隨著中國經濟步入“新常態”，傳統的增長動力正不斷受到挑戰。雖然國內經濟下行壓力漸現，但與之相反的是，在深化改革、創新驅動、貨幣寬鬆等因素的共同推動下，沉寂多年的股市自去年三季度以來不斷走出上行趨勢。

　　不過近期這輪調整卻猶如一場疾風驟雨襲來，讓此前熱力四射的市場大幅降溫。一時間，無奈、徬徨的氣氛瀰漫資本市場，但就像歷史上曾多次重演的那樣，行情向來風雲莫測，希望卻不曾從人們心底泯滅。6月28日，來自全國各路的市場主體紛紛相聚青島，在由諾亞財富集團主辦的2015諾亞財富創新財富管理論壇上通過思想火花的激烈碰撞，透視這一輪市場波動背後的的危與機。

　　相信市場仍有機會

　　自6月中旬以來，牛市風雲突變，此前市場一路奮力向前的牛蹄終於在新股發行、監管層不斷去杠桿等情況下顯露了疲態。在近兩周的時間裏，上證指數大幅調整20%，而此前被譽為“神創板”的創業板在一輪暴跌之下，也無奈走下神壇。在A股持續深幅調整、巨幅震蕩後，上週末多個利好消息向市場傳遞。不過，本週一市場在經歷瞬間的高開之後，仍然選擇繼續向下尋底。

　　由此，可以看到投資人對後市的分歧仍然較大。“近期股市大跌可以促使我們去反思。”諾亞財富董事局主席兼CEO汪靜波在論壇上分析指出，“有音樂的時候，我們可以翩翩起舞，但當音樂停止的時候，我們是否還能夠歡快地跳舞，而且心裏不慌呢？”

　　引發此輪調整的重大因素之一是新股發行速度過快，對此，諾亞財富集團首席研究官金海年認為，今年以來，A股的發行節奏確實在加快，但相比美股，A股的融資功能依然不夠。金海年表示，“目前整個A股市場的融資只佔社會融資總規模的2.6%，美國大概是50%～60%，所以未來我們的股票市場有20倍的發展空間。”他進一步指出，“待未來多層次資本市場系統建立完成，主機板市場的權重下降，市場才會實現穩定發展。”

　　自本輪A股牛市啟動以來，境外機構分歧始終較大。長期從事港股市場投資的上投摩根香港子公司總經理何啟賢在論壇期間對記者表示，管理層在週末出臺政策，顯然是希望市場不要過於恐慌。A股現在存在的問題是投資者對收益的預期過高，相比之下在港股市場，每年股市15%～20%的穩步成長才是正常的預期，比如目前在港股市場賣得最好的基金是每月能穩定配息的類債券産品。談到外資對此輪A股大幅調整的看法，何啟賢指出，由於投資理念不同，不少境外投資者此前對A股的上漲持觀望態度，所以暴跌對他們的影響不大，也在預期之中。何啟賢強調，“但從長遠角度看，A股此輪調整是健康的。”

　　申萬宏源市場研究部聯席總監錢啟敏認為，本質上不能説這個政策本身對市場有多大的利好，關鍵是反映了政府對當前市場的關注，或者是對上週五這樣的調整方式不認同，希望能起到一個穩定劑的作用。

　　回顧行情，慢牛一直是管理層的期許，此輪調整後，A股能否實現管理層的預期，真正向慢牛切換，成為市場關注的焦點。金海年建議，“要改善我們的投資者結構，目前以個人投資者為主，只有將更多的個人投資者轉向機構投資者，解決能力不對稱的問題，A股市場才能健康發展。”

　　不過拋開短期的波動，汪靜波表示，相信中國資本市場仍面臨巨大的機會。“中國資本市場正在發生一個質變，這個質變是超越過去20年、30年的政策，是代表未來的新方向。”

　　分歧下尋找出路

　　近兩周，儘管市場出現深度調整，但也有一些機構通過持倉結構的及時調整戰勝市場。據了解，由侯安揚擔任投資總監的陽光私募上善若水旗下的幾款産品在近期的調整中跑贏大盤，回撤不到1%。

　　侯安揚表示，諾亞財富一直倡導資産配置，其自身倡導的就是基於價值的資産配置。“投資本質是一個輸家的遊戲，不是贏家的遊戲。輸家的遊戲意思是説，其實投資比的是誰犯的錯誤少，尤其是不能犯致命的錯誤。”對於後市，他向記者表示，“A股很多股票已經進入牛市後期，下半年以創業板為代表的高估值板塊機會有限，因為經過這輪調整後，那種一味追高的‘傻錢’將會少很多。相反，隨著寬貨幣見效，上半年沒有表現的傳統産業基本面會有改善，對股價會有正面影響。”

