□南京證券 周旭 溫麗君

　　連續六連陽後，昨日股指上攻乏力，回落調整，權重股出現明顯分化，除了券商股之外，其餘權重品種均回落，工程建設、有色、煤炭、高速公路及港口水運等前期強勢品種跌幅居前，顯示2450點上方壓力依然較大，短期股指高位震蕩或難以避免，但從權重股空中加力、大盤量能持續放大的態勢上看，此輪反彈行情屢超預期的根本因素在於增量資金持續入場，而改革與轉型則是行情的兩大內在推動力，因此，在改革預期不斷強化、轉型內在需求趨於強烈的背景下，滬指回調的空間相對有限，高位震蕩過後仍有進一步向上衝擊2450點壓力的可能，而個股機會仍將較為活躍。

　　主題投資依然盛行

　　在股指屢創新高的背後，個股震蕩幅度卻不斷加劇，創業板指甚至逆勢下跌，讓市場有風格徹底變化的錯覺，不過，筆者認為，市場風格難以出現根本的變化，指數走強依然與基本面相背離，並不具備基本面的強勁支撐，更多是在改革與轉型的大背景下，市場風險溢價下行，進而使得市場的風險偏好、估值得到較大程度的提升，因此，主題盛行是行情的主要運作特徵，無論是今年以來備受關注的並購重組個股機會，亦或是年內表現搶眼的軍工股、自貿區概念股，亦或是近期的“資本輸出”概念股，一脈相承都是出自於改革以及轉型的良好預期下的概念炒作。

　　而近期大盤低價股強勁上漲，也應該看作市場低價題材股行情的延伸，是低價題材股行情的一部分，而非另起爐灶，啟動眾望所歸的大盤藍籌行情。比如，以馬鋼為代表的大盤國企股，多屬虧損股、績差股，它們不屬大盤藍籌股的價值範疇，而無論是近期連續漲停的馬鋼和四川長虹，亦或是近期新股中表現最為搶眼的蘭石重裝，這類大盤股走強的最大優勢，就是價低。低價股的炒作，是題材行情的顯著特徵，而近期對於低價股的關注從小盤開始向大盤延伸，更多是增量資金不斷入場後的自擴散效應，當然，更主要的原因還在於滬港通、中國版馬歇爾計劃等政策預期的直接刺激。然而，在目前增量資金依然以兩融類加杠桿資金為主，必然意味著熱點的啟動總是兇猛但持續性相對較差，尤其是需要耗費資金量較大的大盤股，料市場熱點難以持續圍繞大盤股走強，此外，當前從基本面上看，經濟需求依然相對疲軟，國內經濟依然面臨較大下行壓力，而中國的朱格拉週期仍處末期，權重股基本面依然走勢不佳，這從有色、煤炭等板塊不斷走低的業績增速中可見一斑，因此，基本面並不支援權重週期股走出持續的反轉走勢，更多地仍是基於事件衝擊下的估值修復行情，不宜給予過高預期，政策主題或仍是行情的主要特徵。

　　關注兩大主線

　　綜上，基於行情的特徵研判，對於目前股指的高位震蕩，筆者認為無需過分憂慮，但必須把握好行情主線，避免站錯隊伍和追漲殺跌。短期來看，巨量資金推動低價大盤股出現大漲，也使得A股短期市場出現了階段性的中小盤估值比價率修復，但大盤股引領股指上了一個新臺階過後，市場熱點仍會沿尋政策驅動主題與優質成長兩條主線進一步展開，建議兩條主線關注結構性個股機會：

　　一方面，短期角度上看，“一帶一路”無疑是短期市場最為關注的主題，基建、交運、港口等相關主題板塊都有了較大的漲幅，但中國“走出去”的全球化戰略正在逐漸清晰，從此前立足於長遠的“中國創造”開始務實地考慮“中國建造”，有利於緩解國內製造業的産能過剩壓力。因此，雖然短期相關個股漲幅已經十分可觀，但不少個股經過短期快速回落調整之後，後續仍有反覆活躍的可能，因此，建議繼續逢低關注“一帶一路”相關板塊個股機會，絲綢之路經濟帶區域著重建議關注新疆和陜西板塊中的基建、能源産業鏈機會；而海上絲綢之路建議著重關注福建和廣西，福建海西自貿區落地之前，預計福建板塊仍有望反覆活躍可能，而廣西是我國海上絲綢之路的通道和門戶，其港口股將直接受益。

　　另一方面，中期角度上看，中盤優質成長依然值得逢低關注，考慮到時至年末，資金普遍開始為明年佈局調倉，結合權重股受到基本面、資金面的制約難以根本反轉，而小市值品種估值較貴的特點，中盤優質成長有望脫穎而出，這類個股普遍市值介於100-300億元之間，商業模式非常清晰，業績增長穩健，已經度過了由小到大的階段，正在經歷由大到強的新階段，並且，這類公司不少個股估值依然相對便宜，有望得到增量資金更大的青睞。