悲觀預期，4月水電替代煤價或將承壓，建議把握3月投資窗口，重點推薦西山煤電、盤江股份、神火股份；受益：冀中能源。基本面：隨著供給側改革推進，各地政府對煤礦復工與超産現象進行嚴格審查，部分礦井暫時關閉，供給短期收縮。另外，龍頭煤企通過“4+1”會議兩升煤價，提振市場信心，2016年1-2月煤價現貨逆市上漲，3月份開始下游電廠逐步開工，日耗上升，因此煤價在3月份大概率會上漲；4月為煤炭傳統淡季，水電替代效應將會顯現，如果屆時地産新開工或者基建投資尚未發力，4月煤價或將承受壓力。

　　政策面：從2016年1月份開始，有關去除煤炭過剩産能的政策頻發，包括總的産能減量目標、人員安置計劃、專項資金等等，政策出臺密集期已經到來。另外，參考1998年去産能經驗以及煤企高負債特徵，我們預計還應該會有與資産債務重組的相關産業政策出臺，此類政策將有望成為煤炭股下一階段催化劑。

　　基於以上因素，我們預計3月是投資煤炭股的時間窗口，推薦各省煤炭龍頭為主：1、西山煤電，母公司山西焦煤在山西七大集團中地位較高，我們預計公司有望率先獲取政策支援；2、神火股份，河南省國有重點煤企，有望獲得省屬財政傾斜，且市值較小具有轉型預期；3、盤江股份，貴州省30萬噸以下小型煤礦較多，盤江股份為省屬焦煤龍頭，將受益於當地小煤礦出清。

　　基礎化工去産能動真格

　　印染行業最直接的邏輯就是政府去産能動真格、染費漲價，航民股份産能顯著受益。我們與市場不同的觀點是2014年中期前印染格局緊平衡，2014年之後先後關停150多家印染廠，5%-8%的産能收縮打破平衡。

　　從價格來看，目前已有多家廠商提價3%-8%不等，後續還有較大上漲空間。此外，印染格局自2014年全面轉好後，每次染料提價都使得印染企業超額轉移成本上漲，染料漲價有望帶來印染企業進一步的提價可能。

　　粘膠短纖，推薦澳洋科技和三友化工。粘膠短纖目前行業開工率在90%以上，庫存12-15天，相對低位。而2016年供需格局優於2015年，主要原因在於産能增長僅3%、而需求增長在8%或以上。那麼預計2016年的粘膠短纖價格大概率超過2015年的高度，目前來看還有約1500-2000元/噸的提價幅度。澳洋科技和三友化工粘膠短纖權益産能分別為24和50萬噸，單位市值彈性分別為2.6和3.4萬噸/億元。

　　分散染料提價受益標的是浙江龍盛、閏土股份和安諾其。近期分散染料産品價格上漲2000元至19000元/噸，其他品類分散染料也出現10%-15%的上調。而前七八家染料企業佔據分散染料80%以上的份額，集中度極高，大廠商協同舉措再次出現，預計後續産品價格仍有上漲空間。2015年初分散染料價格高達6萬元/噸，一年時間已跌至1.7-1.8萬元/噸左右，除浙江龍盛外，其他染料企業基本無盈利，這也成為大廠商協同最主要的出發點。浙江龍盛、閏土股份和安諾其的分散染料産能分別為15、12和3.5萬噸，市值彈性較大。

　　樓市熱度傳導展現 地産股再度發力

　　地産板塊政策利好頻出，2月份先後推出降首付、降交易稅費、降準等強有力的刺激政策，引燃政策預期，彰顯了政府加速去庫存的決心。我們之前預期的政策正逐步兌現，財政補貼尚未打出，預計推出之後將直接刺激三四線城市樓市的回暖。

　　加速二線城市回暖，帶動投資企穩。一線城市樓市的熱度向二線逐步傳導的端倪正在展現，降準之後，對二線城市樓市的刺激將更加明顯，二線城市樓市加速回暖可能引起房價回升，而向三四線城市樓市的傳導進程還有待觀察，二線城市樓市的迅速回暖將加速地産投資端的企穩。

　　地産板塊在經歷前期深度調整後，具有明顯的估值優勢，再加上政策預期升溫，超跌優質龍頭企業受益最為顯著，推薦：天健集團、濱江集團、榮盛發展、保利地産、華夏幸福；受益標的：北京城建、招商蛇口、金科股份、新城控股；另外，地産優質“轉型”標的仍有較大機會，推薦：格力地産、中天城投、蘇寧環球、寶安地産。

