就像在4500點糾結于絕對頂部一樣毫無意義，在當下3000點的位置繼續糾結于絕對底部也不合時宜。對長線投資者而言，當下已經是較好的投資佈局期。受訪基金錶示，A股在經歷了兩輪快速殺跌後，股票整體估值中樞已大幅下降，滬深300的估值已接近10倍，處於歷史較低水準，中小創業板估值已經回歸至本輪牛市起點的位置，虛高的泡沫已經被擠壓，當下正是精選個股的最佳時機，而成功實現兼併重組、跨界成長的企業將是未來最具競爭力，股價彈性最大的方向，目前時點雖然市場以恐慌情緒佔主流，但正是適合機構投資者中長線佈局的最佳時機。

　　市場繼續殺跌空間有限

　　考慮到機構投資者已經開始逐步戰略性買入佈局，近期的市場短暫調整或二次探底都將為長線資金入市帶來良好的買入時機。一些抱有長線佈局思維的基金經理相信前期市場的大跌已經較為充分反映了悲觀的預期，風險偏好進一步大幅下行的空間有限。

　　對於上周市場一度出現的市場暴跌，有基金經理指出，可能是因為國企改革的頂層設計未明顯超出市場預期。本輪牛市啟動的一個重要原因在於改革加速提振市場信心。這其中，國企改革是整個改革措施中的重要一環，也是市場檢驗改革成色的主要標的。上週日《關於深化國有企業改革的指導意見》正式公佈，雖然在部分政策措施上有一些亮點，但整體未明顯超出市場預期。未來仍然需要重點關注“1+N”中的“N”，也就是各地相關的配套政策措施。

　　與此同時，市場也必須清晰認識場外配資去杠桿進入尾聲。前期管理層要求場外配資清理整頓的工作原則上要在本月30日前完成，一些跡象顯示監管部門對於場外配資的清理正在進入最後關頭，其中9月11日證監會對接入恒生HOMS系統等第三方軟體的五家機構開出了鉅額罰單。目前去杠桿雖進入尾聲，但仍然對部分中小票造成了一定的流動性衝擊，這也是近期市場劇烈震蕩的主要原因。

　　而另一個較為牽強的因素則是指向實體經濟，一些市場觀察人士認為目前實體經濟仍然疲軟，是市場短期無法持續強勢的主要因素。上週日公佈的數據顯示，規模以上工業增加值和固定資産投資增速均在下滑。其中，1-8月固定資産投資同比僅增長10.9%，是2000年12月以來的最低值。與此同時，前期公佈的PPI數據連續42個月為負，顯示實體經濟需求低迷。但是深圳一位私募基金經理認為從去年底到今年六月份的行情演繹中，實體經濟一直缺乏樂觀表現，但這也未能阻止市場演繹一波大行情。

　　因此，某種意義上而言，是恐慌性的拋售和股價暴跌導致了市場信心的缺失，從而令反彈稍有成色即會引發獲利資金的離場慾望，尤其是一些缺乏主線操作的私募資金仍然主要傾向為短線操作。但仍不缺乏一些對市場抱有長遠展望的機構相信底部正在接近，目前市場正處於震蕩築底階段，未來繼續下行的空間有限，從大類資産的配置來看，現在更應該看好中長期市場的表現。

　　股票市場已悲觀過度

　　另一方面，市場應該承認，經歷連續三個月的暴跌行情，許多股票已經超跌嚴重，但是這些超跌嚴重的股票基本面實質性正處於改善當中，他們或重組、收購，或轉型，或股權激勵、員工持股，這都彰顯了企業擁抱美好未來的積極心態。因此，市場在底部的暴跌將為許多長線資金帶來了佈局時機。融通基金昨日認為，在大類資産的配置中，股市的吸引力在增加，原因在於估值下降導致預期回報率上升，無風險利率下降導致其他金融資産的回報率減少，風險偏好上行導致風險資産受歡迎。

　　顯而易見的是，幾乎很少人能夠絕對的把握住絕對頂部和絕對底部，投資者無論是在4000點賣出，4500點賣出抑或是5000點賣出在後來證明都是極為划算的買賣。但一位基金經理向記者坦言，人性的弱點導致了投資會變得格外糾結于絕對底部和絕對頂部，也使得很多投資者因此錯失了機會。

　　而在國家政策密集推出和管理層有意願維護資本市場穩定的大背景下，當基金經理注意到上市公司基本面的情況以及股價的大幅殺跌，應該承認相當一批股票被錯殺到極致水準，甚至一些成長股的估值看起來像是在靠近傳統品種，然而成長股的高估值特徵不是一次熊市就能消滅掉，成長股的高估值仍然會回歸到原來的水準。

