在流動性寬鬆、穩增長政策加碼、改革紅利釋放、增量資金充沛的背景下，牛市根基依然牢固，中長期仍有上行空間。不過，短期技術面回踩、獲利盤兌現、兩融餘額衝頂、新股發行提速等多因素共振下，市場存在震蕩休整的需要。預計5月份市場將寬幅震蕩，但調整空間有限，牛市格局不變。操作上，風險管理的重要性提升，可適度兌現利潤和降低杠桿，精選優質品種波段操作。綜合當前主流機構的觀點，降息和京津冀一體化可能成為5月份最大的看點，“穩增長”受益品種可重點關注。

　　牛市根基依然牢固

　　從當前的宏觀經濟環境來看，牛市根基依然牢固，這意味著5月A股市場的系統性風險較小。最新公佈的中國4月官方製造業PMI為50.1%，略高於預期，與3月持平，連續兩月高於臨界點。其中，生産指數連續兩個月回升，原材料購進價格指數降幅連續3個月收窄，反映企業信心的生産經營活動預期指數處於接近60%的高景氣區間。

　　由此來看，國內經濟開始呈現築底企穩特徵。不過，新訂單指數未有改善、新出口訂單指數連續數個月回落，反映國內外市場需求仍顯不足，製造業下行壓力依然存在，處於結構調整和去庫存階段。

　　分析人士指出，經濟正處於政策托底與下行壓力之間的平衡，下行壓力仍然較大。在通縮風險隱現的背景下，預計管理層將繼續出臺更多穩增長措施，財政支出也將增加，基建將繼續托底，降息降準仍是合適選擇。由此來看，貨幣政策和財政政策雙雙放鬆對5月A股市場構成支撐。而隨著政策的加碼，二季度經濟增速有望由落轉穩，屆時將進一步拓展市場上行空間。

　　與此同時，改革轉型也在全面深化，産業扶持政策頻頻出臺；一帶一路、國企改革、網際網路+、京津冀一體化等加速推進，不斷在二級市場引爆相關投資主題；資本市場雙向開放、存款保險制度、信貸資産支援證券發行實行註冊制、新預演算法下的地方債存量置換等各項金融財政改革，也為市場不斷注入新活力。

　　另外，當前資金進場腳步不斷加快，交投熱情持續升溫。據中國結算4月28日數據，4月20日至4月24日當周新增A股開戶數為413.03萬戶，環比增長26.81%，再創歷史新高；當周參與交易的A股賬戶數繼續攀升，達到4338.08萬戶。期末股票賬戶數首次突破兩億戶，達到2.01億戶；期末基金賬戶數首次突破6000萬戶，達到6051.22萬戶；期末持倉A股賬戶數為6236.98萬戶，刷新十年內新高。

　　總體來看，當前流動性寬鬆，政策暖風頻吹，改革紅利釋放，增量資金充沛。在此背景下，慢牛曲未完，仍將穩健前行。

　　短線休整信號閃現

　　今年4月滬綜指創下2007年5月以來的第二大月度漲幅18.51%，創業板指數更是創下史上最大月度漲幅22.38%。然而，4月以來跑贏大盤的股票不足1000隻，佔比僅為37%。相對一季度八成股票跑贏大盤的局面，賺錢效應明顯下降。不同於前三個月的“閉眼賺錢”，4月份投資者紛紛感到“賺了指數不賺錢”，這種感受在4月下旬尤為強烈。當滬綜指行至4500點附近、創業板指站上2800點後，4月下旬市場切換至高位震蕩模式，風格頻繁切換，熱點快速輪動，賺錢難度提升。

　　分析人士指出，4月底的分化和輪動釋放出震蕩整固的信號。在技術面回踩、獲利盤兌現、産業資本減持、新股發行提速、兩融餘額衝頂等多重壓力共振下，5月市場將步入波動季。

　　技術面調整壓力顯現。上證綜指進入4時代之後反而進一步提速，不斷改寫近7年反彈新高，創業板指數稍作休整後繼續刷新歷史新高。然而隨著指數的持續走高，短線超買特徵漸濃，技術面需要回踩確認。在指數上行腳步放緩、個股紛紛高高在上的僵局之下，市場需要通過震蕩整固來積蓄新一輪的反彈動能。