　　裝飾板塊訂單回暖

　　繼續推薦裝飾板塊訂單回暖邏輯，推薦積極財政背景下基建産業鏈預期差的投資機會。行業催化劑：裝飾公司訂單復蘇數據，基建公司訂單復蘇，PPP相關政策及項目落地。自2015年四季度以來，地産産業鏈上裝飾板塊訂單開始回升，特別2016年1-2月以來，多家裝飾企業訂單出現同比大幅增長，經營現金流及回款等情況都出現較大幅度的好轉，而且從歷史來看，裝飾行業的這種好轉並不是短期性質的，具有中期可持續性。推薦：金螳螂、亞廈股份、廣田股份、洪濤股份等。

　　我們認為政府推擴大基建有效投資的態度是積極的。另外根據最近草根調研來看，2016年1-2月份某些地區的基建行業訂單和開工意願有趨好的跡象。另外我們認為2016年基建PPP項目落地將會加速，目前來看很多上市公司在2016年的PPP訂單目標都會有大幅增長，這顯示了上市公司積極爭取PPP項目的意願，推薦葛洲壩、蘇交科。

　　重視需求邏輯的週期建材股

　　目前建材股是需求的邏輯不是供給邏輯，需求不用等到産能全部開足的旺季4月份去驗證量和價，時間還有1個月；早週期水泥股我們最早底部推華新水泥、冀東水泥等彈性品種，但在當下的特殊時點，低估值的海螺水泥是最好的水泥股，其他高彈性的水泥股可拿著。

　　中週期品種可加大力度佈局。代表龍頭為：東方雨虹、偉星新材、北新建材，其紮實受益一二線城市地産回暖和保增長，且2015年第四季度印證業績彈性，趨勢延續2016年，空間仍看30%；另外推薦：裝飾龍頭金螳螂；受益標的：東易日盛。

　　重卡加鉛酸電池大有可為

　　重卡加鉛酸電池大有可為，繼續推薦中國重汽，相關受益標的威孚高科。重卡行業兩個確定：短期增速拐點向上確定，重卡需求高端化確定，M2增速超預期和鐵路建設等將提供行業不確定的向上彈性。中國重汽主要受益於新技術注入導致的産品優勢大幅領先對手，威孚高科主要是因為環保升級和國五升級的確定性機會。

　　大宗商品大幅上漲，對汽車行業受益最大的是鉛酸電池龍頭駱駝股份，公司的電池受益於鉛價上漲也開始大幅上漲，經過我們草根調研，2月電池價格上漲4%，預計3月仍有上漲。行業催化劑：3月重卡銷量將有明顯增長，包括産業和廠家對銷量預期都持負面態度，行業庫存仍然低位，重卡經銷商剛剛開始主動加庫存，目前仍然由物流用途的牽引車增長引導，預計3-4月工程用車將有邊際性的增長帶來超出産業和資本市場預期的增長。

　　地産回暖 別忘了紡織服裝

　　家紡行業屬於地産産業鏈後端行業，受益地産行業回暖。家紡産品需求主要由喬遷、婚慶、置換、送禮等構成，其中喬遷、婚慶的需求與房地産的銷售情況密切相關，歷史數據顯示，家紡上市公司的收入與主要大中城市的商品房成交數量關係緊密。

　　家紡行業公司在地産産業鏈行業中市值相對較小，且目前估值較低，彈性較大。推薦：羅萊生活、富家娜、夢潔家紡。羅萊生活是家紡行業龍頭，目前已經包含了除硬家裝、家電以外的所有室內用品，並通過與産業資本合作設立並購基金投資網際網路智慧家居等，室內經濟佈局行業領先，與地産産業鏈相關性更強。

　　週期起舞下 推薦傢具+造紙板塊

　　造紙位於週期末端。由於木漿價格具有一定的大宗屬性且紙張價格波動滯後於木漿，因而表現為紙價變化慢于漿價，目前紙價僅有部分紙種有所提價。對比其他週期行業，造紙供需關係較差而盈利能力處於中游水準，彈性較弱，造紙板塊更多體現的是在最後階段跟隨週期股上漲。但溶解漿彈性大於紙張彈性，考慮行業産能、産品景氣度以及業績高等因素，推薦相關受益標的：太陽紙業。

　　家居是典型的房地産後週期板塊，在地産後週期板塊中彈性最大。自2015年下半年起，家居業績以索菲亞為代表有明顯體現。綜合考慮品牌價值與成長性，推薦：索菲亞、喜臨門；相關受益標的：好萊客。