　　企業盈利正逐步改善

　　正因為如此，一些基金經理也在發現市場正在醞釀變化。

　　大摩華鑫基金公司人士認為，通過改革和創新實現轉型，企業盈利最終會改善，企業的價值仍然決定了股市的核心與基礎。而從目前情況看，上市公司尤其是成長類公司的表現尚可，轉型和擴張仍在持續進行當中。

　　博時基金宏觀策略部相關人士也強調，上周市場出現的反彈或與場外配資清理趨於結束，前期超跌有關。同時，也與風險偏好提升的氛圍保持一致。博時基金認為這種情緒可能延續。正如此前強調，未來的策略是樂觀謹慎中尋求結構性機會，此前經歷下跌之後，機會已經凸顯，大漲之後，依然保持謹慎,目前在底部中的操作是多多尋求結構性亮點，並等待最終信號。與此同時，一些公私募基金經理也認為若結合三季報的情況，未來應更加關注業績穩定增長的白馬股或被嚴重錯殺的優質成長股，具體行業上網際網路金融、遊戲股、影視板塊的業績可能有所期待。

　　“目前來看，由於經濟中諸多不確定性依然存在，市場的風險偏好顯著改善尚需時，但是前期市場的大跌已經較為充分反映了悲觀的預期”深圳一家基金公司研究主管認為風險偏好進一步大幅下行的空間有限。與此同時，目前市場的估值已大幅下降，無風險利率也在下降，而其他金融資産的預期回報率都在下調，股市在大類資産配置中的吸引力有望逐步增強，因此建議投資者不必過於悲觀。從中長期來看，股市依舊是最有投資機會的金融資産。

　　而對未來投資機會和市場的整體判斷，有基金經理認為不管多好或者多差的公司都有自己的價值中樞，當下滬深300目前估值10倍不到，優質的龍頭企業在本輪殺跌的過程中已經跌至足夠便宜的位置，已經具備中長期配置價值了。

　　“從中長期國內居民大類資産配置角度看，逐步提升權益類資産比重的趨勢不變。”深圳一家合資基金公司人士指出，隨著剛性兌付打破、經濟增長模式由投資驅動向創新驅動轉變，權益類資産相對其他可選資産的吸引力不斷提升。本輪調整是對前期快速加杠桿導致的瘋牛市的一次修正。前期政府救市已經體現出了政策底，隨著市場逐漸恢復正常的交易功能，緊急狀態下的救市政策逐漸淡出，未來將逐步探明市場底部，在市場充分換手後有利於未來行情的開展。

　　理論上看，股價驅動力包括企業盈利和估值兩方面。從過往A股市場的驅動力來看，估值往往起到更大的作用。這主要是因為企業盈利指的是過往的業績，投資者更關注的是未來的業績前景，而市場給予的估值體現出了投資者對於未來的預期。對於A股市場投資者，必須得花更大力氣去研究企業未來的前景，特別是中國作為一個快速成長的經濟體，行業興衰更替節奏更快，企業盈利不穩定性大，這和成熟經濟體具有巨大的區別。過度依賴企業過往盈利的靜態市盈率往往會誤導A股的投資。

　　前述人士指出，股市的前期暴跌不會改變市場中長期向上的格局。其中證金公司行為的短期不確定性帶來一定的干擾，它的退出將會是一個長期的過程，但無論如何健康的牛市將是國內改革和轉型的重要保障。

　　而從市場的主導性板塊看，未來包括國企改革、競爭格局改善的一部分週期性行業、受益於産業升級和需求爆髮式增長的新興産業，粉絲經濟是近期較為看好的方向。暑期電影電視的熱播，消費者願意為優質內容付費，這些意味著粉絲經濟時代的到來。從IP産業鏈上下游來看，網際網路文學網站、出版發行商、影視節目製作商、遊戲産業、衍生商品供應商均依託各自優勢展開跨界競爭和合作，積極滿足年輕一代潛力巨大的情感消費需求。粉絲經濟有望成為下一個巨大“風口”，這也正是個性化消費時代崛起的重要拐點，投資于這樣的朝陽産業必將帶來巨大的投資回報。

　　不過亦有基金公司對後市能否重回牛市以中性態度，大成基金認為，雖然市場有所反彈，但後市可能仍以震蕩為主。目前來看，流動性過剩驅動的牛市已結束，投資在大幅震蕩的市場中仍應保持謹慎。大成基金稱，後市預計將調整到2013年1月份的估值水準，即主機板在9倍市盈率左右，看好TMT領域和超跌的股票，例如電子行業等。具體而言，從宏觀經濟形勢來看，去杠桿仍在進行，經濟尚未確定見底，市場大概率還將繼續維持箱體震蕩。大成基金認為，市場現有的流動性尚不足以支撐國企改革、一帶一路、萬眾創業等多個戰略目標，除非市場情緒轉好新增資金進入。因此，本輪調整中，只有流動性仍在萎縮，股市可能就會承擔較大壓力。