截至昨日（6月18日），本週A股交易四天，下跌三天，讓投資者著實鬱悶。

　　在本週持續殺跌過程中，週二滬深指數均出現了罕見的向下跳空缺口，特別是現在頗具參考價值的深證綜指（399106），近兩日走勢深受向下跳空缺口壓制。

　　在一輪牛市中，這樣的跳空缺口到底意味著什麼？《每日經濟新聞》記者通過回顧1999年、2007年以及2009年三次牛市上行階段的走勢後發現，急漲後的向下跳空缺口，預示著中期調整得到確認。

　　■1999年科技潮：

　　調整長達113天

　　雖然A股在25年的歷史中多次走牛，但令老股民印象極為深刻的牛市還是1999年的“5·19”行情。

　　1999年5月19日，深綜指以310.69點平開，隨著大盤股企穩回升，廣電股份等個股開盤後迅速放量上攻，下午開市後，廣電股份一開盤即封住漲停。在該股帶動下，高科技和網路概念股紛紛上揚，前期超跌的績優股也緊跟著出現報復性反彈，股指一片紅。

　　1999年6月10日，中國人民銀行宣佈第7次降息，深綜指繼續上揚，證監會官員當月發表講話，指出股市上升是恢復性的。

　　1999年6月30日，深綜指創出當時歷史高點528.88點。7月1日，隨著《證券法》實施，股指開始回落，直到7月19日深綜指迎來了本輪牛市第一次向下跳空缺口，當日股指低開低走，大跌3.5%。不過此次向下跳空缺口在第二個交易日就回補，市場出現連續兩日的報復性反彈，但這種反彈並未持續，市場進入長期調整。直到1999年12月29日，深綜指回落當時最低的394.46點，區間跌幅達12.1%，此後方才再次走強，一直漲到2001年的665.56點歷史新高。《每日經濟新聞》記者注意到，在“5·19”行情中，深綜指第一次遇到向下跳空缺口之後，A股經歷了113日的長期調整，才迎來新的上漲週期。

　　■2007年大牛市：

　　震蕩持續15日

　　如今投資者最喜歡拿來與當前行情對比的，是2005年～2007年A股的強勢表現。在那一輪牛市中，深綜指急漲後第一次出現向下跳空缺口是在投資者意想不到的6月。

　　2005年5月股權分置改革啟動，開放式基金大量發行，人民幣升值預期帶來境內資金流動性過剩，資金蜂擁入股市，股指快速上漲。

　　2007年5月30日，印花稅上調令A股連續大跌，但即便如此，深綜指並未出現向下跳空缺口，直到該年6月29日深綜指才首度出現跳空殺跌，當日跌幅達3.11%，跌至1077.92點。

　　在接下來的3個交易日，深綜指一直受到跳空缺口壓制，7月5日再度跳空下跌，當日以1015.85點報收，跌幅達5.85%，這一次的跳空缺口在之後的第二個交易日（7月9日）回補，但第一次的跳空缺口直到7月20日才完成回補，這也宣告新一輪上漲開啟。

　　在深綜指首次形成向下跳空缺口到起漲之前，A股共調整了15個交易日。在此期間，深綜指跌幅為2.71%。

　　■2009年單邊牛市：

　　32日中期盤整

　　受美國次貸危機的影響，2008年A股持續暴跌。

　　2008年11月，四萬億刺激經濟計劃出臺，大超市場預期，這也成為A股單邊反彈上漲的重要因素。2009年大幅上漲的因素則是流動性釋放，資金充裕令A股上半年持續大漲。

　　深綜指從2008年12月漲到2009年7月，8月出現調整，第一次向下跳空缺口出現在8月17日，當日深綜指低開低走，跌幅達到6.55%，以955.87點報收，這一次與2007年相似，深綜指未能快速回補跳空缺口，反而在8月31日出現第二次跳空缺口，當日深綜指跌幅達7.14%，指數跌至904.7點。

　　短期連續殺跌後，深綜指開始出現反彈，並於9月14日完成了對兩次跳空缺口的全部收復，但直到9月30日，深綜指才開始新一輪的上漲行情。

　　2009年8月17日～9月29日裏的32個交易裏，深綜指累計下跌8.38%。經歷了這一次中期調整後，深綜指最終上漲至1243.55點的階段性高點。

　　■2015年“水牛”：

　　再現向下跳空缺口

　　經歷了漫漫熊途的A股2014年下半年逐漸走強，今年加速上漲。具體來看深綜指表現，所演繹的牛市已運作兩年之久，表現格外搶眼。

　　分析人士認為，今年的牛市建立在寬鬆的流動性推動之上，經濟走弱讓貨幣政策持續寬鬆。因此，在流動性寬鬆預期下，資本市場還將繼續享受強有力的推動，牛市也就很難終結。

　　然而，隨著IPO發行力度加大，貨幣政策出現空窗期，加之監管部門嚴查兩融和場外配資，導致A股近期疲態加劇。深綜指在突破3000點後已持續調整半月之久，本週二，深綜指迎來了此輪牛市第一個向下跳空缺口：6月16日，低開低走的深綜指跌幅達3.59%，以2962.66點報收。近兩個交易日，儘管本週三深綜指反彈，但始終受到跳空缺口和5日均線壓制，反彈相對乏力，昨日深綜指午後再度跳水，收盤跌幅達3.57%。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，分析人士認為，從歷史走勢看，牛市上行期間出現向下跳空缺口，這不是個好現象，預示著市場大漲後開啟了真正的調整週期。至於這個週期有多長，要看市場運作強弱和資金流動性情況。但總體看，A股短線或已進入調整期。