上周市場雖然因為徐翔事件帶來一定的負面衝擊，但短線回調後，在券商股帶動下放量拉出中陽，做多動能得到充分釋放。截至上週五收盤，滬指收報3590.03點，一週反彈6.13%；深成指收報12273.35點，一週反彈6.30%；創業板指收報2661.41點，一週反彈7.39%。

　　從行業板塊表現來看，非銀金融、休閒服務和建築裝飾等漲幅相對靠前；醫藥生物 、電氣設備和食品飲料等漲幅靠後。主題方面，福建自貿區 、次新股和晶片國産化等概念表現相對活躍。

　　光大證券 ：

　　兩個因素可能給過去幾天的高燒式中級反彈帶來短暫降溫：一是IPO重啟消息衝擊市場情緒；二是股災後市場“過把癮就撤”的心理依然存在。但是我們認為，1-3個月看中級反彈深化，藍籌搭臺(交易性機會10%-15%，3800-4200點)、主題伴奏(圍繞“十三五”和明年全國兩會 )及成長唱戲(創業板2500-3000點).

　　湘財證券 ：

　　目前市場已處於從熊市向牛市過渡的後期階段，後期市場走牛的可能性增大。建議密切關注前期跌幅大、本輪反彈幅度較小且有業績支撐的個股 ，預計本週上證指數波動區間為3500-3800點。

　　國信證券 ：

　　紅10月後的調整已經提前結束，IPO重啟難阻繼續反彈格局，反彈高度建議看3600-4000點區間。並非杠桿牛又回來了，而是長牛慢牛開啟。

　　西部證券 ：

　　在當前市場整體強勢格局得以延續情況下建議保持積極的投資策略 ，一方面逢低介入智慧機器、生物、資訊技術等新興産業品種，另一方面從調整持倉結構角度考慮，可逢高減倉券商以及相關軟體品種，逢低關注銀行、保險等權重金融股。

　　國金證券：

　　本週大盤或以寬幅震蕩為主，建議激進投資者關注金融、環保板塊和國企改革主題。如果大盤站穩18周均線，穩健投資者可逢低提高倉位至五成左右。

　　廣發證券

　　反彈繼續樂觀謹防透支明年“春季躁動”

　　就目前的投資者情緒來看，最具爭議的話題無疑是IPO重啟。在樂觀者看來，IPO重啟有利於股市功能修復和市場活躍度提高，更有人認為每次IPO重啟都是牛市起點；而在悲觀者看來，IPO重啟意味著股票供給放大，對“股災”後剛剛有所恢復的資金面形成打擊。就此問題我們的看法是：

　　從歷史經驗來看，IPO重啟並不能稱為牛市起點，因為在之前的牛、熊市中都曾有過IPO重啟。熊市中的IPO重啟會帶來短期反彈，但不改變市場中期向下趨勢；牛市中的IPO重啟不會扭轉市場短期向上趨勢，但IPO恢復後，新股供給的大幅增加往往是中期牛市終結的原因之一。總結過去五次IPO重啟之後的市場走勢可以發現，結果是漲跌不一，沒有規律，我們認為這和IPO重啟的時機選擇有關。2001年11月、2005年1月、2013年12月都是在市場仍然弱勢情況下重啟IPO，結果帶來不超過一個月的短期提振(因為在恢復IPO的同時往往配合有一些救市政策或者新股發行制度的重大改革)，但這並不能改變市場中期(半年左右)繼續向下的趨勢；2006年6月和2009年6月都是在市場已明顯上漲環境下重啟IPO(這也證偽了“每一次IPO重啟都是牛市起點”的説法)，而這時的IPO重啟在短期內幾乎都沒有改變市場原有的向上趨勢。當然由於每次在牛市中重啟IPO之後，新股上市規模都是不斷加速，日積月累之後新股發行過多造成的供需失衡，往往會成為中期牛市終結的原因之一。