　　即便市場對投資者的信心已造成了衝擊，但仍然不乏樂觀派。神農投資總經理陳宇在論壇上表示，“隨著現在大眾創業、萬眾創新以及新三板和資本市場的有效開放，我們可以看到，在未來會有成千上萬有希望的企業家進入市場，來創造偉大的企業，來實現他們的夢想，這正是大牛市最堅實的基礎。”他建議投資者，當前要克服急功近利、想賺快錢的心態，機會屬於有耐心、有準備的人。

　　時至今日，創新驅動發展也已成為從決策層到各市場主體的共識，以醫療健康、網際網路、清潔能源等為代表的新興産業被與會多方認為是當前市場最有投資價值的領域。對此金海年也表示認同，他向記者指出，經濟增長的真正動力其實不是“三駕馬車”，而是來自於供給端，而供給端拓展的源泉最關鍵還是要靠科技創新，人類歷史上每一次産業革命帶來的經濟騰飛，都是科技創新帶來的結果。“有不少有前景的技術創新，短期不可能見到實效，這就需要資本市場的支援。”他預計，近5年中國可以實現較大突破的領域主要來自圍繞生存、生活方式改善的科技創新，網際網路、新能源、環保、第三産業創新等將扮演重要角色。

　　金海年也表示，諾亞將努力為投資人提供更多專業的服務。對於下半年乃至今後更長時間的佈局，金海年建議投資人從原來簡單的購買個股調整為做組合。可通過專業的投資機構進行對衝，包括補充一些固定收益的産品，也包括將一些資本從二級市場往前流，流向一級市場的投資，另外就是從全球視野來進行全球資産配置。

　　何啟賢則指出，鋻於目前港股市場整體估值在全球範圍都屬偏低，且內地每年有6800億的資金可投資港股，因此當前港股有較好的投資機會，看好的板塊有國企改革、並購重組、物聯網以及在A股還沒上市的優質港股公司等。

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　　汪靜波：投資不能指望最好的市場

　　◎每經記者 王海慜

　　對於在近期大跌中無所適從的投資者，專業財富管理人的觀點或能開闊相關的投資思維，《每日經濟新聞》記者(以下簡稱NBD)就此採訪了諾亞財富董事局主席兼CEO汪靜波。

　　NBD：近期市場大幅調整，市場對牛市的信心開始動搖，你對未來國內資本市場的前景如何看？

　　汪靜波：我認為中國面臨的機會大於風險。一是我們仍處於人口紅利期，我們也在分享城鎮化的進程，全球來看，50%的城市化進程能加速發展到80%。網際網路+傳統行業的質的改變以及全球化，也將使我們面臨時間跨度超過20年的機會。在網際網路+的趨勢下，憑藉中國這個全球規模第一的市場，一個公司銷售額達到20億美金所花的年數將越來越短。客觀地説，國內資本市場的發展潛力還巨大，因為我們的間接融資比例太高了，直接融資還有很大的空間。

　　NBD：目前市場主體對後市的分歧很大，你如何看待這些分歧？

　　汪靜波：調整很正常，一個正常的市場應該是漲跌互現的，今後關鍵要看上市公司的核心競爭力如何。

　　NBD：市場大幅調整更加凸顯了保持資産穩定增長的重要性，諾亞財富在這方面如何為客戶帶來價值？

　　汪靜波：我個人覺得，做投資其實最重要的是建立自己核心的投資價值觀，知道自己做什麼，不做什麼，這才是能夠幫助我們長期在投資市場獲勝的真正原因。我們做投資是做最好的自己，而不是指望最好的市場。諾亞有自己的“情懷”，不急功近利，我們要做被客戶尊重和信任的財富管理者，追求長期、可持續的回報。

　　NBD：財富管理市場競爭日趨激烈，諾亞財富將如何面對競爭？

　　汪靜波：大家可以看到現在國內財富管理市場的蛋糕正在我們和同行的努力下不斷變大，市場已經度過了需要大力推廣的階段。相比海外的私人銀行，國內的財富管理機構在産品設計和服務上能更接地氣，所以我們對競爭有信心，近年已經有不少海外機構在退出國內市場。NBD：現在全社會正掀起創業創新的浪潮，諾亞將在這股浪潮中扮演什麼樣的角色？

　　汪靜波：這次全民創業熱潮遠遠超過過去任何一次，經過大浪淘沙後，相信會有不少好的公司涌現。公司旗下歌斐資産的業務就包括創投項目，其實我們在公司內部也孵化了很多年輕人的項目，比如公司近期推出的網際網路金融産品“員工寶”，就是諾亞投資的年輕人的創業項目。