本週A股市場探底回升，機構認為，由於增量資金入場意願不強，預計大盤難以向上大幅突破，區間震蕩將成為市場新常態；受資金、匯率和市場等多重因素干擾，市場風格切換加劇，板塊輪動節奏或加快。

　　存量資金博弈

　　中國證券報：從資金面看近期市場似乎仍在觀望，如何看待震蕩市？是否會出現“二八”分化？

　　劉畏：A股市場目前仍是存量資金博弈，偶爾有場外資金階段參與，這是市場橫盤震蕩的主要原因。上月初上證綜指從3300點直接漲至3600點上方。然而，在券商股短期暴動後，由於增量資金入場意願不強，市場熱點隨即向中小板、創業板擴散。這種場內資金選擇的流動路徑，客觀造成主機板走勢明顯弱于中小創，上證綜指亦展開近三周的橫盤震蕩。

　　要出現“二八”分化格局，必須得到增量資金的積極響應，如同2014年4季度市場飆升時出現的量能急劇放大。目前大盤藍籌的優點在於估值低，且前期大多數個股相對滯漲。但大盤藍籌的流通市值通常較大，在撬動過程中需消耗大量資金，雖然當前流動性不成問題，但場外大資金選擇觀望，所以大盤藍籌上漲的持續性相對較差，更多是被動地脈衝式上漲。後市繼續看好中小板、創業板小市值品種，它們與新興經濟轉型方向契合度更高。

　　山鷹：恢復IPO短期對市場造成資金分流；叫停收益互換類産品被市場誤讀，導致股指出現破位下跌；人民幣加入SDR但要明年10月啟動；養老金入市時間表不明，遠水不能解近渴；年底機構做賬，收益兌現，資金面緊張是慣例；技術上市場已連續反彈3個月，各類指數都遇到重要阻力位，累積的獲利盤也需要消化。上述多種因素導致近期市場出現大幅震蕩。雖然，本週以地産股為龍頭的大盤週期藍籌股出現異動，但在資金短缺的情況下，其持續性值得觀察，“二八”風格轉換還需時日。板塊輪動、區間震蕩應該是12月的主基調。

　　陳忠：從11月的宏觀數據來看，經過前期的波動調整後，目前市場系統性風險已經下降。現在市場走勢呈現結構性、反覆性和新穎性，預計經過一番震蕩調整後，後市仍將上漲。不過當前市場仍處於震蕩期，多數資金還處於猶豫觀望中，整體上講，資金面仍不夠充足，無力發動權重股行情。而一些嗅覺敏銳的資金，會在成長股中發動局部結構性牛股行情。不過市場也正是通過反覆震蕩，完成籌碼換手。在增量資金有限的情況下，熱點切換很正常，“二八”分化還將持續。不過我認為權重股走強只是弱勢反彈，持續時間不會長，熱點始終在中小成長股當中。

　　板塊輪動料延續

　　中國證券報：後市將如何演繹？大盤指數能否再次衝高？

　　劉畏：近期滬深兩市成交量萎靡不振，場記憶體量資金的迅速切換，帶來強烈的蹺蹺板效應。可以判斷，在未來一段時間，板塊輪動仍將繼續。儘管人民幣加入SDR以及註冊制或先於證券法修訂前推出，增加了機構投資者提前佈局大盤藍籌的衝動，但由於市場量能不足，後市仍將以政策熱點和事件題材炒作為主。從12月中旬起，中央經濟工作會議、中央農村工作會議將陸續召開，或將著力推進供給側改革，市場將從中尋找明年經濟工作目標、任務重心及宏觀政策動向。預計市場將圍繞可能出現的政策熱點，演繹板塊輪動。

　　年底反彈窗口期臨近尾聲，短期市場存在震蕩調整需求。但是，中期反彈仍未終止，主要邏輯在於貨幣政策空間雖收窄，但通縮壓力上升，寬鬆趨勢未變；伴隨積極財政政策加碼以及十三五改革提速，有望繼續推升市場估值中樞。在年底最後一個月，增量資金仍是首要問題。預計大盤難以向上大幅突破，區間震蕩成為常態。