　　對於本次IPO重啟，樂觀者看到的是IPO重啟之後的短期影響，而悲觀者看到的是IPO重啟之後的中期影響。而歷史數據比較顯示，熊市中的IPO重啟由於附帶有新股發行制度改革或其他救市政策，因此往往會帶來短期反彈，而牛市中的IPO重啟不會改變市場短期向上趨勢。這就意味著無論是熊市還是牛市，IPO重啟至少在短期內對市場的影響都是正面的——這是目前樂觀者主要的邏輯立足點；而反過來再看，熊市中的IPO重啟並不會扭轉市場中期向下趨勢，牛市中的IPO重啟雖不會改變短期向上趨勢，卻可能成為中期牛市最終結束的原因之一，這就意味著IPO重啟中期來看對市場的影響是偏負面的——這是悲觀者目前主要的邏輯立足點。

　　本次IPO重啟附帶有更優化的新股發行規則，並且能夠提振投資者對金融市場改革的信心，這些都有利於短期情緒修復。因此，如果把現在的反彈行情當作是明年“春季躁動”的提前，我們繼續維持對年末市場的樂觀判斷。在本次新股發行制度的改革中取消了預繳申購資金的規定，這將解決“打新”凍結大量資金的問題。同時還取消了2000萬股以下小盤股發行詢價環節，相當於是用市場化定價來避免新股上市後被爆炒的問題，可見這兩項改革將極大緩解新股上市前後對股市存量資金的分流。另一方面，近兩年影響A股市場投資者情緒的並不是短期經濟基本面波動，而是對中國長期經濟轉型和體制改革的預期。此次新股發行制度改革使投資者重新看到了金融市場改革深化的希望，這也有利於進一步修復悲觀情緒。因此，A股市場有望在年末迎來情緒的修復和環境改善，對市場繼續保持樂觀。

　　但是中期來看，A股市場向上修復的幅度將很難超越今年上半年“杠桿牛”的最高水準，且可能會在明年上半年再次面臨供需失衡，因此，明年反而要當心“春季躁動”的落空。隨著A股市場反彈的持續和成交的活躍以及新股發行的恢復，可以説A股市場已經逐漸走出了“股災”之後的非正常狀態，進入了一個健康正常的自我修復階段。但是我們認為中期(明年上半年)A股市場仍然面臨一定的供需失衡壓力：從股票供給端來看，隨著新股發行重啟以及定向增發的再次活躍，都將在中期給市場帶來供給壓力。此外，三季報顯示證金和匯金已經成為A股近一半上市公司的前十大股東，隨著股票價格逐漸回到“救市成本價”，今後遲早還是要研究探討“國家隊”持股的最終歸屬問題；從股票需求端來看，雖然兩融餘額近期有所恢復，但在新的金融監管體制下一定會對“加杠桿”嚴加管制，市場資金面將很難回到上半年“杠桿牛”時的最高水準。此外，A股市場已經連續18周出現大股東凈增持，但是凈增持的金額越來越少。隨著股市的企穩回升，這一塊的增量遲早也會消失，並且在未來會轉化為拋壓。

　　風格上，我們並不認為會有明顯的風格轉換，推薦“雙新策略”(新興行業+次新股)：有政策扶持的新興行業(新能源汽車、環保、通信設備)、內生增長動力強的新興行業(傳媒、醫療服務).

　　興業證券

　　“愛在深秋”完美行情進入落後補漲階段

　　總體來看，目前中級反彈行情進入落後補漲階段，但是立冬至年底的收益率將小于深秋行情。

　　“愛在深秋”行情完美，而中級反彈進入補漲階段。目前來看中級反彈行情仍有望延續，至少有四點支撐：1)“放水”之後短期不必擔心經濟增長。(2)近期內政外交亮點多，提升市場風險偏好。(3)錢多、經濟差，“被利用的牛市”預期提升。(4)空頭回補，特別是保險、私募倉位仍有提升空間。但是此輪中級反彈行情的演繹將由“決戰新興成長股”擴散到以券商為代表的主機板落後補漲的價值股交易型機會，這意味著中級反彈行情已進入下半場。雖然後續大盤可能階段性較快補漲，但預計上漲幅度較難超越深秋階段，且在三季度成交密集區有震蕩。