　　獲利盤離場意願提升。隨著反彈的快速推進，中小板的估值泡沫再度膨脹，調整風險上升；藍籌股在幾次脈衝式反彈之後，估值洼地也開始逐步填平。在此背景下，獲利盤兌現壓力提升，資金“恐高”心態出現，近期市場持續出現資金凈流出格局。與此同時，産業資本套現愈演愈烈，今年以來産業資本凈減持額創歷史新高。

　　兩融餘額衝頂。兩融餘額自4月20日以來單邊上行，于4月27日突破1.8萬億元，並在之後的兩個交易日持續刷新歷史新高，4月29日達到1.83萬億元。作為情緒和資金的放大器，融資融券是把“雙刃劍”，既能夠推動市場快步上行，也會在調整期成為助跌利器。隨著兩融餘額快速攀升，杠桿資金對市場的影響力日益加大，由此引發的波動風險隨之上升。一旦融資盤償還涌出或融券做空，那麼將對市場帶來強烈衝擊。根據相關規定測算，兩融規模的上限或在2.1萬億元，如果券商不選擇增發或發短融券補充資本金，兩融餘額則很快衝頂。而4月30日兩融餘額驟降至1.23萬億元，除了節日效應之外，謹慎情緒抬頭也是重要原因。

　　新股發行等外因擾動。4月份市場無懼新股發行衝擊，持續強勢反彈，牛氣凸顯。不過，在當前高位震蕩的敏感期，新一輪的新股發行可能加劇市場波動。另外，在嚴控傘形信託和規範兩融的背景下，管理層後市如果加大兩融杠桿的壓縮力度，市場調整壓力將進一步釋放，需密切注意政策信號對市場節奏的調整和重塑。

　　精選政策紅利品種

　　前期快速上漲之後，市場存在休整需要，5月份市場震蕩難免；但牛市格局未變，調整空間不會太大。千金難買牛回頭，震蕩調整將成為新一輪的佈局良機。

　　在牛市格局下，市場風格趨於均衡，整體上藍籌股和成長股將呈輪漲格局。在藍籌軍團中，以銀行為代表的低估值品種和前期滯漲的食品飲料等二線藍籌，將成為震蕩市資金青睞的避風港；而在結構轉型和産業升級的大背景下，以創業板為載體的新興産業股強勢難撼，但個股分化將在震蕩中展開，主力資金快進快出的短線遊擊戰手法也將顯現。

　　操作上，由於單邊上漲和齊漲普惠的格局被打破，因此投資者應精選優質品種，波段操作。與此同時，風險管理的重要性提升，在“擁抱泡沫”同時，對於前期漲幅過大的品種應及時兌現，並適度降低杠桿。綜合當前主流機構的觀點，降息和京津冀一體化可能成為5月份最大的看點，“穩增長”受益品種可重點關注。

　　中信建投研究報告認為，支撐成長股的宏微觀基礎不會在當前終結，成長股仍然要圍繞資訊産業改造傳統産業、高端製造業以及能源革命進行精選。“一帶一路”戰略對於國內區域自貿區建設的相關主題依然有望反覆活躍，配合中國製造業大型化、“走出去”戰略，國企改革的加速有望推進。

　　華泰證券(29.19 +0.21%,諮詢)5月策略指出，經濟持續下滑促使市場對“穩增長”政策的預期升溫，建議關注財政加碼受益的水利、電網、新能源相關的儀器儀錶、高低壓設備、電腦設備行業，“穩出口”受益的紡織服裝行業，豬肉價格上漲帶動的禽畜養殖、飼料行業；規避油價上漲導致成本上升的航空、航運。

　　上投摩根建議，短期重點關注受益貨幣政策和財政刺激加碼的金融、地産，以及與一帶一路、京津冀、長江經濟帶三大戰略相關的交運、基建、環保、PPP等板塊。