從11月9日上證綜合指數挑戰3600點以來，大盤已經圍繞該點位運作了一段時間，期間基本呈現小幅盤整態勢，最高3678點，最低3519點，震幅僅有159點。而在本週的前兩個交易日，震幅進一步縮小到91點，同時成交金額也有所減少。這種形態表明，大盤整理行情可能已到了中後期，接下去是要選擇運作方向了。

　　其實，如果僅就圖形而言，這個位置是有點尷尬的。自8月下旬股指探底2850點以後反彈開始，到現在是上了三個臺階，即從2850點回升到3150點一線，再回升到3450點附近，而現在則是3600點左右。在這個過程中，雖然成交金額總體上是逐步增加的，但並沒有出現上行力度加強、速度加快的跡象。而且，作為對大盤走勢有著重大影響的權重股，在近期行情中表現趨弱。也因為這樣，在不少人看來，如果股指現在選擇運作方向，那麼下跌概率也許是比較大的。更何況，市場上還有一句大家都耳熟能詳的股諺叫“久盤必跌”。

　　不過，投資者也不能忽視這樣一個現象，那就是這段時間來每當股市遇到利空時，基本上都不怎麼跌，表現出了一種“該跌不跌”的特點。如果説宣佈恢復IPO，由於是對發行制度進行了調整，對中小投資者相對有利一些，因此被認為還有點利好的色彩，那麼無論是提高融資融券中的客戶保證金比例，還是巴黎遭恐怖襲擊等等，都是對市場有明顯衝擊的。但股市卻逆勢上漲，這也就從某個角度表明，市場上真正做空的力量並不是很大。相反，很多資金在等著逢低吸納，顯然預示著後市看漲。

　　本週二的市場很有意思，由於人們對美聯儲加息預期升溫，而境內又即將按老辦法發行一批新股，因此股指調整意願明顯。而午間又傳出外媒報道，監管部門將取消7月份以來實施的對券商自營空頭頭寸的限制，不再要求券商自營保持每天凈買入。如果這個消息屬實，則實施了4個多月的限制賣空政策有了調整。當然，這有利於市場加快回歸常態化運作，但對於普通投資者來説，還是會感受到一定的壓力，畢竟這也表明系列“救市”政策正在逐步退出。對此，市場的反應是，券商股因此而大漲，並且拉動滬指反彈了30點。如果券商股因為這個消息而上漲，倒還是有點道理，但大盤也上漲，只能再度證明市場具有快速消化利空的能力，的確有不少投資者把利空帶來的調整視為入市良機。顯然，如果這種格局得以延續，那麼後市下跌的概率就不會很大，因為該跌不跌，那就應該看漲了。

　　然而，在目前條件下股市要很快上漲，似乎又缺乏條件。由於實體經濟不振，權重股行情受抑制，市場要展開大級別的行情並沒有相應的條件；而很多成長股、題材股則因為前期上漲幅度並不小，現在需要整理。近來熱點多變，沒有形成持續性比較強的領漲板塊，原因也就在此。同時，目前市場運作主要還表現為存量博弈，增量資金入市並不明顯。雖然説滬港通中已經連續出現了來自香港方面的資金凈流入，但規模很小。臨近年底，市場資金面總體上會偏緊一點，這個時候股市要大漲，自然會比較困難。

　　基於以上的分析，我們認為，儘管大盤有選擇方向的要求，但短期內恐怕還是會維持震蕩整理的走勢，不會馬上形成突破。至少，在投資者還有最後機會以足額保證金來申購新股時，二級市場還會相對比較平淡。