　　近期A股大盤在券商股連續漲停帶動下，市場風險偏好大大提升，各大機構和輿論重提牛市，市場反彈有望延續強勢。但是依然提醒市場，情緒往往是後知後覺，所以得意但不可忘形。中期看風險是漲出來、機會是跌出來的，只是身在局中，大家短期內會隨大流地貪婪和恐懼，特別是A股市場羊群效應明顯，總是越漲越亢奮，越漲越有故事，並在最後補漲階段加速上衝。

　　考慮到市場風險偏好的提升，雖然IPO重啟和美國非農就業數據超預期可能引發擾動，但是都不會終止中級反彈下半場行情。

　　(1)此次IPO重啟修改了申購制度，體現了監管層對股市的呵護，也表明監管層恢復市場正常化的信心。短期如果出現前期獲利盤回吐所帶來擾動也不會終結行情，反而提供了短期機會。近五次IPO重啟經驗表明，IPO宣佈重啟後短時間內(首批新股招股日至上市日期間)市場反應有分歧、出現震蕩，但是新股上市後帶動市場人氣，短期(5日和1個月)上證綜指均取得正收益。此次時隔四個月IPO重新啟動，股市融資功能全面恢復，是資本市場正常化的重要標誌。IPO重啟將提升資本市場的活力，促進其健康、有序發展，更加體現了資本市場在國家戰略中的重要意義。

　　(2)美聯儲12月份加息幾成定局，對於A股市場的影響依然是通過匯率體現，而短期人民幣匯率仍將維持強勢。上週五公佈的美國10月非農就業人口數大幅好于預期，指向12月中旬加息概率大增。短期雖然美國加息預期上升，但此次匯改最終平穩、加入SDR等人民幣國際化戰略、五中全會帶來的改革預期對於人民幣匯率的正面影響更大，所以短期人民幣風險資産壓力不大，A股市場反彈行情不會因此終結，當然未來還需關注美國加息之後的實質性影響。

　　投資策略：均衡配置、加強交易，成長股是長期主戰場，中大盤“價值股”短期補漲。

　　海通證券

　　IPO新規吸引資金回流

　　IPO重啟不改變市場原有運作趨勢。證監會11月6日宣佈IPO重啟，並提出了進一步改革完善新股發行制度的政策措施，取消預繳款制度。歷史上IPO曾八次暫停重啟，本次為第九次，整體上IPO重啟不改變市場原有運作趨勢。IPO雖然增加股票供給，但也會帶來資金流入，尤其是打新、炒新資金。以2000年後五次IPO重啟為例，比較2001年11月2日、2006年6月2日、2009年6月29日、2013年12月30日四次新股IPO重啟之後打新收益率(2005年1月IPO重啟時間較短，對比意義不強)，2001年熊市氛圍中只有3.3%，低於企業債收益率的4.5%，IPO重啟後市場繼續下跌。另外3次都在8%以上，遠超同期企業債發行利率，IPO重啟吸引資金回流股市，市場上漲趨勢不變。

　　新股發行新規有助資金回流股市。相比IPO重啟更重要的是新股發行制度修改，取消預繳款制度，預計新規將以市值配售新股。根據基金類型和投資方向統計，上半年打新基金至少83隻，二季度末規模達5484億，7月份IPO暫停之後三季度末縮減至1375億，萎縮75%。而同期股票型、混合型基金規模萎縮43%，與上證綜指最大跌幅45%接近。而且大類資産配置上，由於股災後IPO暫停，大量打新基金從股市流入債市。隨著IPO重啟和市值配置制度推出，這些資金未來必將回流股市。此外，今年上半年打新收益率平均9%，推高了無風險利率，取消預繳款制度和市值配售制度下這個堰塞湖將不存在，有助於全社會利率下行的創導機制更順暢。

