□本報記者 葛春暉

　　週三，轉債市場弱勢震蕩，個券全線收跌。分析人士認為，當前A股市場逐漸進入自我修復階段，但投資者信心不足等因素導致市場短期內仍缺乏趨勢性上漲動力。結合轉債稀缺性等因素考慮，預計未來一段時間轉債市場仍將延續區間弱勢震蕩格局，投資者宜輕倉觀望為主，逢低適當介入、波段操作。

　　全線收綠 彈性仍弱

　　9月23日（週三），轉債（含可交換債）市場在正股帶動下全線下跌，存量個券悉數收綠，跌幅多小于正股。

　　昨日A股市場小幅回調。截至收盤，上證綜指跌2.19%至3115點，深證成指跌1.04%至10132點；兩市個股跌多漲少，6隻存量轉債所對應的正股悉數收跌。轉債方面，格力轉債、歌爾轉債、航信轉債、電氣轉債等4隻傳統可轉債分別下跌2.99%、1.72%、1.46%、0.46%，2隻可交換債14寶鋼EB、15天集EB分別下跌0.67%、0.44%。

　　從盤面表現看，昨日除航信轉債跌幅超過正股之外，其他5隻個券跌幅均小于正股，延續了近段時期以來的轉債市場“比正股抗跌，但漲不過正股”的弱彈性特徵。

　　分析人士指出，目前轉債個券整體估值依然偏高，與兩市存量轉債稀缺性依舊突出兩項因素並存，是造成轉債市場近期彈性減弱的主要原因。一方面，當前兩市包括可交換債在內僅剩餘6隻轉債，而去年同期轉債存量則達到26隻。存量個券的稀缺，使得債券型基金等剛性投資者擇券範圍小、被動性強，進而在下跌過程中對轉債價格形成支撐；另一方面，在剛性配置需求推動下，轉債估值居高難下，而加上部分資金利於轉債T+0的優勢博弈短線反彈，導致經常出現轉股溢價率在市場下跌過程反彈擴大的情況，因此在A股真正反彈時，轉債漲幅反而會落後於正股。

　　值得一提的是，隨著轉債彈性減弱，近段時間以來轉債投資者的交易情緒也明顯下降。WIND數據顯示，昨日4隻傳統轉債合計成交為9.44萬手或12.62億元，而6月30日的可比數據為20.09萬手或32.19億元，成交量和成交金額均縮減過半。

　　信心待修復 輕倉做波段

　　從6月初開始，轉債市場先後經歷了從持續下跌到劇烈波動再到區間震蕩的過程，9月以來以窄幅震蕩為主。分析人士指出，後市來看，A股市場短期內難以重新趨勢性走強，而轉債市場區間震蕩、彈性較差的格局有望延續。

　　從正股因素看，A股市場經過前期急挫以及多方維穩之後，系統性風險已經基本消除，目前正逐漸進入自我修復階段，但投資者信心依然不足，做多情況仍有待慢慢恢復，因而短期內尚看不到A股重拾趨勢性上漲的跡象。另外，中金公司等機構指出，未來維穩資金退出、IPO重啟等因素還可能對股市中期走勢造成一定困擾，A股仍需休養生息，後市調整空間還難以預測，因此轉債市場亦缺乏相應的趨勢性機會。

　　從轉債自身看，隨著IPO暫緩，近期轉債發行也陷入停滯，轉債市場上僅存6隻個券的尷尬局面在未來一段時間恐將延續。估值方面，據WIND數據顯示，截至9月23日，4隻傳統可轉債電氣轉債、歌爾轉債、格力轉債和航信轉債的轉股溢價率依次為21.20%、47.27%、79.97%和119.11%，整體水準依然不低。在個券稀缺與估值偏高並存的條件下，轉債市場彈性偏弱的特徵亦難以改觀。

　　綜合而言，分析機構普遍認為，未來一段時間A股市場料延續盤整格局，轉債市場難有大作為，與此同時，基於稀缺性以及債底保護特徵的考慮，轉債市場下跌空間亦將有限，後市大概率將呈現上有頂、下有底的弱勢震蕩格局。在此判斷下，建議投資者以輕倉觀望為主，逢低適當介入、波段操作。

　　華創證券表示，整體預計轉債價格在110元左右進入底部區間，130-140元進入頂部區間，一旦進入底部區間，建議逐步配置。

　　9月23日轉債行情和價值分析

　　名稱最新價漲跌幅正股漲跌幅純債價值（元）套利空間到期收益率轉股溢價率純債溢價率

　　（元）（%）（%）（%）（%）（%）（%）

　　格力轉債132.01-2.99-3.8997.51-58.66-4.2979.9735.39

　　歌爾轉債129.71-1.72-2.9797.52-41.64-2.6047.2733.02

　　航信轉債127.10-1.46-0.8794.05-69.09-2.27119.1135.15

　　14寶鋼EB122.66-0.67-3.4698.50-34.59-7.5239.2824.54

　　電氣轉債134.39-0.46-1.4295.06-23.51-3.5121.2041.38

　　15天集EB112.40-0.44-2.1991.89-51.31-1.5284.0022.33