□金學偉

　　就某一個階段來説，市場牛人很多，而且越是只懂一點皮毛、只會三招兩式的越牛。但長期來説，真正成功的投資者並不多。有文章認為，“有賺10倍的雄心，卻沒有一天的耐心”，是追求的目標與堅韌程度不匹配；還有文章認為是“投資者太敏感，又太勤勉”，似乎遲鈍和懶惰就是投資的良好品質。

　　其實，成功的投資並不需要10倍股來實現，在這方面，我欣賞裘國根的觀點，不強求在一隻股票上賺多少，而是力求長期穩定地滾動增長。舉例來説，一隻股票賺100%，也就是100%；先後3隻股票，都賺30%，那就是120%。更重要的是，找到一隻10倍股難度很大，中間要面對的考驗太多，有很多的不確定性。絕大多數人都會遇到“最大的牛股最後總是倉位最小的，最好的股票總是在中途下車”的問題，原因就在於此。投資，要賺錢，但也不能太為難自己。知難而上是做人的良好品質，但絕不是做股票的良好品質。做股票要趨易避難，要輕鬆投資、快樂投資。

　　敏感和勤勉也不是絕對的壞品質，關鍵是何時勤勉，何時敏感。比如，2015年5月之前，我們需要的就是懶惰，建立了一個好的組合，就該一直滿倉，對大盤的波動不聞不問。但從4月的4500點後，需要的就是敏感與勤勉。因為時移市異，我們所面對的持股條件發生了變化。

　　一般來講，當我們的持股地位非常有利時，就不需要考慮市場漲跌。當我們的持股地位變得稍稍不利但趨勢有利時，就可適當勤勉一點。但此時的勤勉主要體現在倉位更新上，適時賣掉一些已“走老的”的、持股地位和趨勢已不那麼有利的股票，換進更有利的股票。當持股點位已變得非常不利時，我們就得非常勤勉、非常敏感。一方面，我們需要密切關注趨勢是否有利；另一方面，要把倉位全部轉移到流動性好、有估值優勢、形態紮實的股票上，以防猝不及防的大盤見頂。

　　那麼，何為持股地位？簡單地説，就是現有的股價與市場平均成本或相對合理的價格之間的偏離程度。上兩期，我們介紹上證指數的原始速率線和年均複合升幅，就是講持股地位的有利與不利。本週我們換個角度，從更直觀簡單的移動平均線來講。

　　讀者也許記得，從2013年6月在本專欄寫下《6年的熊市結束了》，直到2014年7月的《月線級別行情啟動》、《牛市不可阻擋》……我一直是個堅定的牛市論者。原因很簡單，持股地位有利，且非常有利。

　　從原始速率線講，1996年的512點，相當原始速率線位置的0.71倍；2005年的998點，相當0.51倍；2008年的1664點，為0.69倍。三者的平均是0.636倍（這是一個黃金倍率）。而2013年的1849點，相當原始速率線的0.61倍。其後，大盤的月平均值始終在原始速率線的0.66倍和0.65倍之間盤桓，直到2015年1月才跨越這條速率線。

　　從年均複合升幅講，以1995年的668點為起點，到2005年的998點，年均複合升幅為4.1%；到2008年的1664點，為7.27%，平均5.68%。而到2013年的1849點，為5.82%；到2014年的1974點為5.86%。這個年均複合升幅顯然無法反映過去20年中國經濟發展的成果。從這兩個角度比較，大盤無疑是在最重大的戰略性有利位置，此時不站牛市一邊更待何時？

　　那麼均線呢？2009年，上證指數3478點回調後，其100天均線曾在3135點有一段平走記錄，150天和200天均線在3094點有一段平走記錄。其後，在2010年4月，這3條均線在3092點相交。而後，到2011年7月，除了上述3條均線，還有400天均線也加入進來，在2850點又一次平走以及多重交匯。

　　對均線，我曾寫過一組專題，提出：均線不僅有反映趨勢、提供支撐、阻力的作用，更有揭示市場平均成本與價值中樞的作用。在揭示價值中樞時，最重要的就是均線平移點和多重均線交匯點。如果一條重要的均線在某一個位置曾出現過較長時間、較明顯的平走（橫向移動）現象，如果幾條重要均線在同一時間、同一點位相交，那麼，這個點位就是價值中樞所在，平走的時間越長、參與的均線越多，這個價值中樞就越有效。由此可使我們知道，20多年股市運作的最終結果是客觀上形成了一個重要價值中樞——2850點，以及相對次要的3100點。

　　黃金比率無處不在。2001年，上證指數自2245點下跌，中間也形成過幾個類似的價值中樞，其最後一個是1531點。2005年的998點，相當於1531點的0.65倍。相同的一幕是，2850點的0.65倍就在1850點附近。價格圍繞價值波動，有大折扣就會有大空間。區別只在兩個：一是何時回歸價值？二是何為價值？在我看來，價值是由企業自身和市場交易行為共同決定的，只要是一個自由競價市場，通過無數次買與賣，它就會找到一個相對合理的價值中樞。均線在這個方面，有著其他任何工具都無法替代的作用。

　　現在，我們可以知道，為什麼到4500點後應該敏感，應該勤勉。因為2850÷1849×2850=4393點，大盤攻守異勢，已從戰略性的極端有利演變為戰略性的極端不利。

　　投資，不是一種預測未來的遊戲，而是利用合理策略把握身邊機會的遊戲。所謂合理策略，簡單一句話，就是盡可能多地佔有優勢。一旦佔有了全部優勢，就像巴菲特説的，拿到了一把好牌，就沒必要關心市場漲跌。

　　目前，就大盤來説，沒有哪方面特別有利與特別不利。點位上，距2850點價值中樞已有較大正偏離，但2850點畢竟是過去10年的價值中樞，只能管一輪牛熊迴圈。2850點的探底成功意味著該價值中樞已完成了歷史使命，新的價值中樞何在？目前尚不得知——也許3700點至3800點之間存在可能性，即使低一些，也總會明顯高於2850點。因此從大的波動輪廓講，市場實際上已進入一輪新的價值中樞的漫長構築過程中。在此背景下，適當放開大盤，把聚焦點集中在尋找價位、趨勢、業績（增長）、估值、題材等各方面都具有較明顯優勢的個股上，是比較適宜的。