上周股指先揚後抑，強勢攻上4500點關口後，震蕩回落，開啟了對4500點的平臺整固。從目前來看，牛市格局雖然已經獲得認可，但在牛途中是否會出現大的調整和波動尚未可知。部分券商表示，波動加大後要重視安全邊際，邊打邊撤方為上策。另一部分券商則表示，牛市第二波來臨，週期類大盤股票值得重點關注。

　　看空：波動料加大 邊打邊撤

　　股指開啟4500點的平臺震蕩後，不少券商對於短期的市場走勢表達了謹慎的觀點。東方證券指出，長期看多觀點不變，但短期畢竟監管層的態度發生變化。券商的兩融逼近上限，監管趨嚴加之五月份港股可能帶來的負面影響，5月份市場很可能發生調整，邊打邊撤是好的選擇。

　　一方面，目前券商的凈資本大概在6000億，根據證監會的要求，券商凈資本與各項風險資本準備之和的比例不得低於100%，因此券商的風險資本金最大值應該為6000億。在券商的各類業務中，兩融部門按照35%的比例進行分擔的話，兩融部門的風險資本準備金約2100億元。證券公司經營融資融券業務按照規模的10%計算風險資本準備，因此理論上融資融券規模的上限在2.1萬億。要提高這個上限除非券商在業務安排上提高兩融部門的風險資本分擔比例，而券商現在的業務中除了兩融外，還有自營、資管、經紀業務和投資銀行等，進一步提高兩融部門的風險資本比例可能性不大。如果券商不選擇增發或發短融補充資本金，兩融則將逼近2.1萬億上限。

　　另一方面，目前，新股上市節奏加快，而當融資規模逼近上限，券商要進一步增加融資規模可選擇與銀行合作，通過銀行的授信，不走券商資産負債表提高融資規模。但只要政府加緊管制，未來的融資規模必然放緩。另外，深港通的預期加上港股的確是一個價值洼地，也可能導致國內資金分流至港股。我們認為管理層態度的變化需要重視。

　　在品種的選擇上，東方證券指出，這個時候需要淡化主機板和創業板的界限，而且主題投資非常活躍。在風格上，主機板和創業板的風格不太可能切換，大小票在趨勢上將齊漲齊跌。不過，相對而言，一些高估值的小票風險較大，甚至流動性較低。當前過於追逐創業板等小票的配置很可能會導致風險過大。

　　方正證券指出，新股IPO提速，新一輪監管執法啟動，市場波動加劇。市場在強烈的政策預期下繼續表現亢奮，上周上證指數與創業板指再創新高，對於高漲的市場熱情證監會監管同樣加強。具體表現為IPO加速，4月新股IPO核發數量達55家，並將啟動新一輪監管執法行動，將加強對並購重組、市值管理、新三板、內幕交易等方面的監管。目前，投資機會仍然存在，但波動加大重視安全邊際。

　　看多：莫等深調 牛市第二波

　　與方正證券和東方證券對於5月的謹慎觀點不同，廣發證券表示，二季度都屬於風險相對較低的階段，因此我們在二季度繼續對市場保持樂觀。今年下半年密切關注風險因素，屆時可能引發大盤股的向下拐點，但又可能推升小盤股進入真正的“泡沫化”階段。目前來看，二季度宏觀經濟仍然比較疲弱，再加上通脹壓力還很低，因此一定還有進一步的貨幣寬鬆空間；另一方面，由於目前地産市場還未進入全面復蘇階段，也暫時不會大量分流股市的資金。因此我們認為二季度A股市場還有進一步的估值向上空間。行業配置上二季度推薦銀行、化工、煤炭、有色等大盤股。

　　中信建投證券指出，改革深化、貨幣寬鬆與穩增長政策不斷釋放是支撐牛市的三大邏輯。寬鬆政策後，流動性系統性拐點的共識主導了金融股牛市的第一輪，從寬鬆到企穩的路徑，以及改革的不斷深化是快牛到慢牛的邏輯。歷史比較下，裏根時期短週期下行期的估值修復牛市展示了從金融股向資源股切換的歷史圖譜。近期穩增長政策不斷推出，包括地産新政、降準、“一帶一路”國家戰略對接區域經濟規劃等等，二季度宏觀經濟將在政策護航下經濟企穩回升。歐洲短週期景氣度將在二三季度延續，美國在一季度的短暫回落後，接下來將有望重新上行，屆時美歐中短週期有望共振上行，美元指數衝擊下降，擁抱資源邏輯進入高峰期。