1月21日，滬深兩市早盤低開高走，題材股較為活躍，創業板一度漲近2%，臨近午盤亞太股市迅速走低，A股隨之回落。午後開盤，恒指與日經225指數跌幅擴大，兩市受其影響下挫翻綠並多次跳水，行業板塊全面下跌。臨近尾盤，兩市加速下跌，滬指再度失守2900點。

　　如何看待今年以來的A股市場表現及未來趨勢，21世紀經濟報道記者專訪了泰達宏利副總經理兼投資總監王彥傑。

　　A股遭遇“完美風暴”

　　《21世紀》：今年以來，A股市場的風險偏好大幅下降，您認為，主要的影響因素有哪些？

　　王彥傑：今天市場出現了大幅度下跌，除了受海外市場影響之外，也受到一些內生性因素的影響，主要是市場擔心節前流動性環境緊張所致。與此同時，週邊歐美股市、大宗商品價格持續調整，港元兌美元匯率的波動引發港股暴跌，進一步壓低A股市場的風險偏好。

　　目前，短期的貨幣市場利率偏高，可能一方面因為春節前的現金備付需求、外匯佔款大幅流出和銀行間票據風險事件影響，大銀行出錢的意願偏低；另一方面，央行可能鋻於人民幣幣值的考慮，主要以公開市場操作定向放水為主，而非採取降準的方式全面寬鬆，因此市場對貨幣寬鬆預期一直無法提升。

　　而從今年以來的市場來看，全球經濟形勢其實已經在影響A股市場，並出現了聯動性。之前，大家都在談論熔斷機制和人民幣匯率問題對A股市場的影響，但是，這兩個因素沒法解釋為什麼歐洲和美國市場也出現了大跌。個人認為，當前國內投資應當開啟全球化投資思維。近期，全球市場的波動，其實就是各個市場對美聯儲加息的一個初期反映，而且這次的反應相當激烈。

　　而美聯儲加息對市場的衝擊影響比較大的原因在於，當前全球市場均處於一個相對比較高的水準，但是企業的獲利能力則是在下行，沒有太大的增長空間。與此同時，加息帶來流動性壓力，估值受到限制，市場面臨估值的修正，而且是向下的修正。

　　因此，今年以來A股市場大幅波動背後就是遭遇到一個“完美風暴”，其誘因分別包括美聯儲加息、全球經濟的下行、油價的持續下跌、熔斷機制、人民幣貶值等。

　　《21世紀》：對於A股未來的趨勢如何看，A股市場年內有望實現正收益嗎？

　　王彥傑：個人認為，站在當前時點不悲觀。今年以來，A股市場已經累積了不小的跌幅，跌出了投資機會和價值。過去在全球經濟很差的情況下，金融市場曾經出現過40%到50%的跌幅，但今年中期的市場觀點是，此次調整不會像2008年經濟危機和2001年網路泡沫那樣進行。現在市場已經出現了20%的調整，繼續向下的空間有限，因此無須悲觀。

　　現在應當是尋找入場時間點的問題，市場向上的空間一定會比目前向下的空間大。雖然今年一季度市場會有比較大的波動，但是，今年市場取得正收益的幾率還是很大的。

　　新興産業龍頭享估值溢價

　　《21世紀》：您認為，今年A股市場的投資邏輯和理念會發生變化嗎？哪些行業存在結構性投資機會？

　　王彥傑：從基本面來講，今年的市場結構跟過去兩年會不大一樣，過去兩年的A股市場是很單純的，市場對於成長股的熱愛是反映在上市公司的估值的提升，並不是在貨幣的增加。但2016年是A股的制度性變化元年，一方面是註冊制的加速，新三板、戰略新興板的推出，另一方面是著眼未來長期的大型機構投資者逐步的進入市場，包括了銀行理財逐步加大權益資産配置，社保基金和地方養老金有步驟的入市。

　　因此，A股市場的投資邏輯和理念可能漸變，從炒“新小奇”轉為配置新興主導産業的龍頭，並享有估值溢價。

　　個人認為，新興主導産業預計將出現在現代服務業，其中有真正的中期成長行業涌現出來。消費結構變遷的國際經驗決定大健康和大娛樂是未來中國主導産業的龍頭。其中，大健康分別包括輔助生殖、養老、醫美、醫療資訊化；大娛樂分別包括影視IP內容、動漫、體育、VR。這些都是我們關注的中長期投資方向。未來，我們的投資組合和投資方法也會根據市場的變化逐步微調。

　　《21世紀》：今年以來，在國內經濟結構調整的同時，人民幣匯率出現了大幅波動。對此，您怎麼看？

　　王彥傑：目前，政府在結構調整跟希望經濟下行的速度不要太快之間做一個平衡，但匯率出現了新的干擾變數，這個變數使得上半年的寬鬆多多少少會受到一些影響，個人認為降準可以持續做，會發生的，但降息不會持續降息。否則，降息會使得匯率貶得太快，政策上必須多一點考量。因此，在降息上面的期待，我們認為一定會降息，但是強度未必如市場期望的預期。

　　另外一方面，不會受到影響的就是財政政策。今年上半年，財政政策擴張基本上會集中在基礎建設上面，一方面可以刺激經濟的成長、就業，不會遺留下來産能過剩的問題，估計這個會是今年財政政策的重點。

　　至於人民幣匯率水準，估計今年上半年政府會有更多實質性舉措出臺，延緩經濟下行幅度，讓人民幣匯率維持在一個基本穩定的水準。但在比較大的通縮壓力之下，人民幣匯率的穩定仍然面臨一定的壓力。