　　山鷹：由於大盤指數再度回撤到年線之下，但下有60日均線支撐，12月份股指圍繞3450點上下區間震蕩的概率較大。創業板短期估值偏高，有進一步回撤60日均線的要求。既然是區間震蕩，那麼板塊輪動是必然的。低估值、調整幅度大的板塊會有反彈動力；高估值、前期反彈幅度大的板塊要逢高減倉。大盤藍籌股整體反彈幅度較小，補漲機會較多，安全性較好。

　　滬指2850點以來的反彈行情應該是一波跨年度的中級行情。一浪上升的主戰場在創業板，那麼三浪上升的主戰場應該是主機板，因為主機板反彈遠遠落後。12月中下旬將召開中央經濟會議，對明年去庫存、去産能和供給側改革會有更多政策信號，對大盤週期類股應有一定刺激作用，本週地産股因此異動。當然，二浪調整從時間和空間上看還不夠，即便大盤藍籌股有異動，但還會震蕩，指數仍有進一步調整可能。

　　陳忠：12月的不確定性來自美聯儲的加息政策。一旦加息靴子落地，全球市場如何反應、大宗商品價格如何變動等因素將有待觀察。同時年內又一批新股發行，對資金面也有不小影響。此外，臨近年底，各大基金經理無心戀戰，預計市場反覆震蕩的概率較大。

　　短期謹慎佈局小票

　　中國證券報：年關將至，短期內投資者該如何操作？

　　山鷹：在大盤二浪回調的時候做好冬播是年底和來年的最好策略。考慮到目前創業板估值偏高，明年註冊制推出提速，短期佈局創業板需審慎。明年看好以下幾個創新産業：汽車電子、軍工電子、幹細胞、新能源汽車和新材料。供給側改革將再次帶動新一輪國資改革主題投資機會，這個板塊集中在主機板的大市值週期類藍籌股，金融地産、電力能源、通訊行業、交通運輸等。如果後續改革措施陸續出臺，有望推動大盤重上4000點。

　　劉畏：最新公佈的11月全國製造業PMI降至49.6，連續5個月低於榮枯線，創出2012年以來的歷史同期新低，表明製造業景氣度仍在轉差。從中觀層面看，需求依然不振、生産擴張減弱，工業經濟供需錯配嚴重，大力推動供給側改革勢在必行。因此，中長期可以圍繞中國經濟轉型升級和改革創新領域，自下而上，深入挖掘十三五規劃重點提及的製造強國、健康中國、美麗中國、資訊經濟、軍民融合、全面二胎等大戰略主題，從中挑選估值相對安全、業績可以兌現的優質品種。

　　年末市場將步入多事之秋。外部因素，主要是歐洲央行降息並加碼量寬，美聯儲則將啟動加息，而人民幣納入SDR後匯率存進一步貶值壓力等；內部因素，則是年末資金面相對趨緊，新股按舊規密集發行，年末公募基金排名大戰白熱化。預計上述來自資金面、匯率和市場風險的多重干擾，將加劇市場風格切換，板塊輪動節奏或加快。

　　陳忠：新的行情發動必然在投資者意想不到的領域。“一帶一路”、軍工航空、券商保險、鋼鐵有色、機場港口、大消費等傳統熱點，應該不會有大起色。相反，鋰電池、自動導航系統、網際網路金融、網際網路平臺、軟體開發與手機遊戲和虛擬現實等板塊，比較容易出現投資機會。

　　鋻於12月的不確定性因素較多，建議投資者逐步建倉，同時調整思路和持股比例，將資金配置到新經濟成長股上。建議空倉和輕倉的投資者，趁市場每一次急跌買一些自己看好的標的。不要買多，不要集中。待上述不確定性過去後，集中火力投資經過市場檢驗的好股票。

　　光大證券首席投顧

　　陳忠

　　主持人：本報記者 周文靜