是的，當前股票市場大幅下挫。是的，有些股票現在缺乏流動性。是的，投資者開始蒙受虧損，特別是用了杠桿的投資者，開始蒙受巨幅虧損。

　　上證指數3432.45-2.13%

　　但是，將這次大幅回調理解成金融危機的分析，顯然是對以上的內容反應過度了。下面，就讓我們來看七件事。這七件事都是在那些真正毀滅了整個金融體系、讓實體經濟一蹶不振的金融危機中所常見的。但是，在目前的A股市場和中國經濟中，我們卻沒有看到。

　　一、指數年初至今尚有漲幅：儘管市場下跌慘烈，然而這種下跌主要是相對今年以來，一些股票過快的漲幅而言的。

　　事實上，從年初至今，成分股多未停牌的滬深300指數仍然上漲了3.7%，上證綜合指數上漲8.4%。如果看成分股多有停牌的小股票指數，則中小板綜合指數上漲42.4%，創業板綜合指數仍上漲63.4%。

　　二、實體經濟未受顯著影響：真正的金融危機，往往顯著影響實體經濟。

　　比如，2008年的全球金融危機，導致許多國家産業衰退，失業率飆升。但是，我們可以觀察到，當前A股的調整除了影響投資者的賬面收益以外，對實體經濟並無顯著影響。

　　三、外匯非自由兌換導致匯率極難崩潰：最近兩個交易日的人民幣匯率下滑，讓一些投資者擔憂股市的回調，會造成匯率系統崩潰。但是，由於中國實行嚴格的資本管制，導致資本流入流出異常困難，大規模做空人民幣匯率更是難上加難。因此，人民幣匯率受到擾動是可能的，大幅崩潰則是難以想像的。

　　此外，流行的“經濟崩潰所以貨幣貶值”理論，並不縝密。經濟衰退不一定伴隨貨幣貶值，而日本的例子即是經濟下行中，貨幣持續升值，從而導致出口部門承壓。

　　四、低通脹保障寬貨幣空間：在大多數最後演化成金融危機、乃至經濟危機的事件中，央行因為物價飆升而無法繼續放鬆貨幣、或者貨幣公信力已經失效繼續寬鬆已然無用，是必備要素之一。

　　但是，當前中國的物價極其穩定，通脹水準處於歷年低點。因此，央行進行有效寬鬆貨幣政策的空間仍然很大，這也就消除了當前的股票市場下跌演化成全面金融危機的可能性。

　　五、無外債，有外儲：在過往的一些金融危機、乃至經濟危機中，如過去幾年中蔓延的歐債危機，上世紀的南美經濟危機，我們看到發生危機的國家，都有一個共同點，即背負了大量的外債、並無法償還，最終導致金融系統崩潰。

　　但是，當前中國不僅沒有顯著的外債，國家的外匯儲備仍然充裕，其總額度高達3.73萬億美元之巨，相當於約22.8萬億元人民幣，其體量約為全國居民存款總額的近一半。配之以中國嚴格的資本項目管制和外匯管制，在此情況下，股市下跌演化成為金融危機的概率，相當之小。

　　六、金融行業仍然穩健：在金融危機中，我們常常看到銀行破産、擠兌，證券公司倒閉，基金公司無法償付投資者資産，等等。這些情況在上世紀的港資銀行擠兌、2008年全球金融危機中麥道夫事件中，都有刻骨銘心的顯現。

　　但是，當前中國的銀行、證券公司和基金公司仍然穩健運營，銀行並沒有因為股市下跌出現明顯壞賬抬升，證券公司的資産負債表仍然健康，基金公司也遵守了基金合同、正常運營。可以看到，當前的中國金融行業仍然保持穩健，並不符合金融危機的一般定義。

　　七、股市活躍市值佔比較小：與一般西方經濟體不同，由於中國股票市場存在大量的國有資本，同時受限于嚴格的資本管制，並無大量的海外資本，從而導致A股市場活躍交易市值佔總市值的比例較小。

　　因此，股票價格下跌造成的負面影響，向金融系統、乃至實體經濟蔓延的速度也就慢得多。

　　由此以上七點，我們可以認識到，當前股市的下跌，雖然造成不少公司股價重挫、投資者賬面虧損，但是，中國的金融體系、乃至經濟體系仍然十分穩健，市場調整和金融危機之間並不能畫等號。

　　進一步説，由於中國每人平均經濟發展水準仍然較低、增長的空間相對更大，此次股票市場的調整、尤其是其帶來的真正優質公司的股票價格下跌，又何嘗不是為真正的價值投資者提供的一個很好的買入機會呢？