　　中金公司

　　積極因素仍在

　　市場展望：短期市場環境整體依然有利。上周市場的強勁上漲超出預期，展望未來，市場在連續上漲後可能波動略會加大。週末有新股重啟發行等消息，但我們整體上認為短期市場環境仍處於對市場有利階段：1)目前市場流動性整體依然寬鬆，金融機構普遍的反應是資金相對充裕，等待配置的資金較多；2)週末公佈的10月份外匯儲備數據相比9月有所增長，超出市場預期，顯示人民幣匯率貶值帶來的資本流出擔憂已經明顯緩解；3)高層表態強調依然要保持中高速增長，強化市場對政策進一步支援增長的預期；4)在經歷市場大幅波動之後改革也有逐步回歸正軌態勢，新股發行將重啟並且發行制度將有所改進，外管局進一步細化陸港兩地基金互認細則，未來QFII額度審批加快、市場開放提速包括深港通的宣佈也並非完全不可能，而兩岸領導人六十多年來在新加坡的首次會面對市場情緒影響也偏積極，這些因素短期仍將對市場提供支援。

　　行業及個股建議：滯後藍籌與主題並重。1)品質個股；2)主題投資機會：未來有關“十三五”相關的政策消息仍將帶動相關主題活躍；3)“習馬會”及其成果可能繼續對福建相關板塊形成支援；4)國企改革：國企改革配套文件在陸續出臺，試點央企及推進較快的地方國企是重點；5)環保及新能源汽車産業鏈：目前新能源汽車産業鏈的景氣度還較高，對相關板塊還能形成支援；6)除券商外相對落後、估值不貴、有增長的藍籌等，包括地産、航空等。

　　申萬宏源

　　上看4000點行情已啟動

　　在最樂觀情況下慢牛可能已經到來。不得不承認A股是個現象級的市場，具有極強的學習效應，市場一旦對遠期點位形成主流認識，實現節奏上就會加快。在證券交易結算資金繼續流出情況下，私募基金選擇突破中性倉位上限繼續加倉；公募基金迫於年底業績考核壓力，博弈結構性行情的意願增強；兩融餘額快速上升，杠桿恢復速度快於預期。資金以上行阻力最小的券商板塊為突破口，進而為“週期搭臺，成長唱戲”開闢了新的空間，提升了市場賺錢效應。“錢多”疊加“資産荒”，部分投資者面對負債端的短期剛性，可能突破“理性人假設”放手一搏，提高風險資産的比重，而A股市場逐漸清晰的主線和持續的賺錢效應，提升了增量資金入市的積極性。

　　明年春季之前，還沒有完全釋放的階段性風險包括12月份美聯儲可能加息和1月份的大非解禁。待風險完全釋放後，最樂觀情況下，如果改革進程配合，慢牛可能已經到來；而最悲觀情況下也會有增量資金推動的大反彈，只不過改革速度不及市場預期的情況可能再次出現，相當一部分資金會被再次套在高位，這才是正常的熊市。可以肯定的是，我們原先以為12月底啟動的春節前上看4000點的行情現在已經提前啟動了。

　　策略方面，市場會很快回歸成長主線，近期券商股的強勢主要還是週期邏輯支撐。

　　國泰君安

　　存量博弈聚焦成長

　　重啟IPO引導市場回歸穩態，風險偏好邊際提升。證監會上週五表示，將在完善新股發行制度之後重啟IPO，先按現行發行制度重啟28家公司IPO。新股發行制度主要的修改在於取消預繳款制度並縮短髮行週期，新規避免了凍結大量資金打新的情況，打新對市場運作的影響大幅減弱。我們認為重啟IPO漸漸恢復市場融資功能，表明管理層認可市場已經回復到相對穩定的狀態，短期內包括恢復IPO在內的一系列改革政策重啟有助於推升市場風險偏好。

　　短期資金面承壓，增量資金難續。年內28隻新股發行仍採用原制度，短期仍將對市場資金面産生壓力(28家總計凍結資金超3萬億元，首批10家凍結資金約1萬億元).IPO新規將採用網上市值申購、搖號中簽 ，網下市值比例配售，打新資金門檻限制大幅降低，打新預期收益將大幅下降，打新基金、理財資金等回流股市動力將減弱。現階段上證綜指已經接近證金公司救市的成本線，救市資金退出預期將對主機板繼續上漲形成明顯阻力。同時大盤價值股的估值提升仍依賴於流動性邊際寬鬆與成長預期的修復，風格切換時點可能仍需等待。

　　存量博弈，風險偏好啟動。美國非農數據大幅超預期提升投資者對美元年內加息的預期，限制了國內貨幣政策繼續寬鬆的想像空間。我們認為接下來的市場仍將由存量資金所主導，體現為對於成長、轉型和改革因素的關注。前期反彈中成長股換手更加充分，微觀結構改善明顯，上行阻力較小，市場仍會將其作為主攻方向。進一步地，A股融資功能恢復有助於成長性較強的中小市值上市公司重啟融資——並購——擴張迴圈，形成實質性利好，風險偏好提升背景下，主題投資的重要性將繼續凸顯。

　　行業首推券商。IPO重啟既提高券商業績，又增加了板塊風險偏好，將帶來券商股雙擊。此外還推薦：1)高端製造相關，主要包括資訊技術(偏軟：大數據、資訊安全 ，偏硬：資訊基礎設施)、新能源(光熱)、智慧製造(機械、軍工)與新能源汽車；2)現代消費服務相關：傳媒、社會服務及大健康(醫療、生物醫藥等).

　　主題推薦圍繞“十三五”規劃展開：1)資訊經濟是結構轉型創新的著力點(大數據雲計算資訊安全、各行業資訊化以及資訊基礎設施建設)，推薦中恒電氣 、東華測試 ；2)習主席宣佈新中將正式啟動以重慶市為運營中心的第三個政府間合作項目，第三批自貿區有望獲批，推薦重慶港九 、北部灣港 ；3)“美麗中國”首次納入五年規劃，看好環保和新能源(包括新能源汽車、儲能、核電等)，推薦雪迪龍 、信質電機 ；4)農業現代化是“十三五”十大目標中唯一細化領域，看好農業資訊化和農墾，受益標的新安股份 、亞盛集團 .

　　東北證券

　　上行空間趨小波動放大

　　短期市場的強勢格局以及IPO重啟和類市值配售的發行制度變化共振下，預計市場仍處於自2850點開始且已進入5浪的反彈狀態。但後期上行空間趨小、波動將有所放大，且存在第5浪反彈結束後市場進行調整的風險。針對目前偏多的市場輿情我們認為，投資者更需冷靜，操作上更需審慎。

　　首先，從邏輯上看，股災時為救市而暫停新股發行，彼時視為利好；而今恢復新股發行，如果也被視為利好，那等於是無論暫停和重啟IPO都是利好，于邏輯不通。故新股發行中期看不應視為利好，至多是中性。

　　其次，從理論上看，IPO重啟和發行制度變化對股市利好與否根本上在於IPO能否為二級市場持續的導入增量資金，增加保證金餘額和融資餘額。如果能夠持續導入資金，則利好，反之存疑。假定未來IPO以市值配售、中簽後才繳款的方式來運作，那麼按照目前市場樂觀的分析，即投資者為了中簽會買入股票甚至融資買入股票。但是中期來看，隨著投資者配置底倉的行為結束後再進行買入的需求將弱化。除非打新收益率遠超市場利率，但這顯然不現實。

　　其三，從實證上看，IPO重啟後有牛有熊。在經濟週期與股市週期關聯度較為顯著階段，如果經濟走好或者上市公司盈利向好，那麼股市往往不懼新股發行的重啟；反之，伴隨著新股重啟，即使短線仍有上攻動力，但中線來看市場也將走弱。